Bitcoin-rallyen mot 70 000 dollar: Derfor eksploderte kryptomarkedet

Tilbakekjøpene er ment å bedre likviditeten i den lange delen av amerikanske statsobligasjonsmarkedet. Da nyheten kom, steg obligasjonsprisene og de langsiktige rentene falt. Dollaren svekket seg, mens gull, globale risikable aktiva og kryptovalutaer fikk medvind.

Det betyr ikke at USAs samlede gjeld blir mindre. Tiltaket kan likevel redusere presset i obligasjonsmarkedet og gjøre statsobligasjoner mindre attraktive sammenlignet med mer risikable investeringer, blant annet bitcoin.

Historisk stor utsletting av shorts

Rente- og dollarbevegelsen var trolig bare startskuddet. Deretter satte derivatmarkedet inn for fullt. Bloomberg rapporterte at mer enn 1 milliard dollar i bitcoin-shorts ble likvidert i løpet av omtrent én time, i det som ble omtalt som den største shortlikvideringsbølgen i tilgjengelige data tilbake til 2021.

Senere oversikter basert på CoinGlass-data satte samlet likvidering til nær 2,99 milliarder dollar i løpet av et døgn. Omtrent 2,74 milliarder dollar skal ha vært short-posisjoner. Bitcoin sto for rundt 1,42 milliarder dollar, mens ethereum også utgjorde en stor del av tapene.

Tallene varierer imidlertid etter når målingen er gjort og hvilke børser som er inkludert. Påstander om over 173 000 likviderte tradere, én enkelt BTC–USD-likvidering på 48,8 millioner dollar på Hyperliquid og mer enn 3,1 milliarder dollar i shortlikvideringer over to døgn kan ikke bekreftes uavhengig ut fra førsteklasses primærdata i materialet som er tilgjengelig. De kan være øyeblikksbilder fra børs- eller CoinGlass-data, men bør ikke behandles som endelige tall uten tidsstempel og metodebeskrivelse.

Altcoins fikk også et løft

Oppgangen spredte seg raskt til andre kryptovalutaer. Ether steg kraftig i den første bevegelsen, mens flere såkalte high-beta-aktiva – kryptovalutaer som normalt svinger mer enn bitcoin – fulgte etter.

Hyperliquids HYPE-token skal ha steget rundt 23 prosent fra 19. til 20. august etter at president Donald Trump sa at råvare- og derivattilsynet CFTC arbeidet med å bringe Hyperliquid til USA «på en fullt kompatibel og lovlig måte».

Uttalelsen var et politisk signal, ikke en formell godkjenning, registrering eller tillatelse til amerikansk lansering. Den styrket likevel forventningene om at plattformer for såkalte perpetual futures – derivatkontrakter uten utløpsdato, ofte handlet med høy belåning – på sikt kan få en amerikansk regulatorisk ramme.

Rallyet bidro dermed til bredere oppgang blant altcoins. Materialet som er hentet inn, inneholder likevel ikke et verifisert tall for hvor mye den samlede markedsverdien av altcoins økte.

Hvorfor noen ser starten på en ny oppgang

Den optimistiske tolkningen, som i markedskommentarer er blitt knyttet til blant andre Charles Hoskinson og Michaël van de Poppe, er at flere forhold nå peker i samme retning:

• lavere lange renter og en svakere dollar
• bedre utsikter for amerikanske kryptoregler
• et mulig brudd ut av bitcoins flervekers handelsintervall
• en kraftig utrensking av bearish belåning

I dette scenariet kan bitcoin etablere seg over tidligere motstandsnivåer og trekke kapital videre inn i altcoins. Treasury-tiltaket, mulig regulatorisk avklaring og shortskvisen støtter denne risikovillige tolkningen.

Men tekniske og on-chain-signaler er fortsatt svake

Den mer forsiktige vurderingen er at en kortvarig kursstigning ikke nødvendigvis betyr at motstandsnivåer er blitt til varig støtte. Rekt Capital har særlig pekt på forskjellen mellom å hente tilbake et nivå intradag og å holde det over tid.

Glassnodes bredere analyse er også avventende. Bitcoin ble rapportert å ligge under kostnadsgrunnlaget for kortsiktige eiere på rundt 68 500 dollar og under «True Market Mean» på rundt 75 800 dollar. Sistnevnte er et mål på gjennomsnittlig prisgrunnlag for en bredere gruppe aktive markedsdeltakere.

Samtidig lå 90-dagers realisert gevinst/tap-forhold rundt 0,75, under Glassnodes omtalte gjenopprettingsnivå på 2,0. Et tall under 1 innebærer at realiserte tap samlet sett veier tyngre enn realiserte gevinster i den målte perioden.

Også Coinbase Premium Index ga grunn til forsiktighet. Indeksen måler prisforskjellen mellom bitcoin på Coinbase og en global pris fra flere børser. En negativ verdi betyr at bitcoin handles lavere på Coinbase enn den globale sammensatte prisen, og kan tyde på at amerikansk spotetterspørsel ikke tydelig har bekreftet en oppgang som i stor grad ble drevet av derivater.

Fed-referatet var ikke entydig positivt

Markedet fulgte også med på referatet fra Federal Reserves rentemøte i juli. Referatet viste at flere tjenestepersoner hadde ønsket en renteøkning, og at mange mente en ytterligere innstramming kunne bli nødvendig dersom inflasjonen ikke falt videre.

Det var derfor ikke et entydig dueteig signal for risikable aktiva. Lavere obligasjonsrenter hjalp kryptomarkedet på kort sikt, men en fortsatt stram pengepolitikk kan senere legge press på både aksjer og kryptovalutaer.

Trump støttet dessuten CLARITY Act, lovforslaget som skal bidra til tydeligere regler for kryptomarkedet og fordelingen av ansvar mellom amerikanske tilsyn. Støtten ga næring til håpet om et klarere regelverk, men lovforslaget møtte fortsatt hindringer i Senatet.

Rally eller varig trendvending?

Oppgangen 19. august var utvilsomt kraftig. Men den kan foreløpig forklares like godt som et rente- og likviditetsdrevet lettelsesrally, forsterket av tvangslukking av short-posisjoner, som starten på en ny og varig bull-syklus.

For at den bullish tolkningen skal få mer tyngde, må bitcoin holde de gjenerobrede nivåene, amerikansk spotetterspørsel må bedres, og rente- og regulatoriske signaler må følges opp. Uten slik bekreftelse kan 70 000-dollar-bevegelsen vise seg å ha vært en imponerende, men midlertidig, pustepause i et fortsatt usikkert marked.