JPMorgan: AI-drevet brikkemangel vil vare i minst to år til – og spre seg fra GPU til CPU

JPMorgan tror ikke at ny tilførsel kommer rundt 2029–2030, slik noen forventer. Bankens nyeste rapporter sier at betydelige kapasitetsutvidelser ikke forventes før slutten av 2027 og inn i 2028 . Banken har gjentatte ganger sagt at ingen meningsfull ny fabrikkapasitet vil komme før 2028 , og at HBM-tilbuds- og etterspørselsgapet sannsynligvis vil vare gjennom 2028 .

DRAM-priser: Mer enn 400% økning fra 2024 til 2026

J.P. Morgan Global Research anslår at DRAM-prisene vil ha steget mer enn 400% fra starten av 2024 til slutten av 2026, drevet av bygging av AI-datasentre og etterspørsel fra hyperscalere (store skyleverandører som Amazon, Google og Microsoft) som absorberer en uforholdsmessig stor andel av global minnekapasitet .

JPMorgans mest bullish aksjevalg

SK Hynix – JPMorgan opprettholder et bullish syn, og kaller nylige bekymringer rundt aksjekursen "overdrevne" og forventer at sentimentet bedrer seg på mellomlang sikt . Banken viser til SK Hynix' tidlige aksjonæravkastningsplan (sikter mot Q3 2026 for offentliggjøring), deres sterke HBM-konkurranseposisjon med Nvidia og AMD ettersom GPU-produsenter og skyleverandører tilbyr store forskuddsbetalinger for 5-årige leverandørkontrakter, og forventet kumulativ fri kontantstrøm som overstiger 800 billioner KRW over tre år som nøkkelkatalysatorer . JPMorgan bemerket også at tvungen nedbetaling av gjeld fra koreanske belånte ETF-er er nesten fullført, noe som fjerner en stor belastning på aksjen .

Viktig forbehold: JPMorgan kuttet SK Hynix' kursmål i begynnelsen av august, og sa at en "klar holdning til kapitalallokering er avgjørende for å gjenopprette aksjesentimentet" . Dette tyder på en viss kortsiktig forsiktighet rundt verdsettelse, selv om de grunnleggende utsiktene fortsatt er sterkt positive.

Micron – JPMorgan ser Micron som en kjerne-mottaker av minne-super-syklusen, med aksjen på rekordhøye nivåer og banken som hever sitt globale minnemarkedsutsikter til 1700 milliarder dollar innen 2028 .

Kioxia – JPMorgan har flagget Kioxia (sammen med SK Hynix og Samsung) som en del av et historisk verdsettelsesskifte, og bemerker at minnegiganter nå har resultatforutsigbarhet som kan sammenlignes med Taiwan Semiconductor og handles til en forward P/E på omtrent 7,3x, noe som gir "betydelig potensial for historisk verdsettelsesreparasjon" .

Winbond – JPMorgan hevet Winbonds kursmål til NT$83 fra NT$70, og opprettholder en Overweight-rating. Banken hevet EPS-anslagene med omtrent 40% til NT$6,3 for 2026, noe som reflekterer en sterk DRAM-utsikt . Banken oppgraderte også Winbond fra Neutral til Outperform tidligere, og siterte en potensiell femdobling av fortjenesten .

Nærtidskatalysatorer for SK Hynix (ifølge JPMorgan)

1. Aksjonæravkastningsplan – SK Hynix sikter mot tredje kvartal 2026 for å offentliggjøre en akselerert plan, inkludert tilbakekjøp av aksjer og oppdateringer av kontraktspriser .
2. HBM-lederskap – Opprettholde konkurranseposisjon med Nvidia/AMD ettersom GPU-produsenter og skyleverandører tilbyr store forskuddsbetalinger for 5-årige leverandørkontrakter .
3. Slutt på tvungen nedbetaling – Salgspresset fra koreanske belånte ETF-er er nesten over, noe som fjerner et teknisk press på aksjen .
4. Massiv fri kontantstrøm – Kumulativ fri kontantstrøm forventes å overstige 800 billioner KRW over tre år, noe som underbygger avkastning .

Det store bildet: Et strukturelt skifte, ikke bare en syklus

JPMorgan sier at den nåværende minneoppgangen er ulik tidligere sykluser fordi AI-drevet etterspørsel endrer industrien strukturelt. Banken forventer at det globale minnemarkedets størrelse vil bli revidert oppover kontinuerlig fra 2026 til 2028, med AI-etterspørsel som driver industrien inn i en usedvanlig langvarig oppgangssyklus . Minneforbruk overstiger nå 50% av skyleverandørenes kapitalutgifter, og skyver sektoren fra en syklisk råvare til en kjerneeiendel i AI-infrastruktur .

Samtidig erkjenner JPMorgan en risiko for den rådende markedsfortellingen om at "AI-drevet minneetterspørsel er prisuelastisk og denne gangen er annerledes." Nylige trekk fra Nvidia og AMD for å redusere minneinnhold i fremtidige AI-produkter har svekket denne fortellingen, selv om de underliggende tilbuds- og etterspørselsgrunnlagene fortsatt er solide .