ASML-raset på 60 milliarder euro: Derfor mener analytikere at Kina-panikk var overdrevet

ASML-aksjen falt så mye som 8 prosent intradag 27. juli og stengte rundt 6 prosent lavere. Fallet trakk også med seg amerikanske konkurrenter som Applied Materials, Lam Research og KLA .

Samtidig kom nyheten etter en allerede svak måned for halvlederaksjer. Investorer hadde tatt gevinst etter en sterk oppgang, Samsungs resultater skuffet, og det var bekymring for at kunder utsatte kostbare investeringer i ny produksjonsteknologi . Kina-nyheten ble dermed gnisten som satte fart på et marked som allerede var nervøst.

Hvorfor analytikere mener markedet overreagerte

Flere toneangivende banker mente at aksjefallet var langt større enn den umiddelbare forretningsrisikoen skulle tilsi.

• Bank of America kalte fallet en «overreaksjon» og opprettholdt et kursmål som innebar over 70 prosent oppside fra nivået 29. juli .
• JPMorgan skrev at kursreaksjonen «virker uforholdsmessig i forhold til det som fremgår av rapporten». Banken understreket at noen få produserte DUV-maskiner ikke er det samme som pålitelige systemer for masseproduksjon .
• Reuters Breakingviews konkluderte med at den kinesiske kopien foreløpig ikke er like teknisk avansert, og at ASMLs posisjon ser trygg ut – «foreløpig» .

Det viktigste tallet er volumet. Kina sikter mot rundt fem DUV-maskiner i 2026 og cirka 20 i 2027. Det er lite sammenlignet med de hundrevis av systemer ASML sender ut hvert år. ASMLs ordrebeholdning skal dessuten allerede være utsolgt til og med 2027 .

Hva Kina faktisk har oppnådd

DUV: Et viktig gjennombrudd, men med klare begrensninger

Konsortiet skal ha startet produksjon av immersion deep ultraviolet-maskiner, eller DUV. Litografi er prosessen der kretsmønstre «trykkes» på silisiumskiver, og maskinene er en sentral del av chipproduksjonen.

De kinesiske systemene skal leveres til lokale produsenter, blant andre SMIC, Hua Hong og CXMT . Produksjonen er imidlertid foreløpig svært begrenset: rundt fem maskiner i 2026 og omtrent 20 året etter .

Reuters har samtidig meldt at maskinene fortsatt ligger etter når det gjelder ytelse og driftssikkerhet, og at de trenger mer testing før de kan måle seg med ASMLs produksjonskvalitet . Det betyr at nyheten er et viktig steg for Kinas mål om teknologisk selvforsyning, men ikke nødvendigvis starten på et umiddelbart kommersielt maktskifte.

EUV er fortsatt den store testen

Den langt mer avanserte teknologien er EUV, eller ekstrem ultrafiolett litografi. EUV brukes til de mest avanserte chipene og er ASMLs viktigste teknologiske forsprang.

Kina skal fortsatt ligge langt bak på dette området. I desember 2025 rapporterte Reuters at et team tidligere ASML-ingeniører i Shenzhen hadde ferdigstilt en EUV-prototype og testet den ved et høysikkerhetslaboratorium . Prototypen hadde imidlertid ennå ikke produsert fungerende brikker .

Kinesiske ledere i halvlederindustrien har tatt til orde for en samordnet nasjonal satsing på komplette litografisystemer i perioden 2026–2030. De har samtidig erkjent at det fortsatt finnes store hull innen EDA-programvare, grunnleggende materialer og EUV-teknologi .

Begrenset innvirkning på ASMLs inntekter på kort sikt

Kina står fortsatt for en betydelig del av ASMLs virksomhet, men andelen er på vei ned. Ifølge finansdirektør Roger Dassen vil Kina stå for rundt 20 prosent av ASMLs nettoomsetning i 2026, mot 44 prosent i 2024 og 42 prosent i 2025 .

Samtidig utgjør DUV en stadig mindre del av selskapets totale salg. Andelen falt fra 44 prosent i 2024 til 29 prosent i det siste kvartalet . ASMLs mest avanserte og lønnsomme EUV-maskiner er fortsatt utenfor Kinas rekkevidde i overskuelig fremtid .

Bank of America anslo at selv om Kina skulle kjøpe 20 lokale argonfluorid-baserte immersion-systemer, ville det redusere ASMLs salg neste år med rundt 1,4 milliarder euro – cirka 2,4 prosent .

Det forklarer hvorfor analytikerne mener at et børsfall på rundt 60 milliarder euro priset inn en langt mer omfattende og umiddelbar trussel enn tallene tilsier.

ASML er fanget mellom USA og Kina

Utviklingen viser samtidig hvorfor ASML befinner seg i en vanskelig geopolitisk posisjon. Selskapet må forholde seg både til USAs eksportkontroller og Kinas mål om å bli mindre avhengig av utenlandsk teknologi.

USA har allerede hindret ASML i å selge de mest avanserte EUV-maskinene til Kina. Kontrollene er også blitt strammet inn for enkelte eldre DUV-systemer .

Kina forsøker på sin side å omgå amerikanske chiprestriksjoner på flere fronter: ved å utvikle egne litografimaskiner, kombinere flere AI-brikker for å øke ytelsen og i enkelte tilfeller forsøke å skaffe ASML-utstyr gjennom uautoriserte kanaler .

Det har også kommet meldinger om at USAs handelsminister Howard Lutnick har stilt ASML-ledere spørsmål om hvorvidt et av selskapets EUV-systemer kan ha havnet i Kina i strid med eksportreglene .

ASML kan heller ikke kontrollere hvor tidligere ansatte tar jobb. Teamet bak EUV-prototypen i Shenzhen skal ha inkludert tidligere ASML-ingeniører. ASML har sagt at tidligere ansatte er bundet av taushetsavtaler, og selskapet har i enkelte tilfeller gått til sak etter påstander om tyveri av forretningshemmeligheter .

Nederland møter dermed et vedvarende press fra Washington om å stramme inn eksportreglene ytterligere. ASML havner midt i spenningen mellom Kina, som historisk har vært et viktig marked, og USA, som er en sentral alliert .

Konklusjonen: En reell utfordring, men ikke et ASML-sammenbrudd

Kinas DUV-produksjon er et betydelig symbolsk gjennombrudd og et viktig steg i landets kamp for teknologisk selvforsyning. På lengre sikt kan det redusere ASMLs dominans i det kinesiske markedet.

Men dagens fakta peker ikke mot et umiddelbart sammenbrudd for ASML. Fem kinesiske maskiner i 2026 står mot hundrevis fra ASML, selskapets ordrebeholdning er utsolgt til 2027, og Kina ligger fortsatt langt bak på EUV – teknologien som er avgjørende for de mest avanserte brikkene.

Trusselen er derfor reell, men den ser ut til å ligge flere år frem i tid før den eventuelt får stor betydning for ASMLs inntekter eller konkurranseposisjon. Sett i det lyset mener analytikerne at markedets panikk på 60 milliarder euro var langt foran utviklingen på fabrikkgulvet.