Alphabets 100-årige obligasjon har tapt 10 prosent på fem måneder – KI-gjeldsskepsisen driver fallet

Alphabets 1 milliard pund tunge 100-årige sterlingobligasjon, utstedt i februar 2026 til rett under pålydende med en kupongrente på 6,125 %, har tapt over 10 % av pålydende verdi og handles under 90 pence per pund per 23. juli 2026 . Nedgangen var på minst 7 % i midten av juli, og har siden forverret seg . Fallet skyldes to forsterkende faktorer: den brutale rentedurasjonen på århundrelange obligasjoner når rentene stiger, og en voksende bølge av investorskepsis til at den gjeldshungrige KI-satsingen – nå på vei mot 570 milliarder dollar globalt – vil gi tilstrekkelig avkastning, selv etter at Alphabet la frem sitt beste kvartal noensinne.

Hva forårsaket kursfallet på obligasjonen?

Knusende rentedurasjon. En 100-årig obligasjon har ekstrem rentedurasjon. Selv små oppganger i referanserenter eller kredittpåslag gir store kursfall. Obligasjonens effektive løpetid gjør at den oppfører seg som et belånt spill på langsiktige renter .

En bredere nedgang i langsiktig sterlinggjeld bidro til kursfallet, sammen med stigende britiske statsrenter som priset om hele rentekurven .

Fordøyelsesproblemer i annenhåndsmarkedet. Obligasjonen var 10 ganger overtegnet ved lansering og priset stramt til +120 basispunkter over britiske statsobligasjoner . Da den første "knapphetspremien" forsvant og en bølge av kjempestore hyperscaler-utstedelser traff markedet, falt kursene i annenhåndsmarkedet kraftig. Innen 23. juli hadde obligasjonen falt under 90 pence for første gang .

Hvordan fallet henger sammen med KI-gjeldsskepsis blant hyperscalere

Rekordhøy KI-gjeldsutstedelse overvelder markedet. Global KI-relatert obligasjonsutstedelse nådde omtrent 236 milliarder dollar innen utgangen av mai 2026, og Morgan Stanley anslår 570 milliarder dollar ved årsskiftet – en firdobling sammenlignet med året før . Hyperscalere er de dominerende låntakerne .

Kredittpåslagene er under press. Til tross for at kredittpåslagene for investeringsgrad totalt sett fortsatt er stramme, har fire av de fem største hyperscalerne underprestert markedet målt i kredittpåslag hittil i år . Fall i fri kontantstrøm og økende gjeldsgrad skaper "kortsiktig press på kredittpåslagene", og obligasjonsinvestorene stiller stadig flere spørsmål ved avkastningen på KI-kapitalen .

Investorene slår tilbake. Fond krever høyere premier selv fra teknologiselskaper med AAA-rating, og den enorme tilgangen på hyperscaler-gjeld "stopper potensielt den generelle innstrammingen av kredittpåslag" .

Paradokset: Rekordresultater samtidig med økende tvil i obligasjonsmarkedet

22. juli 2026 la Alphabet frem rekordresultater for andre kvartal:

• Omsetning på 119,8 milliarder dollar, opp 24 % fra året før, det 12. kvartalet på rad med tosifret vekst .
• Google Cloud-omsetningen skjøt i været med 82 % til 24,8 milliarder dollar, drevet av bedrifters KI-infrastruktur og KI-løsninger .
• Capex-guidingen for hele 2026 ble oppjustert til 195–205 milliarder dollar, opp fra 180–190 milliarder dollar forrige kvartal, som følge av KI-etterspørsel som "fortsatt overstiger selskapets tilgjengelige kapasitet" .

Likevel ble markedets reaksjon et samtidig salg av både aksjer og obligasjoner. Capex-økningen på opptil 205 milliarder dollar – sammen med fortsatte forsinkelser i Alphabets flaggskip KI-modell Gemini – forsterket frykten for at pengebruken løper fra inntjeningen . Økningen på 15 milliarder dollar signaliserte til obligasjonseierne at Alphabet vil fortsette å oversvømme markedet med gjeld, noe som presser kursene på utestående obligasjoner som århundreobligasjonen .

Bunnlinjen: Århundreobligasjonens tap på over 10 % er en kanarifugl i kullgruven for den bredere KI-gjeldssyklusen. Den ekstreme durasjonen forsterket rentebevegelsene, men den dypere historien er at obligasjonsinvestorer – som var overbegeistret i februar – nå priser inn reell tvil om hvorvidt hyperscalernes enestående gjeldshungrige capex vil gi den langsiktige avkastningen som trengs for å betjene gjelden. Selv et rekordkvartal for skytjenester og 119,8 milliarder dollar i omsetning klarte ikke å dempe denne angsten.