Gullmarkedet første halvår 2026: Rekord, bråfall og et urolig dollarforhold

Andre kvartal 2026: I årets andre kvartal handlet gull innenfor et bredt intervall på 3 960–4 850 dollar per unse . Iran-konflikten varte lenger enn ventet, samtidig som Federal Reserve under Warsh holdt styringsrenten uendret på 3,50–3,75 prosent . Mot slutten av juni falt gull under 4 000 dollar og nådde et lavpunkt for året nær 3 979 dollar .

Situasjonen ved halvårsskiftet: Ved utgangen av juni var gull omtrent 7 prosent ned siden årsskiftet og konsoliderte rundt 4 000–4 100 dollar per unse. Likevel var metallet fortsatt blant de best presterende aktivaklassene målt mot utviklingen det foregående året .

Warsh satte raskt sitt preg på gullmarkedet

Kevin Warsh fikk en umiddelbar effekt på forventningene i markedet.

Nominasjonssjokket i januar

Trump-administrasjonens valg av Warsh, som ofte beskrives som en tydelig forkjemper for inflasjonsbekjempelse, utløste det Reuters omtalte som et «debasement crash» i edelmetallene . Sølv og platina fikk sine største fall på én handelsdag noensinne, mens spotgull falt nesten 5 prosent i løpet av få timer. Enkelte markedsrapporter viste et fall på rundt 16 prosent fra topp til bunn før en delvis rekyl .

Reaksjonen handlet først og fremst om forventninger. Investorer tolket Warsh som en mulig mer inflasjonsorientert og rentevennlig sentralbanksjef, noe som kunne føre til høyere realrenter og sterkere dollar. Begge deler kan svekke interessen for gull, som ikke gir løpende renteavkastning.

Det første rentemøtet i juni

På sitt første rentemøte i Federal Open Market Committee, Federal Reserves rentekomité, 17. juni holdt Warsh renten på 3,50–3,75 prosent til tross for at inflasjonen fortsatt lå over målet .

Samtidig fjernet Fed formuleringer om fremtidig renteutvikling fra kommunikasjonen og unnlot å publisere Warshs egen prognose i det såkalte «dot plot»-skjemaet. Det gjorde ham til den første Fed-sjefen på 14 år som ikke deltok i dette prognoseverktøyet .

Gull falt først rundt 2 prosent etter den mer «haukaktige» tonen, men hentet raskt inn det meste av nedgangen . Warsh la vekt på prisstabilitet og signaliserte at minst én renteøkning før årsslutt kunne være aktuell. Slike forventninger er normalt en motvind for gull . Markedet begynte også å prise inn muligheten for at Fed måtte heve renten ytterligere, noe som bidro til å trekke gullprisen ned .

Fed har dessuten satt i gang en omfattende gjennomgang av strategien for hvordan sentralbanken utformer og kommuniserer pengepolitikken. Den økte usikkerheten kan på mellomlang sikt støtte gull, selv om en strammere rentepolitikk isolert sett virker negativt .

Dollaren og gull: Den gamle regelen fungerte ikke alltid

Gull prises globalt i amerikanske dollar. Derfor er det vanlig at en sterkere dollar gjør gull dyrere for kjøpere i andre valutaer, mens en svakere dollar ofte gir støtte til gullprisen. Denne historiske, motsykliske sammenhengen ble imidlertid brutt flere ganger i første halvår 2026.

En svekket korrelasjon

Den såkalte DXY-indeksen måler dollarens verdi mot en kurv av større valutaer. Den vanlige negative korrelasjonen mellom DXY og gull, ofte omtalt som 60–70 prosent, ble betydelig svakere i juni.

25. juni falt gull 2,65 prosent til 3 979 dollar samtidig som DXY ikke bekreftet det typiske motsatte utslaget. Analytikere beskrev markedet på tvers av aktivaklasser som et av de mest «usammenhengende» på lenge .

Da dollaren falt, steg gull igjen

Dagen etter, 26. juni, falt DXY under terskelen på 97,50. Gull steg samtidig 1,76 prosent til 4 049 dollar – en klassisk motsatt bevegelse som hadde vært lite synlig i ukene før .

Iran-konflikten og høye oljepriser skapte flere konkurrerende makroøkonomiske drivkrefter. I perioder steg både dollaren og gull som følge av etterspørsel etter trygge aktiva. I andre perioder falt begge samtidig fordi investorer måtte frigjøre likviditet eller dekke tap .

Hovedpoenget: Den langsiktige motsykliske sammenhengen mellom gull og dollar gjelder fortsatt i grove trekk. Men 2026 har vist flere regimeskifter der gull og DXY beveger seg i samme retning. Det gjør sikring og prognoser mer krevende .

Hva tror bankene om resten av 2026 og 2027?

De største bankenes prisanslag for slutten av 2026 ligger omtrent mellom 4 800 og 6 300 dollar per unse. En Reuters-undersøkelse blant 31 analytikere viste samtidig en medianprognose på rundt 4 916 dollar .

2027-prognosene

De mest etablerte institusjonelle prognosene for 2027 ligger hovedsakelig mellom 5 000 og 5 600 dollar per unse. J.P. Morgan og UBS ser begge for seg rundt 5 400 dollar ved utgangen av 2027, mens Goldman Sachs ligger nær den nedre delen av intervallet .

Bank of America har også skissert et svært optimistisk scenario der gull kan nå 8 000 dollar i 2027. Banken vurderer imidlertid sannsynligheten for dette scenariet til bare 30 prosent .

Analytikerne trekker særlig frem fire usikkerhetsfaktorer: hvor raskt Federal Reserve eventuelt kutter renten – eller om banken må heve den videre – utviklingen i Iran-konflikten, dollarens retning og om sentralbankene fortsetter å kjøpe gull i høyt tempo .

Konklusjon

Gull går inn i andre halvår 2026 rundt 4 000–4 100 dollar per unse – langt under januartoppen, men fortsatt på et høyt historisk nivå. Warshs vekt på prisstabilitet og beslutning om å fjerne fremoverskuende rentekommunikasjon har gjort pengepolitikken mindre forutsigbar. Samtidig gjør det uvanlige forholdet mellom gull og dollar markedet vanskeligere å lese.

De fleste storbankene ser likevel for seg at gullprisen kan hente seg inn mot 5 000–6 000 dollar innen utgangen av året. For 2027 samler prognosene seg i hovedsak rundt 5 000–5 600 dollar – med betydelig risiko begge veier.