Den samme konsentrasjonen forsterket fallet

Når noen få selskaper driver en oppgang, kan et omslag i de samme aksjene få uvanlig store konsekvenser.

• KOSPI-indeksen steg nesten til det dobbelte fra bunnivåene og nådde en intradag-rekord på 9 385,59 den 19. juni 2026. Oppgangen ble forsterket av belånte kjøp fra sørkoreanske småsparere og sterk utenlandsk momentumhandel .
• Deretter falt KOSPI rundt 40 prosent på få uker, til nivåer rundt 5 200 i slutten av juli. Den 29. juli falt indeksen så mye som 12,6 prosent, etter et fall på nær 11 prosent dagen før .
• TSMC falt nær 14 prosent på én handelsdag den 29. juli, som del av et bredere halvlederras .
• Skuffende resultater fra SK Hynix bidro til å akselerere fallet. Den samlede nedgangen på to dager utslettet mer enn 2 000 milliarder dollar i markedsverdi .

Belåning blant småsparere gjorde bevegelsene enda kraftigere. Da aksjene falt, ble mange investorer tvunget til å selge for å dekke sikkerhetskrav. Dermed oppsto en selvforsterkende spiral, og over én million sørkoreanske småsparere satt igjen i pressede posisjoner .

Det illustrerer en sentral risiko ved markedsvektede indekser: De diversifiserer på antall selskaper, men ikke nødvendigvis på drivere. Mange ulike selskaper kan være avhengige av den samme AI-investeringen, den samme minnebrikkesyklusen og de samme forventningene til etterspørselen.

Rekorduttak fra asiatiske aksjer

Utenlandske investorer hadde redusert eksponeringen mot Sør-Korea og Taiwan i flere måneder, selv mens markedene steg. I første halvår 2026 ble uttakene historiske.

• Investorer trakk netto 137,4 milliarder dollar ut av aksjer i sju asiatiske markeder utenom Kina – Sør-Korea, Taiwan, India, Indonesia, Thailand, Vietnam og Filippinene. Det var det raskeste halvårsuttaket i LSEG-statistikken, som går tilbake til 2010 .
• Sør-Korea sto for de største uttakene. Ulike datasett viser netto utenlandsk aksjesalg på over 100 milliarder dollar i første halvår, mens juni alene ga et rekorduttak på rundt 31 milliarder dollar .
• Taiwan fikk uttak på 29,6 milliarder dollar i samme periode .

Tallene betyr ikke nødvendigvis at investorene forlot fremvoksende markeder i sin helhet. Mye av handelen handlet om rebalansering. Når TSMC, Samsung og SK Hynix vokste til å utgjøre en stadig større del av indeksene og fondenes porteføljer, måtte enkelte langsiktige fond selge noe av vinnerne for å holde seg innenfor egne grenser for selskaps- og sektorvekter .

Det var derfor ikke bare et klassisk «risk-off»-fenomen. Den mekaniske effekten av indeksvekter, gevinstsikring og krav til diversifisering bidro også til å trekke kapital ut av de mest populære AI-aksjene .

Tre ulike syn på veien videre

Forvaltermiljøene er langt fra enige om hva som skjer etter krasjet.

1. Fallet er overdrevet

Citi-analytikere har ment at nedturen i KOSPI i stor grad var en teknisk korreksjon etter en ekstrem oppgang. De peker på fortsatt sterk etterspørsel etter avanserte halvledere og mener indeksen kan stige mer enn 50 prosent fra de laveste nivåene . I dette scenarioet har panikksalget presset verdsettelsene ned til nivåer som igjen kan tiltrekke kjøpere.

2. Minnebrikke-syklusen er tilbake

Skeptikerne mener derimot at markedet har glemt hvor syklisk minnebrikkeproduksjon er. Samsung og SK Hynix tjener på den kraftige oppbyggingen av AI-kapasitet, men hvis produsentene og kundene bygger opp for store lagre, kan prisene falle raskt.

