Morgan Stanley: SpaceX på 100 dollar betyr null AI-verdi

Bankens verdiintervall er bevisst vidt:

• Bull-case: 600 dollar per aksje (≈ 8 billioner dollar i markedsverdi)
• Base-case (kursmål): 300 dollar per aksje
• Bear-case: 75 dollar per aksje

Det brede spennet gjenspeiler den enorme usikkerheten rundt hvordan (og om) SpaceX vil tjene penger på sine AI- og orbitaldatambisjoner. Selv Morgan Stanleys base-case har store risikoer: banken avslørte en massiv finansieringsrisiko på omtrent 672–700 milliarder dollar og forventer ingen positiv fri kontantstrøm før 2035 .

Kollapsen: Fra 225 til 113 dollar på fem uker

SpaceX' reise etter børsnoteringen har vært vill. Selskapet gikk på børs 12. juni 2026 til 135 dollar, åpnet på 150 dollar, og nådde en topp på 225,64 dollar 16. juni – en oppgang på 67 prosent fra emisjonskursen på bare fire dager .

Så snudde det brått. Innen 23. juni hadde aksjen falt 16 prosent på én dag til cirka 154,60 dollar, noe som utslettet over 600 milliarder dollar i markedsverdi . Innen 24. juli handlet SPCX nær 113 dollar – nær bunnivået og godt under emisjonskursen . Aksjen har fullstendig reversert alle gevinstene etter børsnoteringen.

Den historiske låseperioden: 116 milliarder dollar i aksjer frigjøres

Den største katalysatoren for ytterligere nedgang kan fortsatt ligge foran oss. SpaceX vil rapportere sitt første kvartalsresultat som børsnotert selskap 4. august 2026 . To dager senere, 6. august, utløper den første låseperioden, slik at insidere og ansatte kan selge cirka 911,5 millioner aksjer – verdt omtrent 109–123 milliarder dollar ved dagens kurs .

For å sette det i perspektiv: Denne enkeltstående låseperiodeutløpet er omtrent 68 ganger større enn et typisk utløp for en storaksje . Samlede låseperioder frem til desember 2026 vil øke antall omsettelige aksjer til 40 prosent av flyten .

Dette tilbudsoverskuddet er en viktig grunn til at analytikere forventer fortsatt nedadgående press . Mange investorer, påpeker Morgan Stanley, forventer at aksjen vil treffe 100 dollar nettopp når disse aksjene blir omsettelige .

Slik fungerer sum-av-delene-matematikken

Morgan Stanleys advarsel er forankret i et enkelt rammeverk for sum-av-delene. Bankens modell tillegger verdi til SpaceX' ulike forretningsområder:

• Ved 300 dollar (MS kursmål): AI-virksomheten er verdsatt betydelig. Rakettutskytning og Starlink alene ville ikke støttet den prisen, så premien kommer utelukkende fra AI-infrastruktur og orbital databehandling .
• Ved cirka 113 dollar (dagens kurs): AI-verdien er allerede kraftig neddiskontert.
• Ved 100 dollar: Rakettutskytning og Starlink vil absorbere nesten hele verdsettelsen, og etterlate null eller negativ implisitt verdi for AI .

Morgan Stanley-analytiker Adam Jonas sa det rett ut: "Vi tror det nåværende misforholdet mellom stadig mer bearish investorsentiment og stort sett uendrede grunnleggende forhold skaper et attraktivt inngangspunkt i SpaceX-aksjer" . Med andre ord: Banken forblir bullish på SpaceX' grunnleggende AI-historie – men markedet priser den som om den ikke eksisterer.

Bunnlinjen

100 dollar-nivået er en kritisk terskel for SpaceX. Hvis aksjen når det – og mange analytikere forventer nettopp det når låseperiode-aksjer oversvømmer markedet i begynnelsen av august – sier Morgan Stanleys modell at investorer vil få SpaceX' rakett- og Starlink-virksomhet til en rimelig pris, men i praksis få AI-virksomheten gratis.

Om det representerer en kjøpsmulighet eller en verdifelle avhenger av om SpaceX faktisk kan levere på sin visjon om orbital databehandling – og om det kan overleve finansieringsbehovet på nesten 700 milliarder dollar frem til 2035 uten positiv fri kontantstrøm .