Goldman Sachs, BIS og S&P slår alarm om AI-gjeldsboblen i 2026

AI-infrastrukturutbyggingen i 2026 er ikke lenger bare en teknologihistorie – den har blitt en kreditthistorie, og advarslene kommer fra de høyeste nivåene i finansverdenen.

Mellom Goldman Sachs' renteavdelinger, Bank for International Settlements og S&P Global Ratings har det oppstått en konsensus: omfanget av gjeld som verdens største teknologiselskaper tar på seg, tester det globale obligasjonsmarkedets kapasitet og skaper forhold som flere analytikere beskriver som farlig skjøre.

Hyper-skalering: Gjeld og kapitalutgifter på rekordnivåer

Tallene er svimlende. Amazon, Microsoft, Alphabet og Meta – de fire største hyperskaleringsselskapene – har forpliktet seg til 725 milliarder dollar i kapitalutgifter for 2026 alene, en økning på 77 prosent fra rekorden på 410 milliarder dollar i 2025 . Goldman Sachs anslår at samlede kapitalutgifter for hyperskaleringsselskaper kan nå 1,4 billioner dollar innen 2027 og kumulative 5,3 billioner dollar innen 2030 .

På gjeldssiden har de største teknologiselskapene allerede utstedt mer enn 170 milliarder dollar i bedriftsobligasjoner i 2026, noe som overstiger deres totale utstedelse for hele 2025 . Morgan Stanley anslår at global AI-relatert gjeldsutstedelse vil overstige 500 milliarder dollar årlig . Goldman Sachs' Max Lukianchikov bemerket at investorer så langt har fokusert på avkastning, men advarte om at ettersom AI-utgiftene fortsetter å stige, kan tilbudet begynne å overstige etterspørselen .

Brian Garretts «brutale» markedsadvarsel

Goldman Sachs-derivathandler Brian Garrett utstedte en tverrmarkedsadvarsel i juli 2026 som siden har sirkulert bredt. Han flagget at kredittspreader på en stor kurv med teknologiselskapsobligasjoner ble utvidet med 22 basispunkter i løpet av en enkelt uke, mens aksjer holder seg nær all-time-high og volatiliteten er på bunnivåer .

Garrett advarte om at aksjemarkeder historisk har ignorert signaler fra kredittmarkeder «til de plutselig legger merke til dem – og da faller alt sammen» .

Goldman Sachs' egen FICC-avdeling beskrev situasjonen tydelig: «Det er vanskelig å huske et større gap mellom pris og sentiment i IG-kreditt.» Avdelingen la til at «meldingen fra kredittinvestorer blir stadig tydeligere: det vil være svært vanskelig å gjennomføre til dagens nivåer» .

Kanskje mest talende: Goldman Sachs rapporterte at markedets stressterskel har kollapset – der 75 milliarder dollar i utstedelse tidligere presset markedet, er nå 25 milliarder dollar nok . Dette tyder på at obligasjonsmarkedets evne til å absorbere ny AI-relatert gjeld krymper raskt.

Obligasjons- og aksjemarkeder går fra hverandre

Det er en voksende forskjell mellom kreditt- og aksjemarkeder. Kredittspreader på teknologiske obligasjoner utvides – MSCI rapporterer at kredittspreader i IT- og kommunikasjonstjenestesektorer med høy avkastning har utvidet seg kraftig i 2026 ettersom frykten for AI-forstyrrelser øker – mens aksjer fortsatt holder seg nær all-time-high .

Investeringsgradsobligasjonsmarkeder, som tidligere hadde vært en trygg havn under AI-drevne aksjesvingninger, viser nå tegn til belastning . Goldman Sachs' FICC-team beskrev dette som et uvanlig stort gap mellom prisutvikling i kreditt og sentimentet til kredittinvestorer . Budskapet: obligasjonsinvestorer blir nervøse, mens aksjeinvestorer ennå ikke priser inn risikoen.

S&P nedgraderer Oracle til ett hakk over søppelstatus

10. juli 2026 nedgraderte S&P Global Ratings Oracles langsiktige kredittvurdering fra BBB til BBB–, noe som plasserer selskapet bare ett hakk over spekulativ (søppel)status . Det var et vannskille for AI-gjeldshistorien.

S&P viste til Oracles raskt økende AI-infrastrukturutgifter, negativ fri kontantstrøm og tung kundekonsentrasjon – spesielt avhengigheten av OpenAI, som S&P eksplisitt flagget som en kredittrisiko. Ifølge S&P er nesten halvparten av Oracles kontraktsforpliktelser knyttet til OpenAI, og skulle OpenAI oppleve problemer, ville Oracle møte «betydelig underutnyttet kapasitet og økonomiske konsekvenser» .

Oracles AI-relaterte kapitalutgifter har skutt i været til 95 milliarder dollar med lange tilbakebetalingsperioder , og selskapet planlegger å hente inn ytterligere 40 milliarder dollar gjennom gjeld og egenkapital for å finansiere datasenterutbyggingen . Til tross for nedgraderingen opprettholdt S&P en stabil utsikt, og Oracles aksje reagerte i utgangspunktet ikke negativt på nyheten ettersom investorer fokuserte på selskapets kontraktsbeholdning på 638 milliarder dollar .

Nedgraderingen kom ikke som en overraskelse for kredittanalytikere. I desember 2025 hadde Barclays allerede nedgradert Oracle-gjeld til undervekt, og spådd en kontantuttømmingsdato i november 2026 basert på gjeldende kapitalutgiftsprognoser .

BIS advarer om systemisk risiko ved en AI-nedgang

Bank for International Settlements (BIS), i sin årsrapport for juni 2026 (kapittel I: «Fremskritt og fare»), tok opp direkte bekymringer om AI-investeringsboomen . BIS bemerket at de fem største hyperskaleringsselskapene er i ferd med å bruke over én billion amerikanske dollar på AI-relaterte kapitalutgifter fra 2025 til 2026, og at disse forpliktelsene overgår inntjening og fri kontantstrøm .

BIS advarte om at AI-investeringsboomen på kort sikt «reiser spørsmål om bærekraften til den nåværende økonomiske ekspansjonen», og at en nedgang i AI-sektoren kan få brede finansielle stabilitetskonsekvenser gitt omfanget av gjeld og kapital som er i risikosonen .

Dette er i tråd med relaterte advarsler fra investeringsselskapet Man Group, som i juni 2026 beskrev AI-kredittmarkeder som i faresonen for en «voldelig» korreksjon, og bemerket at investorer står overfor «betydelig utførelsesrisiko og forsinkelser i utviklingen, men de får ingen egenkapitalfordeler hvis den forventede boomen materialiserer seg» .

Hva dette betyr for investorer

Samlingen av advarsler fra Goldman Sachs-handlere, BIS og kredittvurderingsbyråer peker mot et marked der enestående AI-drevet gjeldsutstedelse belaster kredittmarkedene og skaper en farlig avkobling mellom selvtilfredse aksjemarkeder og forverrede kredittforhold. Oracles nedgradering er det mest profilerte offerså langt, men de underliggende dynamikkene tyder på at flere kan følge.

Som en Goldman Sachs-avdeling uttrykte det: markedets evne til å absorbere nytt tilbud har kollapset fra 75 milliarder dollar til 25 milliarder dollar. Hvis den terskelen fortsetter å krympe, kan den neste AI-relaterte obligasjonsavtalen være den som knekker markedets rygg.