Yen-utsiktene spriker voldsomt: Tidligere valutatopp sier 20 % undervurdert – Goldman Sachs spår 165

Goldman Sachs inntar det motsatte synet. 6. juli 2026 kuttet banken sin yenprognose og venter nå at USD/JPY vil nå 162 om tre måneder og 165 innen tolv måneder, opp fra tidligere 155 ^BC. Goldman viser til det vedvarende rentefortrinnet til amerikanske eiendeler, et "tilbudssjokk" innen AI og energi som støtter dollaren, og synet at japansk intervensjon kun vil ha midlertidig effekt ^C. Banken anbefaler eksplisitt yen-finansierte carry trades som en strategi for å tjene på avviket ^BE. Goldmans 165-mål er det høyeste blant store finansinstitusjoner samlet av Bloomberg ^M.

Rekordintervensjon – og begrenset gjenværende kapasitet

Japans finansdepartement bekreftet at de brukte rekordhøye 11,7 billioner yen – omtrent 73,6 milliarder dollar – på yen-støttende intervensjon mellom 28. april og 27. mai 2026 ^B. Dette var Japans første markedsintervensjon siden 2024, utløst etter at yenen falt forbi 160 per dollar ^B. Til tross for den enorme størrelsen – den største månedlige intervensjonen i Japans historie – hadde intervensjonen begrenset varig suksess; yenen returnerte raskt til nivåer som utløste tiltaket i utgangspunktet ^RB.

Den kritiske begrensningen fremover er en IMF-retningslinje: Japan kan gjennomføre bare to ytterligere runder med tredagers intervensjoner innen november 2026 hvis de vil opprettholde sin IMF-betegnelse som en fritt flytende valuta ^B. Japan har allerede brukt ett slikt flerdagersvindu (tre sammenhengende intervensjoner under Golden Week som ble regnet som én runde), og sitter igjen med bare to gjenværende vinduer ^M. Enkelte tjenestepersoner påpeker imidlertid at IMF-regelverket ikke strengt begrenser hyppigheten av intervensjoner, og den japanske regjeringen er fortsatt klar til å ta "beslutsomme" grep ettersom yenen handles i nedre del av 160-området ^MB.

Hva driver uenigheten?

Kjernen i uenigheten mellom Yamasaki og Goldman Sachs handler om ett spørsmål: Vil renteforskjellen mellom USA og Japan smale nok inn til at yenen blir attraktiv? Den amerikanske sentralbanken (Fed) har opprettholdt en haukete linje, mens Bank of Japan bare gradvis og beskjedent har hevet rentene, noe som holder reelle japanske renter dypt negative og driver yen carry trades ^CF. Goldman Sachs venter at denne dynamikken vedvarer, mens Yamasaki og andre Japan-observatører hevder at yenes svakhet har overskredet det fundamentalt forsvarlige og må korrigeres. Andre strateger er også delt: J.P. Morgan venter USD/JPY ved årsslutt på 164, mens ING spår et fall til 153 og Scotiabank tar sikte på 150 ^B.

Oppsummering

Yen-utsiktene er dypt splittet. Tidligere valutatopp Yamasaki argumenterer for en virkelig verdi nær 130 – noe som innebærer at yenen er omtrent 20 % undervurdert – og advarer om at intervensjonsrisikoen for spekulanter er reell. Goldman Sachs svarer at de fundamentale driverne (amerikansk rentefortrinn, BOJs gradvise linje, etterspørsel etter carry trades) vil presse yenen til 165. Japan har brukt rekordhøye 73,6 milliarder dollar på å forsvare yenen med begrenset varig effekt og har nå bare to gjenværende IMF-kompatible intervensjonsvinduer frem til november. Dagens spotkurs nær 162 er allerede innenfor Goldmans tremånedersmål, og veien videre avhenger sterkt av BOJs rentebane, Feds politikk og om Tokyo er villig til å bryte IMF-retningslinjene for å intervenere mer aggressivt.