Bit Techs lånefest på 570 milliarder dollar: Slik omformer AI-gjelden kredittmarkedene

Tallene bak oppgangen

Goldman Sachs Research følger med på nesten 500 milliarder dollar i total AI-relatert gjeldsutstedelse så langt i 2026, der hyperskalerne utgjør omtrent 40 prosent . Morgan Stanley spår at den globale AI-relaterte gjeldsutstedelsen for hele året når omtrent 570 milliarder dollar, mer enn en dobling fra året før . Citadel Securities forutser at amerikanske teknologiselskaper innen 2028 vil ha utstedt mer enn 500 milliarder dollar i akkumulert gjeld på tvers av offentlige og private markeder, kun for å finansiere kjøp av AI-brikker .

Tempoet er svimlende. Bare i løpet av de første fem månedene av 2026 utgjorde AI-relatert gjeldsutstedelse nesten 236 milliarder dollar – fire ganger så mye som i samme periode året før . UBS-data indikerer at de samlede kapitalutgiftene blant AI-hyperskalerne kan overstige 770 milliarder dollar i 2026, omtrent 23 prosent høyere enn tidligere antatt, noe som innebærer en opptrapping av låneopptak på 40 til 50 milliarder dollar .

Økende renter og svekket etterspørsel

Investorer blir mer kresne. Dekningsgradene for nye hyperskalobligasjoner synker, og avkastningen stiger etter hvert som markedet absorberer den massive tilførselen . Oracles 5-års CDS-spread nådde 75 basispunkter – et 7-årshøydepunkt – og har siden handlet nær 200 basispunkter; CDS-spreader for Nvidia og Meta har også økt betydelig . Oracles CDS har hoppet 70 basispunkter bare i 2026, til omtrent 215 basispunkter, den største økningen blant store teknologiselskaper .

Til tross for alarmen anser de fleste analytikere et systemisk kredittsjokk som usannsynlig på kort sikt. Reuters påpeker at eksplosjonen i CDS-sikring «i stor grad misforstår signalet» – sannsynligheten for faktisk mislighold blant hyperskalerne er fortsatt lav, og CDS-markedet for teknologi er fortsatt relativt tynt og likvidt . DTCC-data viser at i andre kvartal av 2026 hadde 16 teknologiselskaper i gjennomsnitt bare 637,5 millioner dollar i kombinert daglig CDS-volum, omtrent 4 prosent av den totale daglige omsetningen på 16 milliarder dollar på tvers av alle selskaper og stater .

Risikoen for omprising av IG-markedet

Flere strateger advarer om at det enorme volumet, hvis tempoet fortsetter, kan tvinge frem en strukturell omprising av hele high-grade obligasjonsmarkedet – selv om de samlede spreadene fortsatt er historisk lave, nær bunnivåene fra tiden etter finanskrisen . Per midten av 2026 var spreaden på globale high-grade selskapsobligasjoner omtrent 80 basispunkter, bare 6 basispunkter over bunnivået fra tidligere i år .

Bank for International Settlements og forskere ved Oxford har påpekt konsentrasjonsrisikoen i kredittderivatmarkedene som dagens reguleringsrammeverk ikke er designet for å håndtere . Mellom 2020 og 2024 utstedte de fem store AI-hyperskalerne i gjennomsnitt 28 milliarder dollar i amerikanske selskapsobligasjoner årlig. I 2025 alene nådde dette tallet 121 milliarder dollar .

Hva dette betyr for investorer

Risikoen handler mer om trengsel, verdsettelsesforvrengning og spredningsutvidelse enn om en forestående krise. Goldman Sachs forventer at omtrent en tredjedel av hyperskalernes kapitalutgifter vil bli gjeldsfinansiert i 2026, og at andelen vil øke ytterligere i 2027 . En sentral bekymring er overgangen til mindre transparent privat kreditt og strukturer utenfor balansen, anslått til 800 milliarder dollar for datasentre .

For obligasjonsinvestorer – inkludert indeks- og måltidsfondene i vanlige pensjonsspareordninger – er AI-utbyggingen ikke lenger bare en aksjehistorie. Det er i ferd med å bli den største enkeltposisjonen i high-grade kredittmarkedet . Spørsmålet er ikke om denne lånefesten vil føre til en misligholdskrise, men om den vil endre prisingen og risikoprofilen til selskapsobligasjonsmarkedet for godt.