At mer enn 73 prosent av selskapene i MSCI Emerging Markets-indeksen gjorde det svakere enn selve indeksen i andre kvartal 2026, tyder samtidig på at oppgangen var uvanlig smal . En slik markedsbredde kan være et tegn på at rallyet ikke ble støttet av en bred forbedring i økonomien, men av en håndfull AI-relaterte aksjer.

3. India som kontrært alternativ

En tredje gruppe forvaltere ser etter markeder som ikke allerede er overfylte. India trekkes frem som et mulig kontrært valg.

DSP Mutual Fund har pekt på India som et av få store fremvoksende markeder som handles under sitt tiårsgjennomsnitt målt på pris/fortjeneste, i motsetning til Taiwan og Sør-Korea . Samtidig viser analyser fra Jefferies at rundt 70 store fond fortsatt er undervektet India. Dersom kapital begynner å rotere ut av den overfylte AI-handelen, kan denne posisjoneringen endres .

Indias indeksvekt har falt kraftig mens Taiwan og Sør-Korea har vokst, noe som gjør landet mindre eid av globale EM-forvaltere enn tidligere . Det kan gi rom for en rekyl dersom investorer igjen søker bredere eksponering mot fremvoksende markeder – selv om høy verdsettelse og egne markedsrisikoer fortsatt er viktige motargumenter.

En indeks som ikke lenger er nøytral

MSCI Emerging Markets-indeksen er fortsatt en nyttig målestokk for fremvoksende aksjemarkeder. Men den er ikke lenger et nøytralt uttrykk for hele regionen. Den er blitt kraftig påvirket av noen få selskaper, én sektor og én investeringsfortelling.

For investorer er lærdommen enkel, men viktig: Et passivt fond kan gi bred geografisk spredning på papiret, samtidig som den reelle risikoen er konsentrert i noen få aksjer og samme økonomiske drivkraft. Det store spørsmålet fremover er derfor om AI- og halvlederaksjene henter seg inn igjen, eller om kapitalen roterer mot India og andre deler av fremvoksende markeder. Uansett vil svingningene trolig forbli store så lenge så mye av indeksen hviler på det samme teknologiveddemålet.

Den samme konsentrasjonen forsterket fallet

Når noen få selskaper driver en oppgang, kan et omslag i de samme aksjene få uvanlig store konsekvenser.

• KOSPI-indeksen steg nesten til det dobbelte fra bunnivåene og nådde en intradag-rekord på 9 385,59 den 19. juni 2026. Oppgangen ble forsterket av belånte kjøp fra sørkoreanske småsparere og sterk utenlandsk momentumhandel .
• Deretter falt KOSPI rundt 40 prosent på få uker, til nivåer rundt 5 200 i slutten av juli. Den 29. juli falt indeksen så mye som 12,6 prosent, etter et fall på nær 11 prosent dagen før .
• TSMC falt nær 14 prosent på én handelsdag den 29. juli, som del av et bredere halvlederras .
• Skuffende resultater fra SK Hynix bidro til å akselerere fallet. Den samlede nedgangen på to dager utslettet mer enn 2 000 milliarder dollar i markedsverdi .

Belåning blant småsparere gjorde bevegelsene enda kraftigere. Da aksjene falt, ble mange investorer tvunget til å selge for å dekke sikkerhetskrav. Dermed oppsto en selvforsterkende spiral, og over én million sørkoreanske småsparere satt igjen i pressede posisjoner .

Det illustrerer en sentral risiko ved markedsvektede indekser: De diversifiserer på antall selskaper, men ikke nødvendigvis på drivere. Mange ulike selskaper kan være avhengige av den samme AI-investeringen, den samme minnebrikkesyklusen og de samme forventningene til etterspørselen.

Rekorduttak fra asiatiske aksjer

Utenlandske investorer hadde redusert eksponeringen mot Sør-Korea og Taiwan i flere måneder, selv mens markedene steg. I første halvår 2026 ble uttakene historiske.

