Derfor løftet Rothschild Redburn Apple til kjøp med kursmål på 400 dollar

Rothschild & Co Redburns oppgradering av Apple bygger på to mulige triggere: en ultradyr brettbar iPhone og en kursendring for Apples kunstige intelligens. Meglerhuset løftet anbefalingen fra «nøytral» til «kjøp» og hevet kursmålet fra 260 til 400 dollar. Da anbefalingen ble omtalt, innebar kursmålet en mulig oppside på rundt 31 prosent.

Poenget er ikke at Apple allerede har lykkes med AI. Redburn ser i stedet en mulighet for at selskapet kan forbedre produktmiksen, forsvare premiumposisjonen sin og ta igjen forspranget innen AI uten å måtte utvikle bransjens ledende grunnmodeller selv.

Den brettbare iPhonen er det viktigste vekstkortet

Redburn venter at Apple kan gå inn i markedet for ultrabillige? Nei: ultra-premium brettbare telefoner med en enhet som skal koste rundt 2 199 dollar og muligens få navnet «iPhone Ultra». En lansering i september har vært ventet, men Apple har ikke bekreftet produktet, navnet, prisen eller lanseringstidspunktet.

Med den anslåtte prisen vil telefonen koste omtrent 83 prosent mer enn iPhone 17 Pro Max. Det er viktig fordi selv et moderat salg kan løfte gjennomsnittsprisen på iPhone og gi Apple en mer lønnsom inntektsmiks. Redburn anslår at brettbare modeller kan løfte iPhones gjennomsnittlige salgspris med 11 prosent innen juni 2027.

Hvorfor tror Redburn at salget i liten grad vil kannibalisere iPhone?

Meglerhusets prognose tilsier rundt 14 millioner solgte iPhone Ultra i regnskapsåret 2027. Av disse antar Redburn at bare cirka 4 millioner vil erstatte salg av vanlige iPhone-modeller. Resten skal dermed være ekstra etterspørsel.

Det er denne antakelsen som skiller en reell veksthistorie fra et rent modellbytte. Hvis kundene stort sett bare bytter ut en eksisterende iPhone med en brettbar variant, vil Apple riktignok få en bedre produktmiks, men ikke nødvendigvis mange nye brukere. Redburn tror i stedet at Apples inntog kan trekke til seg kunder som ikke kjøper iPhone i dag, eller få eksisterende brukere til å velge en langt dyrere modell uten å svekke resten av produktlinjen vesentlig.

Analytikerne peker på AirPods og Apple Watch som eksempler på at Apple tidligere har gått inn i nye kategorier og bidratt til å utvide dem. Ifølge analysen sto Apple for rundt 65–75 prosent av den ekstra enhetsveksten i disse kategoriene etter lansering. Det støtter synet på at Apple noen ganger kan skape ny etterspørsel, ikke bare flytte eksisterende etterspørsel mellom produkter.

Effekten kan vare i flere år

Redburn anslår at iPhone-inntektene kan ligge 3–14 prosent over konsensusestimatene i perioden fra regnskapsåret 2026 til 2030. Samtidig skal meglerhusets samlede resultatestimater angivelig ligge 8–18 prosent over konsensus innen regnskapsåret 2030.

Modellen bygger på flere effekter:

• høyere priser fra den brettbare modellen;
• ekstra etterspørsel, fremfor full utskifting av eksisterende iPhone-salg;
• en høyere gjennomsnittlig salgspris for hele iPhone-serien; og
• fortsatt vekst som Redburn mener vil overstige markedets forventninger frem til regnskapsåret 2030.

En oppsummering av analysen anslår at iPhone-salget kan vokse med 12 prosent årlig frem til regnskapsåret 2030, og ende opptil 14 prosent over konsensusforventningene. Dette er analytikerprognoser – ikke Apples egen guiding.

AI er den andre, mer usikre delen av caset

Redburn skal ha beskrevet Apple Intelligence og Apples arbeid med egne grunnmodeller som svakt og hengende etter de ledende aktørene. Meglerhuset trakk også frem Apples avhengighet av Googles Gemini for enkelte generative AI-funksjoner, samt den strategiske betydningen av betalingene Google gir Apple for søkeplassering.

I Redburns modell er denne svakheten samtidig en mulighet. Apple kan forbedre posisjonen sin ved å konsentrere seg om områder der selskapet har strukturelle fordeler: tett maskinvareintegrasjon, egne brikker, stor distribusjon, personvern og tjenester.

«Fast Follower 2.0» kan bli Apples vei videre

Redburns foreslåtte tilnærming, kalt «Fast Follower 2.0», innebærer at Apple tar i bruk sterke åpen kildekode-modeller i stedet for å forsøke å lede utviklingen av grunnmodeller fra bunnen av. Nvidias Nemotron-familie ble nevnt som ett mulig alternativ, eventuelt kombinert med et tettere samarbeid med Nvidia.

Dette er imidlertid en strategiidé, ikke en etablert avtale. Det som er omtalt, er muligheten for et Nvidia-samarbeid – ikke en bekreftet avtale. Samtidig har forholdet mellom Apple og Nvidia historisk vært anstrengt. Det positive scenarioet forutsetter derfor at Apple både får tilgang til konkurransedyktige modeller og klarer å gjøre dem nyttige i stor skala gjennom sitt eget økosystem.

Hva kan velte kursmålet på 400 dollar?

Den brettbare iPhonen har flere åpenbare gjennomføringsrisikoer. En forsinket produksjon vil skyve katalysatoren frem i tid, mens problemer med brettemerker i skjermen, hengslenes holdbarhet eller den generelle byggekvaliteten kan svekke etterspørselen etter et produkt som skal ligge helt på toppen av markedet.

Prisen er også en risiko. Forbrukerne er kanskje ikke villige til å betale 2 199 dollar, særlig hvis telefonen oppleves som en gradvis forbedring snarere enn et stort teknologisk sprang. Og hvis de fleste kjøperne bare bytter fra en annen iPhone, blir bidraget til veksten mindre enn Redburn legger til grunn.

AI-delen er like betinget. Apple kan fortsette å være avhengig av eksterne leverandører, en avtale med Nvidia kan utebli, og bruk av åpen kildekode-modeller garanterer ikke i seg selv et bedre forbrukerprodukt. Oppgraderingen er derfor et veddemål på gjennomføringsevne og strategisk fleksibilitet – ikke en påstand om at Apple allerede har løst AI-problemet.

Konklusjonen

Rothschild Redburn har blitt mer positiv til Apple fordi meglerhuset ser en kombinasjon av premiumvekst i maskinvare og en uutnyttet AI-mulighet. Modellen forutsetter at en brettbar iPhone til rundt 2 199 dollar kan selge 14 millioner enheter i regnskapsåret 2027, kannibalisere bare en mindre del av det tradisjonelle iPhone-salget, løfte gjennomsnittsprisen og presse inntekter og resultater over konsensus.

Den andre delen av analysen er en mulig dreining fra å utvikle de mest avanserte modellene internt til å integrere sterke åpen kildekode-modeller i Apples maskinvare- og tjenesteøkosystem. Hvis begge forutsetningene slår til, er det en tydelig logikk bak kursmålet på 400 dollar. Hvis den brettbare telefonen blir forsinket, etterspørselen svikter eller AI-kursendringen ikke lykkes, forsvinner store deler av oppsiden.

Aksjen var opp 13 prosent hittil i året, men ned 8 prosent den foregående måneden da analysen ble omtalt. Optimismen på Wall Street var heller ikke enstemmig: 29 av 47 analytikere fulgt av LSEG hadde en kjøps- eller sterk kjøpsanbefaling.