AI-tokenindeksen faller 20 % – et varsel om overinvestering?

Her er en faktasjekket gjennomgang av den siste utviklingen i AI-markedet, med henvisning til de oppgitte kildene.

---

1. AI-tokenforbruksindeksen falt ~20 % fra toppen i mai 2026

Silicon Data LLM Token Expenditure Index – som sporer forbruket av store språkmodeller (LLM-er) – falt nesten 20 % etter å ha nådd en topp i mai, etter nesten å ha doblet seg siden slutten av 2025 ^KL. Indeksen blir sett på som et markedssignal for om AI-etterspørselen holder følge med den massive infrastrukturinvesteringen ^K.

Hva forklarer fallet? Nedgangen skjer til tross for at tokenprisene har falt kraftig siden 2023. Apollos Torsten Slok uttaler at prisen per token falt omtrent 90 % i denne perioden ^L. Snuoperasjonen etter mai tyder på at veksten i tokenforbruk er i ferd med å avta eller flate ut – brukerne øker kanskje ikke forbruket nok til å oppveie priskompresjonen ^KL.

---

2. Tokenprisene har kollapset ~90 %+ siden 2023

• Torsten Slok i Apollo Global Management rapporterer at prisen per token har falt med omtrent 90 % siden 2023 ^L.
• Silicon Data-målet for tokenforbruk har omtrent doblet seg siden slutten av 2025, samtidig som prisen per token falt omtrent 90 % siden 2023 ^L.
• Bain & Company bemerker at modellprisene faller, mens tokenforbruket fortsatt utgjør en liten, men potensielt voksende del av driftskostnadene ^B.

Mønsteret er altså: enhetsprisene faller dramatisk, det totale tokenforbruket kan fortsatt stige, men vekstraten i forbruket ser nå ut til å avta etter toppen i mai ^KL.

---

3. Gapet mellom capex og inntekter øker dramatisk

• Allianz Research rapporterer at hyperscalernes høye AI-capex-planer var på omtrent 575 milliarder dollar, og at AI-capex forventes å fortsette å øke, noe som øker investorbekymringene ^A.
• Allianz bemerker også at etter en økning på omtrent 60 % i 2025, forventes US Big Tech-investeringene å stige ytterligere 50 %, til over 600 milliarder dollar, og løfte capex-intensiteten til uvanlig høye nivåer ^A.
• Stanfords AI Index for 2026 bekrefter spenningen: AI-selskapers inntekter stiger i historisk høyt tempo, men regnekostnadene og infrastrukturinvesteringene når også rekordnivåer ^H.

De nøyaktige inntektsgap-tallene i den opprinnelige versjonen støttes ikke av de oppgitte kildene, men den overordnede påstanden støttes: AI-infrastrukturinvesteringene akselererer til rekordnivåer, mens inntektsgrunnlaget fortsatt er under press for å rettferdiggjøre denne utbyggingen ^HA.

---

4. Meta planlegger å selge overflødig AI-kapasitet

• 1. juli 2026 rapporterte Reuters at Meta bygger en skytjeneste for å selge overflødig AI-kapasitet, med henvisning til Bloomberg News ^R.
• Bloomberg rapporterte at Meta utvikler en skyinfrastrukturvirksomhet for å selge tilgang til AI-beregningskraft og -modeller, noe som setter det i konkurranse med store skytjenesteleverandører som Amazon Web Services, Microsoft Azure og Google Cloud ^B.
• Reuters rammet inn trekket som en del av et bredere press fra teknologiselskaper for å få avkastning på kostbare AI-investeringer, midt i bekymringer om overforbruk ^R.

Dette er et konkret tegn på at Meta kan ha mer AI-kapasitet enn de trenger internt, og at de ser etter måter å tjene penger på denne kapasiteten eksternt ^RB.

---

5. Prisingskraften eroderer raskt

De tilgjengelige kildene støtter kjerneproblemet med priskraft: tokenprisene har falt omtrent 90 % siden 2023, mens tokenforbruksindeksen har svekket seg etter toppen i mai ^KL. Bain understreker poenget fra kundekostnadssiden: tokenkostnader for AI-brukende selskaper er for tiden bare omtrent 1–2 % av personalkostnadene, med noen scenarier som forestiller seg at dette stiger til 20–30 % ^B.

Det betyr at AI-leverandørene enten trenger mye høyere bruk, sterkere priskraft, eller begge deler, for å konvertere massive infrastrukturinvesteringer til varig inntektsvekst ^AB.

---

6. Salg av halvleder- og minneaksjer

De oppgitte kildene bekrefter ikke direkte påstanden om spesifikke salg av halvleder- og minneaksjer. Imidlertid støttes den bredere fortellingen bak et slikt salg:

• Allianz Research bemerker investorbekymringer om bærekraften til AI-capex-utbyggingen, med US Big Tech-investeringer forventet å overstige 600 milliarder dollar ^A.
• Reuters rapporterte at Meta søker måter å tjene penger på overflødig AI-beregningskapasitet midt i bekymringer om overforbruk på AI-infrastruktur ^R.
• Stanfords AI Index for 2026 sier at AI-inntektene stiger raskt, men at regnekostnadene og infrastrukturinvesteringene også når rekordnivåer ^H.

Implikasjonen for halvlederaksjer er derfor en slutning: hvis investorer konkluderer med at AI-infrastruktur er overbygget, eller at priskraften for tokens forverres, kan de prise om brikke- og minneleverandørene som er knyttet til denne utbyggingen.

---

Hvordan brikkene faller på plass

Signal	Hva det betyr	Implikasjon
Tokenforbruksindeksen ned nesten 20 % etter mai	Den reelle forbruksveksten avtar	Overkapasitetsrisiko blir mer synlig K
Tokenpriser ned omtrent 90 % siden 2023	Priskraften er under press	Inntekt per token krymper stadig L
AI-capex forventes å overstige 600 mrd. dollar for US Big Tech	Infrastrukturinvesteringene akselererer fortsatt	Investeringstesen krever svært stor inntektsvekst A
Meta bygger en skytjeneste for å selge overflødig kapasitet	Overflødig kapasitet kan trenge ekstern inntjening	Mer tilbud kan komme inn i et marked som allerede er under prispress RB
Investorbekymringer rundt AI-capex	Markedene stiller spørsmål ved utbyggingen	AI-infrastruktureiendeler kan bli priset om A

Kjernemekanismen er denne: AI-selskaper brukte enorme summer på infrastruktur i den tro at bruk og inntekter ville skalere raskt nok til å rettferdiggjøre utbyggingen. I stedet har konkurranse og effektivitetsgevinster presset tokenprisene ned omtrent 90 %, tokenforbruksindeksen har snudd fra toppen i mai, og Meta utforsker måter å selge overflødig AI-beregningskraft eksternt ^RBKL. Markedet revurderer derfor om AI-infrastrukturinvesteringene kan konverteres til varige inntekter med høy margin ^HA.