Carry Trade Reversering: Når dollar blir forbudt

Den gamle dollarfinansierte carry trade er i stor grad snudd. Tradere shorter nå EUR, CHF og JPY og går lange i høyavkastende EM-valutaer, og tjener på renteforskjellen mens de unngår dollarlånekostnader .

Råvarevalutaer som gjør det best

Carry trade har tatt seg kraftig opp igjen i 2026, drevet av stigende råolje- og råvarepriser. Høye råvarepriser styrker valutaene til eksportører ved å holde rentene høye og bytteforholdene sterke .

De beste målvalutaene er:

• Brasiliansk real (BRL): En favoritt blant høyavkastende mål. Brasils høye styringsrente gir et stort carry-spenn, og valutaen drar nytte av sterke råvareeksporter .
• Sørafrikansk rand (ZAR): Et kjernevalg blant råvarevalutaer, som drar nytte av høye råvarepriser og attraktive renter .
• Colombiansk peso (COP) og meksikansk peso (MXN): Også nevnt som favoritter for EM-carry, støttet av råvareeksport og relativt høye renter . Valutaer i Latin-Amerika overpresterer nå betydelig resten av fremvoksende markeder både i FX og rentepapirer .

Tallene bekrefter dette. En indeks som sporer EM-carry trade, hoppet mer enn 3 % fra bunnen i mars 2026, og JPMorgans volatilitetsindekser viser at EM-valutaer har vært mer stabile enn G7-landene i nesten 200 dager på rad – en rekke som støtter fortsatt carry-avkastning .

Hvorfor kinesiske yuan er den største risikoen

Kinesiske yuan (CNY/CNH) er et strukturelt jokerkort som kan forstyrre hele EM-carry trade. Det er for stort og for politisk styrt til å ignorere.

• Streng PBOC-kontroll dreper carry. Kinas sentralbank (PBOC) styrer yuanens styrking gradvis for å beskytte eksportører. Denne målte takten "nøytraliserer eventuelle fordeler ved å holde høyere avkastende dollar" og demper spekulative carry-innstrømninger . Tradere kan ikke pålitelig shorte yuan for carry, noe som fjerner en stor, likvid EM-valuta fra mulighetsrommet.
• Undervurdering skaper forvrengning. Et IMF-estimat fra juli 2025 fant renminbien undervurdert med 8,5 % . Goldman Sachs anslår figuren til 25 % undervurdert i sin 2026-utlook . En plutselig skarpere styrking – enten fra politisk press eller et politisk skifte – kan utløse en omvurdering av hele det asiatiske FX-komplekset, noe som komprimerer carry-avkastning over hele regionen.
• Kinas mer ambisiøse internasjonaliseringsarbeid. Beijing fjernet ordet "forsiktig" fra sin 2026-2030-plan for yuan-internasjonalisering, noe som signaliserer en mer aggressiv satsing for å øke yuanens globale fotavtrykk . Raskere yuan-internasjonalisering kan skape nye finansierings- eller hedge-muligheter som omformer tradisjonelle carry-par, eller det kan innføre mer volatilitet hvis Kina åpner kapitalkontoen sin ytterligere.
• Smitterisiko. Hvis yuanen svekkes uventet (for å øke eksporten under press fra toll), kan det trekke ned andre asiatiske EM-valutaer og slette carry-posisjoner over hele regionen. RBC bemerker at yuanens rolle som anker-valuta for Asia gjør at dens styrking setter scenen for hele regionen . Retningen på yuanen spiller en dominerende rolle i verdsettelsen av mange EM-valutaer.

Bunnlinjen: Enhver EM-carry-strategi må ta hensyn til PBOCs handlinger. En plutselig svekkelse for å forsvare eksport, eller en raskere styrking under press for internasjonalisering, kan brått endre hele EM-valutalandskapet.