Hormuzstredet ble en flaskehals – og Kina spilte en uventet rolle

Uvanlig store tilbudstap fra Hormuz

På det meste anslo Goldman at 14,5 mb/d av råoljeproduksjonen fra Midtøsten var tapt fra markedet. Strømmen fra Persiabukta falt fra 80 prosent av normalen til bare 40 prosent . I én periode i april lå trafikken gjennom Hormuzstredet på bare 10 prosent av normale nivåer . Omfanget av produksjonstapet var større enn noen enkeltprodusent kunne kompensere for.

Økende spotpremier og ekstrem backwardation

Den fysiske knappheten ble synlig i markedets struktur. Goldman anslo at spotprisen på Brent hadde en virkelig verdi på omtrent 80 dollar fatet tidlig i august, noe som tydet på at markedet priset inn en beskjeden geopolitisk risikopremie . Men den ekstreme kortsiktige knappheten viste seg i backwardation – fat for umiddelbar levering ble omsatt med en premie på over 25 dollar sammenlignet med frontmånedskontrakten for Brent. Dette var et tydelig tegn på ekstrem fysisk knapphet .

Etterspørselsødeleggelse: en tosidig dynamikk

Mens tilbudet kollapset, ble også den globale etterspørselen uventet hardt rammet. Goldman estimerte at 4–5 mb/d av etterspørselen ble ødelagt i april 2026, drevet av høye priser og økonomisk avmatning, særlig i Kina og Vest-Europa . Bare i andre kvartal var etterspørselsnedgangen på 1,7 mb/d . Denne erosjonen var stor nok til å skape «tosidige risikoer» for Goldmans egne prisprognoser – tilbudssjokket presset prisene opp, men etterspørselsødeleggelsen dro dem samtidig ned .

Advarsler om 100–120 dollar olje

Goldmans hovedscenario tidlig i august 2026 var Brent i intervallet 80–90 dollar fatet inntil det kom klarhet i enten en ny atomavtale mellom USA og Iran eller en betydelig opptrapping av konflikten . Men analytikerne flagget flere mer alarmerende scenarier. Analytiker Samantha Dart advarte om at hvis tre flaskehalskriser samtidig – i Hormuzstredet, Rødehavet og Svartehavet – vedvarte, kunne Brent nå 120 dollar innen fjerde kvartal 2026 . Bankens «bull case» så råolje over 120 dollar på kort sikt og et gjennomsnitt på 100 dollar i 2027 . En våpenhvile og en foreløpig avtale om gjenåpning av Hormuz i juni 2026 senket prognosen for fjerde kvartal til 80 dollar, men situasjonen forble skjør .

Kinas rolle: En etterspørselsdemper, ikke en prisdriver

Opplagring før krigen

Kina økte oljekjøpene betydelig i januar–februar 2026, før konflikten brøt ut. Importen steg med 15,8 prosent de to første månedene sammenlignet med samme periode i 2025, ettersom Beijing fylte opp det som antas å være verdens største strategiske petroleumsreserve – over én milliard fat .

Importkollaps under krigen

Da konflikten brøt ut, kuttet Kina – verdens største oljeimportør – råoljeimporten med mer enn en tredel. I juni 2026 falt importen til 7,12 mb/d, en nedgang på 41,3 prosent fra året før, og det laveste månedsvolumet siden oktober 2016 . I mai var importen på det laveste på åtte år . Denne dramatiske reduksjonen i kjøpekraft fjernet i seg selv en stor etterspørselsfaktor fra markedet.

Moderat tømming av beredskapslagre

Kina trakk riktignok på sine lagre i mai for å holde raffineriene i gang – for første gang på 14 måneder prosesserte raffineriene mer råolje enn det som var tilgjengelig fra import og egen produksjon . Men uttaket var «ikke på langt nær så stort» som importkollapsen antydet; det impliserte SPR-uttaket var relativt beskjedent sammenlignet med størrelsen på reservene .

Mulig gjenopptak av iransk import

Mot slutten av juni 2026 vurderte de statseide raffineriene Sinopec og PetroChina å gjenoppta kjøp av iransk råolje for første gang siden 2019, men konkurrerende alternative forsyninger og fallende innenlandsk drivstoffetterspørsel dempet interessen . I august var uavhengige «teapot»-raffinerier i Shandong klare til å øke kjøpene av iransk olje, ettersom egne lagre var på årets laveste nivå .

Nettoeffekt på globale priser

Kinas oppførsel virket prisdempende på global råolje på én måte, men prisdrivende på en annen:

Prisdempende: Ved å kutte importen med over en tredel og heller bruke sine enorme SPR-lagre enn å konkurrere om knappe spot-laster, fjernet Kina en massiv etterspørselsfaktor fra det fysiske markedet. Dette reduserte marginalprisen og motvirket delvis det oppadgående presset fra Hormuz-tapene.

Prisdrivende fremover: Regjeringer over hele verden kommer til å kjøpe millioner av fat frem til 2028 for å gjenoppbygge beredskapslagre som ble tømt under krigen. Dette vil gi strukturell etterspørselsstøtte . Kinas enorme behov for å fylle opp SPR betyr at de etter hvert vil trekke fat ut av markedet og dermed opprettholde et prisgulv.

Oppsummering av Kinas rolle

Kina motvirket ikke prisoppgangen på konvensjonelt vis ved å øke importen for å fylle et tilbudshull. I stedet fungerte de som en demper for etterspørselssjokket – ved å bruke sine forhåndslagre til å kutte spotmarkedsinnkjøp, noe som dempet prisspikeren sammenlignet med hva den ville vært om Kina hadde fortsatt å kjøpe i normale volumer. Men denne bufferen er begrenset, og den kommende gjenoppbyggingssyklusen for SPR er i ferd med å bli en varig kilde til oppadgående prispress i årene som kommer.

Hovedpunkter

• Stengingen av Hormuzstredet var den dominerende driveren bak markedstrammingen i 2026, med trafikk som på det meste falt til 10 prosent av normale nivåer og tilbudstap på 14,5 mb/d.
• Goldman Sachs rapporterte om rekordrask lagertømming – uttak på 8,7 mb/d tidlig i mai, det dobbelte av tempoet i mars – og et åtteårslavpunkt i dekningsgrad.
• Etterspørselsødeleggelse motvirket delvis tilbudstapene, med 4–5 mb/d av global etterspørsel som forsvant innen juni, noe som skapte tosidige risikoer for prisfremskrivningene.
• Kina fungerte som en etterspørselsdemper ved å kutte importen med en tredel og trekke på sin reserve på over én milliard fat i stedet for å by opp spotlastene, noe som dempet prisspikeren.
• Den kommende gjenoppbyggingen av SPR er positiv for prisene, ettersom regjeringer over hele verden forbereder seg på å kjøpe millioner av fat frem til 2028 for å gjenoppbygge tømte beredskapslagre.