AI-gjeldsbølgen fra teknologigigantene presser realrentene til det høyeste på over et tiår

En bølge av kunstig intelligens-drevet gjeldsopptak fra verdens største teknologiselskaper er i ferd med å omforme de globale obligasjonsmarkedene. AI-relatert global gjeld er ventet å nå nesten 570 milliarder dollar i 2026, noe som er mer enn en dobling fra året før, ifølge Morgan Stanley . Denne historiske utstedelsesbølgen har, sammen med fortsatt høyt statlig lånebehov og geopolitiske sjokk, presset inflasjonsjusterte (reelle) renter i USA, Storbritannia og Tyskland opp til det høyeste nivået på over et tiår . Dette skaper betydelig risiko for aksjemarkeder, kredittmarkeder og økonomisk vekst.

Slik omformer Big Techs AI-gjeld obligasjonsmarkedene

• Rekordhøy utstedelse. I 2025 utstedte de fem største hyperscalerne (Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle) 121 milliarder dollar i amerikanske selskapsobligasjoner, sammenlignet med et gjennomsnitt på 28 milliarder dollar per år i perioden 2020–2024 . AI-relatert gjeld utgjør nå omtrent 30 % av netto ny tilførsel av investeringsgrade (IG) obligasjoner i dollarmarkedet .

• Eksplosiv vekst i utenlandsk valuta. Andelen av hyperscalernes obligasjonsfinansiering i andre valutaer enn dollar har doblet seg til 30 % i år . Alphabet og Amazon har gjennomført rekordstore emisjoner i euro, britiske pund, sveitsiske franc, japanske yen og kanadiske dollar. Alphabet utstedte til og med en sjelden 100-årig obligasjon denominert i britiske pund . Dette har fortrengt finans- og industriselskaper som de største utstederne i flere lokale markeder .

• Dominans i IG-markedet. Så langt i 2026 stod AI-relaterte utstedere for seks av de åtte amerikanske ikke-finansielle IG-selskapene som hentet inn over 20 milliarder dollar hver i det amerikanske selskapsobligasjonsmarkedet . PIMCO bemerker at hyperscalernes kapitalbehov er blitt så store at de «begynner å kunne måle seg med bankene» som ankerkunder i obligasjonsmarkedet .

Hvorfor realrentene står i været

• USAs 30-årige realrente (målt med inflasjonsindekserte statsobligasjoner, TIPS) ligger nær 3 %, det høyeste på over et tiår . Den nominelle 30-årsrenten nådde 5,22 % ved en nylig auksjon, den høyeste renten på et 30-årig statslån siden 2001 .

• Britiske og tyske realrenter har også skutt i været til nivåer vi ikke har sett på mer enn ti år, drevet av den samme kombinasjonen av massiv AI-relatert selskapsobligasjonsutstedelse, høye offentlige underskudd og reduserte sentralbankkjøp av obligasjoner .

• Mekanismen. Det enorme volumet av AI-knyttet obligasjonsutstedelse har absorbert en uforholdsmessig stor andel av investoretterspørselen, noe som presser rentene oppover langs rentekurven. Analytikere peker også på AI-investeringer (capex) som er ventet å nå 2,52 billioner dollar globalt i 2026, som en strukturell faktor som holder langsiktige renter høye . Iran-krigen i mai 2026 forsterket bevegelsen midlertidig, men det underliggende presset fra AI-gjeld forblir den dominerende strukturelle driveren .

Risikoene analytikerne advarer mot

For aksjer

• Høyere realrenter øker diskonteringsrenten på fremtidige kontantstrømmer, noe som direkte komprimerer aksjeverdiene – spesielt for langsiktige vekst- og teknologiselskaper. 10-års statsrenten i USA på omtrent 4,5 % ligger i 94. persentil av sitt 12-måneders intervall, noe som setter en høy terskel for AI-kontantstrømmer som fortsatt er år unna .
• Analytikere advarer om at dersom realrentene forblir høye, kan rotasjonen ut av aksjer og over i obligasjoner akselerere, og den «risikopremien» investorer krever for aksjer må øke .

For kredittmarkedene

• Svekkende etterspørsel. Dekningsgraden for hyperscalernes obligasjonsemisjoner er synkende, og investorer begynner å kreve høyere kompensasjon, selv for høyt ratede teknologiselskaper . Bankfolk erkjente tidlig at etterspørselen «kan nå grenser i andre valutaer» enn dollar .
• Risiko for økte kredittspreader. Janus Henderson påpeker at kredittmarkedene fortsatt er åpne, men forsiktige, og at premien som kreves for AI-knyttet gjeld kan stoppe opp den generelle innstrammingen i kredittspreader .

For økonomisk vekst

• Høyere realrenter øker lånekostnadene for stater, bedrifter og husholdninger over hele linjen, noe som truer en innstramming i ikke-AI-investeringer og forbruk .
• En langvarig periode med høye realrenter kan bremse BNP-veksten ved å fortrenge ikke-AI kapitalinvesteringer og øke gjeldsbyrden, spesielt i økonomier med allerede høye budsjettunderskudd .

Konsentrasjonsrisiko i balansene

• Forskning fra IESE advarer om at hyperscalernes gjeldsbelastning vokser raskere enn kontantstrømmene. Selv om kredittvurderingene fortsatt er sterke (Amazon AA-, Alphabet AA, Meta AA-), kan et kraftig fall i forventningene til AI-inntekter utløse nedgraderingsrisiko for en konsentrert del av IG-markedet .