Derfor tror strategene at yen-intervensjonen er dømt til å mislykkes

Yardeni Research kaller intervensjonen «dømt til å mislykkes» av tre grunner :

1. Statsminister Sanae Takaichis økonomiske agenda tjener på en svak yen. Hennes vekstfremmende, reflasjonsorienterte holdning tolererer – og ønsker kanskje – en svakere valuta, noe som er i direkte konflikt med intervensjonens mål .

2. Renteforskjellen er overveldende. Japans 10-årsrente ligger rundt 2,8 % mot omtrent 4,7 % på sammenlignbare amerikanske statsobligasjoner, noe som driver massive carry trades og legger konstant salgspress på yenen . Lazard Asset Management påpeker at Japans intervensjon i april-mai 2026 på ¥11,73 billioner (73,35 milliarder dollar) – nesten det dobbelte av noe tidligere forsøk – så USD/JPY returnere over intervensjonsnivået innen seks uker .

3. Intervensjonens design undergraver seg selv. USA solgte euro (ikke dollar) via Exchange Stabilization Fund, noe som signaliserer Washingtons uvillighet til å svekke dollaren direkte, og dette begrenser enhver varig effekt på USD/JPY .

Bessents euro-salg-taktikk og det virkelige motivet fra finansdepartementet

I stedet for å selge dollar for å kjøpe yen, finansierte USAs finansdepartement sine yen-kjøp ved å selge euro – en uvanlig metode som Fortune beskrev som «merkelig» og «uklok» . Tilnærmingen gir bare mening dersom finansminister Scott Bessents primære bekymring var å beskytte det amerikanske statsobligasjonsmarkedet .

Mark Sobel, en tidligere topptjenestemann i USAs finansdepartement, argumenterer for at japanske fundamentale forhold ikke er i ferd med å endre seg, og at Bessents virkelige motivasjon var å forhindre at Japan ble tvunget til å selge sine statsobligasjoner på 1,2 billioner dollar for å finansiere sin egen intervensjon . Dersom Japan måtte selvfinansiere yen-kjøp ved å avvikle statsobligasjoner, ville det sende amerikanske obligasjonsrenter i været – akkurat det Bessents tilnærming unngår. Som støtte for dette har Bessent også oppfordret Fed til å utvide sitt utlånsfasilitet for utenlandske sentralbanker (FIMA Repo Facility) slik at Japan kan låne mot sine obligasjonsbeholdninger i stedet for å selge dem .

Det amerikanske finansdepartementet informerte flere banker om at det kunne komme til å intervenere, og Bessent viste til og med frem en notisblokk under et møte i Camp David der det sto «To Do: Buy Japanese Yen $5-10 bil» .

Bloomberg Opinion: Et plaster på såret som slår tilbake

Bloomberg Opinion karakteriserte intervensjonen som «Bessents siste plaster på såret for obligasjoner» . Det advarer om at politikken ikke klarer å takle underliggende problemer og risikerer å viske ut grensene mellom penge- og finanspolitikk, spesielt midt i spørsmål om Feds uavhengighet under leder Kevin Warsh . Ved å trekke Fed inn i yen-støtteoperasjoner gjennom utvidede utlånsfasiliteter for utlandet, skaper intervensjonen en moralsk hasard der markedene kan teste Washingtons besluttsomhet, i visshet om at sikkerhetsnettet eksisterer .

Reuters Breakingviews' dom

Reuters Breakingviews argumenterer for at intervensjonen «ikke kan rydde opp i Takaichis rot» . De underliggende driverne for yen-svekkelsen – Japans løse finanspolitiske holdning, den store renteforskjellen og BOJs manglende evne til å heve rentene aggressivt – forblir fullstendig uberørt . Den koordinerte handlingen forverrer faktisk BOJs dilemma, fordi en sterkere yen oppnådd gjennom intervensjon reduserer inflasjonspresset og gir BOJ enda mindre grunn til å heve rentene . Uten renteøkninger fra Bank of Japan eller rentekutt fra Federal Reserve for å snevre inn gapet, kan ikke intervensjon alene endre yenens bane .

Hva ville egentlig fikse yenen?

Konsensusen blant strategene er klar: Ingenting mindre enn en grunnleggende innsnevring av renteforskjellen mellom USA og Japan vil kunne styrke yenen varig. Det ville kreve enten at Bank of Japan hever styringsrenten betydelig – noe som er politisk vanskelig gitt statsminister Takaichis reflasjonsagenda – eller at Federal Reserve kutter rentene, noe de ikke har vist tegn til.

Ettersom BOJ lot styringsrenten ligge på 1,0 % på møtet 31. juli , og Fed fortsetter å holde sitt målområde uendret, forblir de strukturelle kreftene som presser yenen lavere – rentegapet på omtrent 190 basispunkter, carry trade-strømmer, Japans løse finanspolitikk og Washingtons avslag på å selge dollar – på plass.

Hovedkonklusjon: Intervensjonen 31. juli var et sofistikert signal, ikke en løsning. Bessent ser ut til å være mer opptatt av å skjerme det amerikanske statsobligasjonsmarkedet fra japansk reserveavvikling enn av å styrke yenen permanent, og inntil Japan hever rentene eller Fed kutter, vil alle strukturelle krefter fortsette å presse yenen lavere.