Kjempesatsingen på AI spiser kontantene: Tech-gigantene brenner gjennom milliarder

Amazon: Rekordinvesteringer, første negative fri kontantstrøm på flere år

Amazon hadde den største kvartalsvise capex-en av de fire: 53 milliarder dollar i Q2, en økning på 69 prosent fra året før . Investeringene førte til at selskapets frie kontantstrøm over tolv måneder (TTM) ble negativ for første gang på lenge, og endte på minus 7,6 milliarder dollar . Dette er et kraftig skifte fra positive 18,2 milliarder dollar året før .

Til tross for pengebruken er Amazons omsetning og cloud-virksomhet fortsatt solide. Total omsetning i Q2 var 200,6 milliarder dollar, opp 20 prosent fra året før . AWS-omsetningen vokste med 37 prosent til 42,2 milliarder dollar – den raskeste veksten på 18 kvartaler . Nettoresultatet steg til 62,6 milliarder dollar, men dette inkluderer en ikke-driftsrelatert gevinst på 53,4 milliarder dollar fra investeringen i Anthropic .

Amazon hevet også helårsprognosen for capex i 2026 med 20 milliarder dollar til 220 milliarder dollar, med henvisning til stigende priser på minnebrikker .

Google (Alphabet): Første negative fri kontantstrøm siden børsnoteringen i 2004

Googles capex i Q2 nådde rekordhøye 44,9 milliarder dollar – omtrent en dobling fra samme periode året før . Selskapets driftskontantstrøm på 39,1 milliarder dollar var ikke nok til å dekke investeringene, noe som ga en negativ fri kontantstrøm på minus 5,9 milliarder dollar – den første negative målingen siden Alphabet ble børsnotert i 2004 .

Alphabet hevet capex-prognosen for 2026 til 195–205 milliarder dollar, opp fra tidligere 180–190 milliarder dollar . Google Cloud-omsetningen økte med 82 prosent til 24,8 milliarder dollar, men kontantstrømsjokket dominerte investorenes oppmerksomhet . Aksjen falt mest på én dag på over ett år etter rapporten .

Meta: Overskuddet faller 14 prosent mens capex-gulvet heves til 130 milliarder dollar

Meta rapporterte at kostnadene steg 55 prosent i Q2 sammenlignet med året før . Overskuddet falt 14 prosent ettersom AI-investeringene fortsatte å presse marginene . Selskapet hevet bunnivået i capex-prognosen for 2026 til minst 130 milliarder dollar, opp fra 125 milliarder dollar i april, og snevret inn helårsintervallet til 130–145 milliarder dollar . Meta-aksjen falt omtrent 5 prosent i etterhandelen .

Rapporter indikerte også intern skepsis hos Meta til hvorvidt utviklingen av agentisk AI går så raskt som antatt. Enkelte avdelinger stilte spørsmål ved om den enorme datasenterutbyggingen løper foran den faktiske produktetterspørselen, særlig for autonome AI-agenter som ennå ikke genererer nevneverdige inntekter eller brukerengasjement [threadMessages].

Microsoft: Stabil investeringstakt, belønnet av investorene

Microsofts capex i Q2 2026 økte også med 69 prosent fra året før, ifølge NYT . Selskapet holdt fast ved helårsprognosen på omtrent 190 milliarder dollar, godt over analytikernes estimater, og finansdirektør Amy Hood forklarte at 25 milliarder dollar av dette skyldtes økte kostnader for minnebrikker og komponenter . Microsoft-aksjen var opp omtrent 15 prosent hittil i år, noe som reflekterer investorenes tillit til selskapets evne til å tjene penger på AI sammenlignet med konkurrentene.

Samlede investeringer og utsiktene fremover

Til sammen er de fire hyperscalerne på vei til å bruke omtrent 700–725 milliarder dollar på capex i 2026, en økning på 77 prosent fra omtrent 410 milliarder dollar i 2025 . Over perioden 2026–2027 er de samlede investeringene i datasentre og AI-infrastruktur anslått til omtrent 1,5 billioner dollar, i tråd med Goldman Sachs' femårskumulative estimat på 5,3 billioner dollar .

Markedsreaksjoner: Ulikt utfall

Investorene reagerte forskjellig på selskapenes investeringsplaner:

• Microsoft: Aksjen opp omtrent 15 prosent hittil i år, belønnet for fremgang i å tjene penger på AI.
• Meta: Ned omtrent 7 prosent i kvartalet etter resultatskuffelsen og usikkerhet rundt investeringene.
• Google (Alphabet): Ned omtrent 6 prosent etter rapporten, etter den første negative frie kontantstrømmen noensinne.

Investorer bekymret: Sirkulær finansiering, skjult gjeld og tvil om avkastning

Analytikere pekte på flere strukturelle bekymringer rundt bærekraften i investeringsbølgen:

Sirkulær finansiering: Mye av AI-infrastrukturinvesteringene går mellom et lite antall selskaper – skyleverandører som kjøper hverandres brikker og tjenester – noe som skaper en sirkulær strøm der inntekter hos ett selskap blir capex hos et annet [threadMessages].

Skjult gjeld utenfor balansen: Samlede forpliktelser og leieavtaler utenfor balansen for de fire selskapene ble anslått til omtrent 1,65 billioner dollar, noe som vekker bekymring for skjult gearing [threadMessages].

Tvil om avkastning: Investorene stiller spørsmål ved om den enorme pengebruken vil gi tilsvarende avkastning, særlig ettersom veksten i cloud-omsetning, selv om den er sterk, fortsatt ligger bak tempoet i capex-økningen [threadMessages].

Hovedkonklusjonen

Q2 2026 markerte et vendepunkt: Tech-gigantenes AI-infrastrukturutbygging har gått fra å være aggressiv til å bli historisk kostbar. At både Amazon og Google – to av verdens mest kontantrike selskaper – samtidig rapporterer negativ fri kontantstrøm, viser at selv de største aktørene ikke er immune mot kostnadene ved AI-kappløpet. De neste to årene vil vise om denne trillion-dollar-satsingen på AI-infrastruktur til slutt gir den avkastningen investorene er blitt lovet.