Nvidias AI-satsing på 750 milliarder dollar: Derfor uroer avtalene med SK Group og OpenAI markedet

Investorer og analytikere stiller likevel spørsmål ved størrelsen på satsingen. Den største bekymringen er det som kalles sirkulær finansiering: at Nvidia i praksis bidrar til å finansiere kundene sine, som deretter bruker pengene på å kjøpe Nvidia-brikker .

Viktig forbehold: Ingen av avtalene er endelige. SK Group-samarbeidet bygger på ikke-bindende intensjonsavtaler , mens OpenAI-garantien fortsatt er på et tidlig forhandlingsstadium og kan bli endret eller falle bort .

Samarbeidet med SK Group på over 500 milliarder dollar

Den 24. juli 2026 kunngjorde Nvidia og SK Group intensjonsavtaler om et omfattende AI-infrastruktursamarbeid verdsatt til mer enn 500 milliarder dollar . Planene består hovedsakelig av tre deler:

• En AI-fabrikk: SK Telecom skal bygge et datasenter på 2 gigawatt basert på Nvidias Vera Rubin DSX-plattform. Anlegget er ventet å komme i drift i 2027 .
• Leveranser av minne: SK Hynix skal være en langsiktig leverandør av såkalt HBM-minne – høybåndbreddeminne som er avgjørende for moderne AI-systemer – og skal samtidig utvikle neste generasjon minne sammen med Nvidia .
• Investering i Naver: Nvidia har forpliktet seg til å investere rundt 1 milliard dollar i den sørkoreanske søke- og teknologigiganten Naver som del av den bredere AI-satsingen i landet .

Planene ble presentert under et AI-toppmøte i San Francisco, der Sør-Koreas president Lee Jae Myung deltok. Nvidia-sjef Jensen Huang sa at partnerskapene samlet ville representere «over 500 milliarder dollar i forretninger» .

Formuleringen er vesentlig: Tallet beskriver omfanget av den planlagte forretningsaktiviteten, ikke nødvendigvis et direkte kontantutlegg fra Nvidia. Avtalene er dessuten foreløpige.

OpenAI-garantien på rundt 250 milliarder dollar

Den 26. juli rapporterte The Wall Street Journal at Nvidia er i tidlige samtaler om å stille en finansieringsgaranti på omtrent 250 milliarder dollar for OpenAI . Garantien skal kunne hjelpe OpenAI med å leie datakapasitet fra et datasenteranlegg på 10 gigawatt i Piketon i Ohio, utviklet av SB Energy, et datterselskap av SoftBank .

En garanti er ikke det samme som at Nvidia overfører 250 milliarder dollar til OpenAI. Strukturen vil i stedet innebære at Nvidia stiller som økonomisk sikkerhet for OpenAIs leiebetalinger. Det kan gjøre det mulig for OpenAI å få bedre finansieringsvilkår enn et vanlig långivermarked ville tilbudt et selskap uten kredittverdighet på investeringsnivå .

Separat diskuterer Nvidia også rundt 350 milliarder dollar i finansiering av GPU-kjøp for OpenAI. Det kan bringe den samlede potensielle Nvidia-støttede eksponeringen mot OpenAI opp i omtrent 600 milliarder dollar . Hele Ohio-prosjektet kan koste mer enn 500 milliarder dollar, inkludert brikkene som skal installeres i datasenteret .

Ifølge rapporteringen er dette tredje gang på under ett år at Nvidia har endret måten selskapet finansierer sin største kunde på. Hver ny modell har ført til mer oppmerksomhet rundt risikoen .

Hvorfor kritikere reagerer

1. Frykt for sirkulær finansiering

Kritikken dreier seg om en mulig selvforsterkende runddans:

1. Nvidia gir kunden finansiering, en investering eller en garanti.
2. Kunden bruker kapitalen til å bygge ut AI-kapasitet og kjøpe Nvidia-GPU-er.
3. Nvidia bokfører inntekter fra brikkesalget.

I den mest kritiske tolkningen betyr det at Nvidia bidrar til å finansiere etterspørselen etter sine egne produkter . Goldman Sachs-analytiker James Schneider advarte allerede i oktober 2025 om at Nvidias egenkapitalfinansiering av kunder som OpenAI begynte å ligne på «sirkulære inntekter»: Kapital går ut som finansiering og kommer tilbake som salg av GPU-er .

Shortselgerne Jim Chanos og Michael Burry har kommet med lignende innvendinger, selv om Nvidia har avvist at selskapet driver med leverandørfinansiering i et syv sider langt notat .

Kritikere mener slike strukturer kan få både Nvidias inntekter og den oppfattede AI-etterspørselen til å se sterkere ut enn den ellers ville gjort . En Bloomberg-analyse formulerte bekymringen slik: Det som ser ut som organisk vekst, kan i hvert fall delvis være et resultat av finansieringsmodellen .

2. En uvanlig stor konsentrasjon av risiko

Nvidia har en børsverdi på rundt 3 000 milliarder dollar, mens selskapets årlige frie kontantstrøm var omtrent 97 milliarder dollar i regnskapsåret 2026 . De samlede potensielle forpliktelsene på rundt 750 milliarder dollar tilsvarer dermed om lag åtte ganger den årlige frie kontantstrømmen og en betydelig del av selskapets samlede markedsverdi .

Kritikere sammenligner risikonivået med belåningen under dotcom-perioden. De peker særlig på at eksponeringen kan bli konsentrert rundt én sentral motpart, OpenAI, og ett gigantisk infrastrukturprosjekt som ennå ikke er realisert . Nvidia-aksjen falt 4–5 prosent etter nyhetene, samtidig som markedet vurderte denne risikoen .

3. Avstanden mellom kontantstrøm og garantiansvar

En garanti på 250 milliarder dollar betyr ikke at Nvidia automatisk må betale beløpet. Men dersom OpenAI ikke klarer å betale leien, kan Nvidia bli ansvarlig for deler av forpliktelsen – avhengig av de endelige vilkårene.

Det er dette som skaper uro: Nvidia har en årlig fri kontantstrøm på rundt 97 milliarder dollar, mens den mulige betingede forpliktelsen er på 250 milliarder dollar eller mer . OpenAI er samtidig et privat selskap uten offentlig tilgjengelig balanse og med en historikk preget av store driftsunderskudd .

En analyse beskrev derfor ordningen som at Nvidia i praksis kan komme til å medundertegne en leieavtale for en kunde som vanlige långivere ikke er villige til å finansiere .

Hva som må følges videre

De store tallene må foreløpig behandles som mulige rammer, ikke som ferdig inngåtte betalinger. SK Group-avtalen er basert på ikke-bindende intensjonsavtaler, og OpenAI-garantien er fortsatt på forhandlingsstadiet. Vilkårene kan derfor bli vesentlig annerledes enn overskriftene tilsier – eller avtalene kan bli skrinlagt.

Det sentrale spørsmålet for markedet blir om prosjektene skaper reell, lønnsom etterspørsel etter AI-kapasitet, eller om finansieringen i for stor grad går i ring mellom Nvidia og kundene som kjøper selskapets brikker.