Tidligere BOJ-topp: Renten kan heves i september – og igjen i januar

BOJ kan være «presset inn i et hjørne»

Bank of Japan (BOJ) har ifølge tidligere styremedlem Seiji Adachi i praksis mindre rom for å skuffe markedet enn tidligere. Han mener sentralbanken sannsynligvis vil heve styringsrenten fra 1,0 til 1,25 prosent på rentemøtet 18. september – og at neste heving kan komme allerede i januar. 1315

Markedet har i stor grad allerede priset inn en slik beslutning. Anslagene har ligget rundt 76–80 prosent sannsynlighet for en september-heving, mens enkelte rapporter har vist forventninger nærmere 90 prosent. 113 Adachis poeng er at en uendret rente nå kan tolkes som et tilbakeslag og utløse et nytt kraftig salg av yen.

Valutaintervensjonen øker presset

Japan og USA gjennomførte nylig et felles forsøk på å styrke yen-kursen gjennom valutaintervensjon. Effekten har imidlertid vært begrenset: Yenen har igjen nærmet seg 159 yen per dollar, etter å ha vært tett på det psykologisk viktige nivået 160. 416

Adachi mener en renteheving vil gjøre intervensjonen mer troverdig. Dersom BOJ i stedet holder renten uendret, kan markedet oppfatte det som at valutastøtten mangler en varig pengepolitisk oppfølging. Det kan igjen gi mer yen-svekkelse og høyere priser på importerte varer. 15

Også USAs finansminister Scott Bessent har bedt Japan følge valutaintervensjonen opp med en politikk og økonomiske fundamenter som støtter yenen. Uttalelsene er blitt tolket som et press i retning av en mindre forsiktig BOJ. 1

Samtidig har statsminister Sanae Takaichi tidligere vært forbundet med en mer tilbakeholden holdning til raske rentehevinger av hensyn til veksten. Nyere rapporter sier likevel at regjeringen støtter en renteheving i nær fremtid, enten i september eller oktober. 26

En raskere renteoppgang enn tidligere ventet

Adachi ser for seg at BOJs styringsrente kan nå rundt 2 prosent eller litt mer innen utgangen av 2027. Det er klart høyere enn økonomkonsensusen på omtrent 1,5 prosent som er omtalt i spørsmålet.

En beregning basert på en såkalt Taylor-regel – en mekanisk modell som kobler renten til inflasjon og økonomisk aktivitet – kan peke mot så mye som 2,75 prosent. Det er imidlertid et teoretisk referansepunkt, ikke nødvendigvis Adachis hovedprognose.

Prognosen innebærer et raskere tempo enn BOJs tidligere mønster på omtrent to rentehevinger i året. Så sent som i juli anslo Adachi en rente på 1,5–1,75 prosent i 2027. At han nå ser høyere nivåer, gjenspeiler sterkere bekymring for inflasjon og yen-svekkelse. 3

Inflasjonen trekker én vei – forbruket en annen

Argumentet for raskere normalisering er at den underliggende inflasjonen fortsatt er positiv. I vurderingen som er omtalt, ligger kjerneinflasjonen på 1,8 prosent. Samtidig har produsentprisindeksen for varer steget 7,2 prosent. Det kan etter hvert slå ut i forbrukerprisene og løfte inflasjonen over 2,5 prosent.

Motargumentet er en sårbar japansk husholdningsøkonomi. Husholdningenes forbruk falt 0,1 prosent fra året før i perioden april–juni. Adachis vurdering er derfor ikke at en renteheving er uten kostnader, men at risikoen ved å vente nå kan være større: en svakere yen og mer vedvarende importdrevet inflasjon. 15

September-møtet blir en viktig test

Investorer følger derfor ikke bare med på om BOJ hever renten i september. De prøver også å finne ut om sentralbanken er på vei bort fra den tidligere, gradvise rytmen med omtrent to hevinger i året.

Et innlegg fra visesentralbanksjef Ryozo Himino ventes å kunne gi signaler om dette. Spørsmålet er om BOJ fortsatt vil gå forsiktig frem, eller om valutapresset og inflasjonen har gjort en raskere renteoppgang nødvendig.