Google vs. Nvidia: Finanskrig om AI-infrastruktur

Den finansielle garantien på 3,2 milliarder dollar for Anthropic. Google ga en finansiell garanti på 3,2 milliarder dollar for Lake Mariner AI-datasenterprosjektet i det vestlige New York, noe som gjorde det mulig for anlegget å leie datakraft fra tusenvis av Google TPU-er til Anthropic . Dette er en salgs- og tilbakeleielignende struktur: Google garanterer for avtaket, reduserer risikoen for kapitalutlegg for datasenteroperatøren, samtidig som de låser inn en stor TPU-kunde.

Privatkredittlaget på 35 milliarder dollar. I juni 2026 strukturerte Apollo og Blackstone en privatkredittavtale på 35 milliarder dollar for å finansiere Google TPU-klynger, med Broadcom som garanterer for gjelden . Dette gir Google tilgang til lavkostfinansiering i en skala som matcher Nvidias egen leverandørfinansieringskapasitet.

Utfordringen med adopsjon

Til tross for disse grepene, har store neoclouds som Nebius, Lambda og CoreWeave sagt til The Information at de ikke forventer å ta i bruk Google TPU-er med det første, med henvisning til dype eksisterende bånd til Nvidias økosystem . Google markedsfører aktivt TPU-er til disse leverandørene, men distribusjon er fortsatt Nvidias største fordel .

Nvidias mottrekk: GPU-backstop-programmet

1. juli 2026 formaliserte Nvidia AI Compute Partnership – et program for inntektsdeling og kredittstøtte for neoclouds . Nøkkelvilkårene er en direkte finansiell respons på Googles Blackstone-satsing.

• Minimumsinntektsgaranti. Nvidia gir en «take-or-pay»-forpliktelse – et kontraktsmessig minimumsinntektsgulv på den underliggende GPU-kapasiteten. Hvis neoclouden ikke kan leie ut GPU-ene, leier Nvidia dem tilbake til en fast pris .
• Oppside-deling. I bytte mot garantien tar Nvidia en tilbakevendende andel av neocloudens skyinntekter over gulvet .
• Doble inntektsstrømmer. Nvidia samler inn maskinvaremargin ved salg av GPU i tillegg til en bruksrelatert inntektsandel i etterkant .
• Typisk løpetid: omtrent 6 år, noe som er lenge nok til å låse opp bankgjeld for neoclouds .
• Første brukere. Firmus og Sharon AI var blant de første til å signere .

SemiAnalysis anslår at dette programmet kan låse opp opptil 7 billioner dollar i AI-infrastrukturgjeldskapasitet innen 2029, noe som effektivt gjør Nvidia til «AI-sentralbanken» som gjør at långivere kan garantere for GPU-baserte lån som tidligere var for risikable .

Hvorfor dette betyr noe. Backstop-programmet adresserer den sentrale finansieringsflaskehalsen som Googles Blackstone-selskap var designet for å utnytte. Nvidia bruker sin AA/Aa2-investeringsgradbalanse for å redusere risikoen ved GPU-kjøp på samme måte som Google brukte Blackstones kapital for å redusere risikoen ved TPU-utplasseringer. Parallelt godkjente Nvidia tilbakekjøp for 80 milliarder dollar og hentet inn 25 milliarder dollar i obligasjonsmarkedet i mai–juni 2026 for å styrke balansen for denne rollen .

Hvordan neocloud-aksjer reagerer: Nebius-saken

Nebius (NBIS) har blitt fanget i en skarp verdsettelsesendring ettersom konkurransefrykt øker fra begge sider.

• All-time high på $299,86 22. juni 2026, drevet av den bredere AI-infrastrukturboomen .
• -17,3 % over 30 dager frem til 2. juli 2026, slutt på $215,62, drevet av økende konkurransetrussler fra Google, Meta og Nvidia som går inn i neocloud-området .
• -12,4 % på én dag 1. juli 2026, etter en Bloomberg-rapport om at Meta Platforms utvikler sin egen skyvirksomhet for å selge overflødig AI-datakraft – en direkte konkurransetrussel mot rene neoclouds .
• Til tross for tilbakegangen opprettholder 12 analytikere en konsensusrating om kjøp (42 % Sterkt kjøp, 33 % Kjøp, 25 % Hold) . Aksjen er fortsatt opp 124 % over seks måneder frem til juli .
• Kjernefundamentale forhold er fortsatt sterke: Q1 2026 kjerne ARR på 1,92 milliarder dollar med 45 % AI-marginer .

Hovedspenningen: Nebius er en Nvidia GPU-butikk og har offentlig sagt at det er usannsynlig at de tar i bruk Google TPU-er . Så Nvidias backstop-program er en direkte medvind for Nebius (det gjør GPU-finansiering enklere), mens Googles Blackstone JV og Metas skyinntreden representerer eksistensielle konkurransetrusler.

Merk: Data om IRENs aksjekursreaksjon på disse hendelsene var ikke tilgjengelig innen søkebudsjettet. Dette er et kjent gap i denne analysen.

Nøkkelpunkter

Hovedpoenget: Et finansteknologisk våpenkappløp har startet. Google bruker Blackstones balanse og privatkredittmaskineri for å finansiere TPU neocloud-kapasitet og undergrave Nvidias GPU-lås. Nvidia svarte innen uker med sitt eget backstop-program, der de bruker sin egen kredittvurdering for å garantere GPU-leieinntekter for neoclouds i bytte mot en andel av oppsiden. Neocloud-aksjer som Nebius blir presset fra begge sider – hyperscaler-konkurranse (Google, Meta) som undertrykker multipler, mens Nvidias leverandørfinansiering gjør GPU-avhengig vekst mer tilgjengelig.