Gull tilbake over 4 100 dollar – men veien til rekordnivåene er fortsatt lang

Gullprisen nærmer seg 4 100 dollar igjen

Gull gikk inn i juli med en pris på omtrent 4 000–4 100 dollar per unse, langt under rekordnivåene fra tidligere i år . Spotprisen var 4 168,43 dollar 7. juli, før den sank til rundt 4 057 dollar 24. juli etter flere nye sjokk knyttet til konflikten mellom USA og Iran .

Mandag 27. juli åpnet gull høyere og var innom 4 096 dollar. Deretter fortsatte oppgangen til 4 110,56 dollar mens pausen i kamphandlingene holdt stand .

Fra rekord over 5 500 dollar til fall under 4 000

Gull satte rekord i januar 2026, da spotprisen steg til rundt 5 595 dollar per unse og kortvarig passerte 5 500 dollar . Oppgangen ble drevet av etterspørsel etter såkalte trygge havner da konflikten mellom USA og Iran eskalerte, samtidig som realrentene falt.

Så snudde markedet:

• Høyere oljepris, inflasjonsfrykt og en sterkere dollar begynte å presse gullprisen fra slutten av januar. Dyrere olje økte inflasjonsforventningene, og markedet begynte å prise inn rentehevinger fra den amerikanske sentralbanken Federal Reserve. Det er en krevende kombinasjon for gull, som ikke gir løpende renteinntekter .
• I mai fortsatte gull å tape terreng fra uke til uke. En sterkere dollar og høy oljepris holdt forventningene om rentehevinger oppe . Spotprisen falt til 4 519,69 dollar mot slutten av måneden og fortsatte deretter nedover.
• Mot slutten av juni falt gull kortvarig under 4 000 dollar per unse. Det tilsvarte en korreksjon på mer enn 28 prosent fra januarrekorden .
• World Gold Council beskrev utviklingen som en av de mest dramatiske startene på et år i gullmarkedets historie .

Det spesielle var at den tradisjonelle fortellingen om gull som inflasjonssikring slo sprekker. Oljesjokket bidro til høyere renter i stedet for lavere renter. Dermed ble stigende energipriser en belastning for gull, ikke en støtte .

Den forrige våpenhvilen brøt sammen

I slutten av mai ble USA og Iran enige om en skisse til en forlengelse av våpenhvilen. Gull steg da mer enn 1 prosent til 4 504 dollar, samtidig som oljeprisen og dollaren falt . Avtalen viste seg imidlertid å være skjør.

8. juli, under Nato-toppmøtet i Ankara, erklærte president Donald Trump at den midlertidige våpenhvilen var «over» og sa at amerikanske angrep mot Iran ville gjenopptas . Markedsreaksjonen kom umiddelbart:

• Oljeprisen steg mer enn 6 prosent .
• Gullfutures falt mer enn 2 prosent, mens spotgull sank 1,8 prosent til 4 030,91 dollar .
• Dollaren styrket seg, og kombinasjonen av dyrere olje, høyere inflasjonsfrykt og høyere rente forventninger forsterket gullfallet .

Bloomberg rapporterte senere at nye angrep gjennom den påfølgende helgen sendte gull ned mot 4 070 dollar. Usikkerhet rundt energitransport gjennom Hormuzstredet bidro også til kraftige prissvingninger .

Den nye pausen: dag én, to og tre

Lørdag 25. juli stanset USA angrepene mot Iran, og Teheran sa at landet hadde gjort det samme . Søndag var pausen inne i sin andre dag. Mandag 27. juli var det tredje dag på rad uten kamphandlinger .

Denne gangen gikk markedet i motsatt retning av reaksjonen 8. juli:

• Oljeprisen falt mer enn 6 prosent på håp om våpenhvile .
• Lavere oljepris reduserte inflasjonsfrykten og bidro til at gullprisen steg .
• Den amerikanske dollaren falt også, noe som gjorde dollarprisede råvarer mer attraktive for kjøpere utenfor USA .
• Oppgangen ble likevel begrenset av at sannsynligheten for en amerikansk renteheving i 2026 fortsatt var anslått til 92 prosent .

