Goldman Sachs: Europe kan trenge gasspriser over 100 euro i vinter

Goldman Sachs’ advarsel beskriver et betinget scenario med knapp forsyning – ikke en spådom om at europeiske gasspriser nødvendigvis vil nå 100 euro per megawattime. Dersom LNG-eksporten fra Persiabukta bare tar seg gradvis opp, kan Europa likevel måtte betale mer enn 100 euro/MWh for desember 2026-leveranser av nederlandsk TTF-gass. Målet vil være å trekke nok LNG-laster bort fra Asia til å fylle lagrene før vinteren. 1718

Europa konkurrerer om den fleksible LNG-en

Europa er avhengig av skipstransportert flytende naturgass, kjent som LNG, for å balansere gassmarkedet. Når forsyningene fra Persiabukta blir forstyrret, blir det færre laster tilgjengelig samtidig som Europa trenger å fylle opp lagrene.

De asiatiske kjøperne er den viktigste konkurrenten. Dersom etterspørselen etter spotgass i Asia holder seg høy, mens eksporten fra Midtøsten fortsatt er begrenset, må europeiske priser stige nok til å få fleksible LNG-laster til å skifte kurs mot Europa. Goldman Sachs’ poeng er derfor ikke bare at gass «egentlig» bør koste mer enn 65 euro/MWh. Poenget er at dagens pris kanskje ikke gir leverandørene et sterkt nok insentiv til å endre hvor lasten selges. 18

Hvorfor 65 euro/MWh kanskje ikke er nok

Nederlandske frontmåneds-kontrakter steg nylig over 65 euro/MWh, til det høyeste nivået på fem måneder. Goldman Sachs mener likevel at oppgangen kan være utilstrekkelig dersom forstyrrelsene i Midtøsten varer inn i neste år.

Med dagens prisnivå anslår banken at lagrene i Nordvest-Europa bare vil være 51 prosent fulle ved utgangen av august. Det er 3,4 prosentpoeng under bankens basisscenario. 18

Det er viktig fordi gasslagrene fungerer som Europas buffer mot kulde, etterspørselstopper og nye forsyningsforstyrrelser. Dersom påfyllingen fortsetter å gå sakte gjennom resten av lagringssesongen, kan markedet trenge langt høyere vinterpriser for å utløse flere LNG-kjøp og beskytte reservene.

Hormuzstredet er den viktigste usikkerhetsfaktoren

Utsiktene avhenger i stor grad av hvor raskt LNG-flyten gjennom Hormuzstredet normaliseres. En raskere gjenoppretting vil øke den tilgjengelige forsyningen og redusere prispåslaget Europa må betale. En tregere normalisering vil holde asiatiske LNG-priser høye og skjerpe konkurransen om lastene.

Goldman Sachs’ mer alvorlige scenario legger til grunn at energieksporten fra Midtøsten bare normaliseres gradvis gjennom 2027. Under denne forutsetningen kan TTF-prisen for desember 2026 overstige 100 euro/MWh. I et gunstigere scenario, der trafikken gjennom Hormuz normaliseres raskere, peker bankens analyse mot betydelig lavere vinterpriser. 17

Dermed er 100 euro/MWh først og fremst en terskel i et stresscenario knyttet til behovet for å lokke til seg forsyninger, ikke bankens ubetingede hovedprognose.

Europas lagerbeholdning gir mindre rom for feil

EUs gasslagre var rundt 62 prosent fulle i midten av august 2026, mot 74 prosent på samme tidspunkt året før. Tall UBS viste til, plasserte samtidig lagrene under et femårsgjennomsnitt på 79 prosent. Netto påfylling lå også under normalen for sesongen. 36

Tallene er ikke helt identiske fordi de gjelder ulike rapporteringsdatoer og datasett. Enerdata rapporterte 61 prosent den 19. august, mens Europakommisjonen viste til omtrent 62 prosent den 20. august. 34 Retningen er likevel den samme: Europa går inn i den siste delen av påfyllingssesongen med mindre lagre enn de siste årene, samtidig som høye priser gjør enkelte selskaper mindre villige til å kjøpe gass for lagring. 36

En mindre buffer betyr ikke automatisk at Europa vil gå tom for gass. Men markedet blir mer følsomt for en kombinasjon av treg LNG-gjenoppretting, sterkere etterspørsel i Asia eller uventet høyt forbruk i vinter.

Hvorfor Europakommisjonen er mindre bekymret

Europakommisjonen har sagt at det ikke er noen umiddelbar bekymring for gassforsyningen i EU, selv om lagrene ligger nær 62 prosent av kapasiteten. Kommisjonens vurdering handler først og fremst om den akutte forsyningssikkerheten og tilgangen på ulike kilder fram mot den kommende vinteren. 23

Goldman Sachs analyserer en annen risiko: hvor mye Europa kan måtte betale for å sikre de siste, marginale LNG-lastene og bygge opp en tilstrekkelig buffer før vinteren. De to vurderingene kan godt eksistere side om side. Europa kan unngå en fysisk gassmangel på kort sikt, samtidig som husholdninger, bedrifter og kraftmarkedet blir utsatt for høye og ustabile priser dersom forsyningsmarginen blir mindre.

Markedet har allerede begynt å prise inn bredere bekymring for vinterens energikostnader. Europeiske vinterkontrakter for strøm har blitt handlet med en premie på over 20 prosent sammenlignet med referansekontrakten for året etter. Lave gasslagre og svakere vannkraftreserver er blant faktorene som øker risikoen for høyere kostnader.

Hva kan bedre – eller forverre – situasjonen?

Den viktigste lettelsen vil være en raskere gjenoppretting av LNG-eksporten fra Persiabukta. Lavere etterspørsel etter spotgass i Asia og større LNG-tilgang i Atlanterhavsbassenget vil også redusere prisen som trengs for å få laster til Europa.

Goldman Sachs har beskrevet et mål om at lagrene i Nordvest-Europa skal være 67 prosent fulle ved utgangen av oktober som vanskelig, men mulig å nå dersom eksporten fra Qatar tar seg opp, etterspørselen i Asia holder seg moderat og mer LNG blir tilgjengelig i Atlanterhavsbassenget. 17

På nedsiden ligger det motsatte scenariet: En langvarig regional konflikt eller fortsatte transportforstyrrelser vil gi Europa færre tilgjengelige LNG-laster og mindre tid til å fylle opp lagrene. Da kan markedet trenge et kraftig prisløft – ikke nødvendigvis fordi gassen allerede er brukt opp, men fordi høye priser er mekanismen som både demper etterspørselen og trekker til seg konkurrerende forsyninger.

Konklusjonen

Goldman Sachs advarer om Europas lille feilmargin, ikke om en uunngåelig gasskrise. Med EU-lagre på rundt 62 prosent i midten av august og lagrene i Nordvest-Europa under bankens basisscenario, kan selv priser over 65 euro/MWh være for lave dersom Europa må konkurrere med Asia om begrenset LNG. 3618

Hvis forstyrrelsene knyttet til Hormuz avtar raskt, kan scenarioet med 100 euro/MWh utebli. Dersom eksporten derimot henter seg sakte inn, kan TTF-prisen for desember 2026 måtte stige over dette nivået for å trekke nok LNG til Europa og bygge opp en tryggere buffer før vinteren. 1718