• Investorer trakk netto 137,4 milliarder dollar ut av aksjer i sju asiatiske markeder utenom Kina – Sør-Korea, Taiwan, India, Indonesia, Thailand, Vietnam og Filippinene. Det var det raskeste halvårsuttaket i LSEG-statistikken, som går tilbake til 2010 .
• Sør-Korea sto for de største uttakene. Ulike datasett viser netto utenlandsk aksjesalg på over 100 milliarder dollar i første halvår, mens juni alene ga et rekorduttak på rundt 31 milliarder dollar .
• Taiwan fikk uttak på 29,6 milliarder dollar i samme periode .

Tallene betyr ikke nødvendigvis at investorene forlot fremvoksende markeder i sin helhet. Mye av handelen handlet om rebalansering. Når TSMC, Samsung og SK Hynix vokste til å utgjøre en stadig større del av indeksene og fondenes porteføljer, måtte enkelte langsiktige fond selge noe av vinnerne for å holde seg innenfor egne grenser for selskaps- og sektorvekter .

Det var derfor ikke bare et klassisk «risk-off»-fenomen. Den mekaniske effekten av indeksvekter, gevinstsikring og krav til diversifisering bidro også til å trekke kapital ut av de mest populære AI-aksjene .

Tre ulike syn på veien videre

Forvaltermiljøene er langt fra enige om hva som skjer etter krasjet.

1. Fallet er overdrevet

Citi-analytikere har ment at nedturen i KOSPI i stor grad var en teknisk korreksjon etter en ekstrem oppgang. De peker på fortsatt sterk etterspørsel etter avanserte halvledere og mener indeksen kan stige mer enn 50 prosent fra de laveste nivåene . I dette scenarioet har panikksalget presset verdsettelsene ned til nivåer som igjen kan tiltrekke kjøpere.

2. Minnebrikke-syklusen er tilbake

Skeptikerne mener derimot at markedet har glemt hvor syklisk minnebrikkeproduksjon er. Samsung og SK Hynix tjener på den kraftige oppbyggingen av AI-kapasitet, men hvis produsentene og kundene bygger opp for store lagre, kan prisene falle raskt.

At mer enn 73 prosent av selskapene i MSCI Emerging Markets-indeksen gjorde det svakere enn selve indeksen i andre kvartal 2026, tyder samtidig på at oppgangen var uvanlig smal . En slik markedsbredde kan være et tegn på at rallyet ikke ble støttet av en bred forbedring i økonomien, men av en håndfull AI-relaterte aksjer.

3. India som kontrært alternativ

En tredje gruppe forvaltere ser etter markeder som ikke allerede er overfylte. India trekkes frem som et mulig kontrært valg.

DSP Mutual Fund har pekt på India som et av få store fremvoksende markeder som handles under sitt tiårsgjennomsnitt målt på pris/fortjeneste, i motsetning til Taiwan og Sør-Korea . Samtidig viser analyser fra Jefferies at rundt 70 store fond fortsatt er undervektet India. Dersom kapital begynner å rotere ut av den overfylte AI-handelen, kan denne posisjoneringen endres .

Indias indeksvekt har falt kraftig mens Taiwan og Sør-Korea har vokst, noe som gjør landet mindre eid av globale EM-forvaltere enn tidligere . Det kan gi rom for en rekyl dersom investorer igjen søker bredere eksponering mot fremvoksende markeder – selv om høy verdsettelse og egne markedsrisikoer fortsatt er viktige motargumenter.

En indeks som ikke lenger er nøytral

MSCI Emerging Markets-indeksen er fortsatt en nyttig målestokk for fremvoksende aksjemarkeder. Men den er ikke lenger et nøytralt uttrykk for hele regionen. Den er blitt kraftig påvirket av noen få selskaper, én sektor og én investeringsfortelling.

For investorer er lærdommen enkel, men viktig: Et passivt fond kan gi bred geografisk spredning på papiret, samtidig som den reelle risikoen er konsentrert i noen få aksjer og samme økonomiske drivkraft. Det store spørsmålet fremover er derfor om AI- og halvlederaksjene henter seg inn igjen, eller om kapitalen roterer mot India og andre deler av fremvoksende markeder. Uansett vil svingningene trolig forbli store så lenge så mye av indeksen hviler på det samme teknologiveddemålet.