Sveits' sentralbank har et rekordstort amerikansk aksjepapir på 191,4 milliarder dollar – her er hvorfor det betyr noe for markedene

Hva drev aksjeporteføljen til 191,4 milliarder dollar?

SNBs amerikanske aksjeportefølje vokste med over 10 % i Q2 2026, og nådde 191,4 milliarder dollar fordelt på mer enn 2.300 selskaper notert i USA . Hoveddriveren var en bred global aksjemarkedsrally som løftet verdien av eksisterende beholdninger . SNB økte også aktivt posisjoner: de største tilskuddene inkluderte AstraZeneca (+1,2 milliarder dollar), Nvidia (+824 millioner dollar), Apple (+626 millioner dollar), Microsoft (+508 millioner dollar) og Amazon (+403 millioner dollar) . En svakere sveitserfranc økte ytterligere den franc-denominerte verdien av dollar-denominerte eiendeler .

H1 2026-overskudd: En snuoperasjon på nesten 48 milliarder sveitserfranc

Snuoperasjonen fra et tap på 22 milliarder sveitserfranc i Q2 2025 til et overskudd på 25,7 milliarder i Q2 2026 representerer en nesten 48 milliarder sveitserfranc-reversering, hovedsakelig drevet av aksjemarkedsgevinster . Overskuddet på utenlandske valutaposisjoner alene nådde 39,9 milliarder sveitserfranc for kvartalet, drevet av utbytte, renteinntekter og kapitalgevinster . SNB advarte mot å trekke konklusjoner om helårsresultater eller potensielle utbytter basert utelukkende på halvårstall .

Toppbeholdninger: Teknologi-tungt og konsentrert

Per Q2 2026 13F-innleveringen var SNBs fem største amerikanske aksjebeholdninger :

1. Nvidia (NVDA) – ~12,4 milliarder dollar, 7,2 % av porteføljen
2. Apple (AAPL) – ~10,9 milliarder dollar, 6,3 %
3. Alphabet (GOOGL) – ~9,0 milliarder dollar, 5,2 %
4. Microsoft (MSFT) – ~7,7 milliarder dollar, 4,4 %
5. Amazon (AMZN) – ~7,1 milliarder dollar

De ti største beholdningene, tungt konsentrert i store teknologiselskaper, utgjør omtrent 34 % av den totale amerikanske aksjeporteføljen . SNB åpnet 52 nye aksjeposisjoner i løpet av kvartalet, inkludert en ny posisjon på 198,2 millioner dollar i Honeywell International (ticker HONA) .

Eier SNB SpaceX? Nei. Det er ingen bevis i 13F-innleveringsdataene for at SNB har en posisjon i SpaceX. SpaceX er privateid og vil ikke vises i en standard 13F-innlevering, som kun dekker børsnoterte amerikanske aksjer.

Hvorfor eier SNB aksjer? En uortodoks strategi

De fleste sentralbanker unngår aksjer, men SNBs tilnærming tjener to sammenvevde formål :

• Valutastyring: Sveits har vedvarende driftsbalanseoverskudd, og sveitserfrancen anses som en trygg havn-valuta. SNB selger jevnlig franc og kjøper utenlandsk valuta (spesielt dollar og euro) for å svekke francen, som ellers skader sveitsiske eksportører. Den utenlandske valutaen som anskaffes, investeres deretter, med en del allokert til aksjer .
• Avkastningsforbedring: SNB uttaler eksplisitt at den investerer i aksjer og bedriftsobligasjoner "for å dra nytte av det positive avkastningsbidraget fra disse aktivaklassene" og for å forbedre diversifiseringen av sin utenlandske valutaportefølje . SNB er en passiv investor: den velger ikke individuelle aksjer, men bruker regelbaserte prosedyrer for å investere i et bredt aksjeunivers .

Ingen annen sentralbank har en så stor aksjeportefølje i forhold til balansen . Som UBS-økonom Florian Germanier bemerket: "Banken har tjent på oppgangen i aksjemarkedene... men resultatene kan svinge kraftig på grunn av den store balansen" .

Hvordan presterte gullbeholdningene?

Gull var det eneste store negative for SNB i H1 2026. SNB bokførte et verdita på 6,4 milliarder sveitserfranc på gullbeholdningene, drevet av et prisfall i gull i perioden: prisen per kilogram falt fra 110.919 sveitserfranc til 104.812 sveitserfranc . Dette tapet motvirket delvis overskuddet på 31,7 milliarder sveitserfranc fra utenlandske valutaposisjoner (aksjer, obligasjoner og valutaeffekter) .

SNBs gullposisjon er uendret i fysiske termer, men verditapet fremhever en sentral risiko i aktivamiksen: mens den uortodokse aksjestrategien ga god avkastning i H1 2026, fungerte de tradisjonelle gullreservene som en brems på avkastningen.