Det er derfor ikke bare geopolitikken som avgjør gullprisen. Markedet følger også nøye med på hvordan oljepris og inflasjon påvirker Federal Reserves rentebeslutninger.

Sølv løper fra gull

Sølv har hatt større utslag enn gull både opp og ned. Metallet satte rekord på 121,62 dollar per unse i slutten av januar, før prisen falt 52 prosent til rundt 58–59 dollar i midten av juli .

Et viktig mål i edelmetallmarkedet er gull-sølv-forholdet. Det viser hvor mange unser sølv som kreves for å kjøpe én unse gull. Forholdet har steget til rundt 69–70:1, nær den øvre delen av det historiske 50-årsspennet . Det har fått flere analytikere til å mene at sølv er relativt billig sammenlignet med gull.

Sølv har også vært den tydeligste vinneren i den siste oppgangen:

• 20. juli steg sølv nesten 5 prosent, mens gull steg litt over 1 prosent .
• 21. juli økte sølv ytterligere 2,59 prosent til 57,49 dollar, mens gull i praksis var uendret .
• StoneX venter at sølv fortsatt vil hente retning fra gull, men handle innenfor et område på rundt 55–60 dollar i tredje kvartal. Utfallet av konflikten mellom USA og Iran blir den viktigste faktoren .

Sølv er samtidig mer volatilt enn gull. Det betyr at metallet kan stige raskere når investorer vender tilbake til råvarer, men også falle kraftigere dersom rente- eller inflasjonsfrykten vender tilbake.

Analytikerne tror ikke på en rask retur til rekordnivåene

De store bankene og råvareanalytikerne peker i hovedsak på to avgjørende faktorer: diplomati og oljepris.

• Goldman Sachs kuttet i juni sitt mål for gull ved utgangen av 2026 fra 5 400 til 4 900 dollar. Banken viste til forventningen om at Federal Reserve ikke vil kutte renten i 2026 .
• J.P. Morgan har også nedjustert prognosen og venter nå at gull kan nå 5 000 dollar i fjerde kvartal 2026 .
• UBS reduserte sitt kortsiktige mål til 5 200 dollar innen juni 2026. Banken viste til at den krigsdrevne inflasjonshandelen presset rentene opp i stedet for ned .
• StoneX mener gull trolig avslutter 2026 nær dagens nivå rundt 4 000 dollar dersom det ikke kommer en tydelig løsning på Iran-konflikten .
• World Gold Council mener gullprisen i hovedsak er i tråd med et globalt bilde preget av moderat vekst, lavere – men fortsatt høy – inflasjon og forventninger om videre, om enn begrensede, rentehevinger. I et slikt miljø kan prisen bli værende i et relativt smalt intervall med mindre en tydelig ny faktor endrer bildet .

Hva kan sende gull høyere?

En varig våpenhvile eller en diplomatisk løsning kan trekke oljeprisen ned og fjerne noe av presset mot høyere renter. Det er nettopp denne utviklingen markedet har priset inn de siste tre dagene .

Hva kan stoppe oppgangen?

Nye amerikanske eller iranske angrep, en oljepris over 100 dollar fatet eller enda tydeligere signaler om en streng rente linje fra Federal Reserve kan presse gull ned igjen. Den høye sannsynligheten for renteheving i 2026 legger fortsatt et tak på oppsiden .

Konklusjonen

Gulloppgangen til rundt 4 100 dollar i slutten av juli 2026 henger direkte sammen med den tre dager lange pausen i kamphandlingene mellom USA og Iran. Pausen har bidratt til kraftig lavere oljepris, mindre inflasjonsfrykt og en svakere dollar – forhold som har gitt gull mulighet til å hente inn noe av det tapte .

Gull er likevel fortsatt rundt 26 prosent under januarrekorden på 5 595 dollar . Sølv har steget raskere i den siste oppgangen, blant annet fordi gull-sølv-forholdet har vært uvanlig høyt .

Analytikerne er gjennomgående forsiktige. Uten en varig diplomatisk løsning kan koblingen mellom olje, inflasjon og Federal Reserves renteutsikter raskt bli en motvind igjen. En kortvarig pause er derfor neppe nok til å bringe gull tilbake over 5 000 dollar og videre mot rekordnivåene . Federal Reserves rentebeslutning senere denne uken blir den neste store testen .