90 % oppgang, deretter krakk: Slik ble EM- teknologiaksjer årets beste – og farligste – handel

Hva drev 90-prosentoppgangen?

Historien bak den enorme oppgangen var én og samme: den fysiske utbyggingen av AI-infrastruktur . Hvert eneste selskap knyttet til byggingen av AI-datasentre – minnebrikkeprodusenter, produsenter av avanserte logiske halvledere og leverandører av AI-akseleratorer – opplevde massive innstrømninger av kapital . Investorer roterte inn i halvlederaksjer i fremvoksende økonomier fordi de ble ansett som billigere og tilbød mer oppside enn amerikanske AI-aksjer .

Momentumet ble forsterket av sterke kapitalinnstrømninger til aksjer i fremvoksende økonomier. Allerede i 2025 hadde disse begynt å overgå utviklede markeder, og den trenden fortsatte inn i 2026 . MSCI Emerging Markets Index i seg selv steg 24 % i første halvdel av 2026, mens Sør-Koreas KOSPI skjøt i været med 101,1 % . FTSE Korea-indeksen ga en avkastning på omtrent 188 % over de foregående 12 månedene, noe som gjorde den til verdens best presterende aksjemarked .

Salget i slutten av juni: En flertrinns kaskade

Salget som begynte i begynnelsen av juni og intensiverte utover i måneden, var ikke en enkelt hendelse, men en serie akkumulerte sjokk .

Trinn 1 – Broadcoms skuffelse og Fed-omprising (5.–8. juni)

Den 5. juni rapporterte Broadcom et svakere resultat enn ventet, noe som umiddelbart tynget AI-halvledertemaet . Samme dag rapporterte det amerikanske arbeidsmarkedsdepartementet at økonomien hadde lagt til 172 000 nye jobber utenfor jordbruket – mer enn det dobbelte av de omtrent 80 000 økonomene hadde forventet . Den sterkere enn ventede jobbrapporten presset renteforventningene opp og utløste et bredt teknologisalg i USA som spredte seg til asiatiske markeder den påfølgende mandagen, 8. juni . Sør-Koreas KOSPI falt over 4,5 % i én enkelt handelsøkt, ledet an av halvlederaksjer . Utenlandske investorer trakk anslagsvis 27 milliarder dollar ut av porteføljer i fremvoksende økonomier i mai og begynnelsen av juni .

Trinn 2 – AI-kostnadsangst, tvungen giredusering og handelsstopp (23.–26. juni)

Innen 23. juni intensiverte salget dramatisk. Sør-Koreas KOSPI falt 10,5 %, ledet av Samsung og SK Hynix, noe som utslettet flere måneders gevinster . Koreanske regulatorer hadde tidligere advart om ekstreme nivåer av margin gjeld og privat låneopptak i gearede ETF-er . Da salget kom, forsterket tvungen giredusering nedgangen og utløste en kaskade av likvideringer . Den 26. juni falt en MSCI-måler for aksjer i fremvoksende økonomier med så mye som 3,9 % på én dag, det største fallet siden 8. juni . Sør-Korea ble hardest rammet: Samsung Electronics og SK Hynix falt begge mer enn 10 % på et tidspunkt, noe som dro KOSPI ned med opptil 9 % og utløste et 20-minutters handelsstopp – den femte handelsstoppen Korea Exchange hadde innført i 2026 .

AI-kostnadsangst ble til en reell risiko-av-menighet. Apples priser (drevet av en mangel på minnebrikker) vekket frykt for forbrukeretterspørselen etter avanserte AI-enheter, noe som igjen sådde tvil om etterspørselen etter brikker .

Hvordan AI-halvlederkonsentrasjon omformet Sør-Korea, Japan og Taiwan

Oppgangen og krakket delte en felles driver: ekstrem konsentrasjon i en håndfull AI-halvledergiganter.

Sør-Korea var episenteret. Samsung Electronics og SK Hynix ble både motoren bak KOSPI-rekordene og kilden til indeksens nesten 10 % fall . Markedet ble farlig smalt: Da utenlandske investorer aggressivt solgte brikkeaksjer, falt hele indeksen kraftig .

Taiwan fulgte et lignende mønster. TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.) var en sentral AI-mottaker, og Taiwan-markedet ble tilsvarende konsentrert rundt AI-brikkesyklusen, noe som forsterket både oppside og nedside . JPMorgan-strateger bemerket at etter bratte avkastninger hittil i år, sto bare tre aksjer – Samsung Electronics, TSMC og SK Hynix – for størstedelen av gevinstene .

Japan, selv om det er klassifisert som et utviklet marked, har en teknologitung halvlederforsyningskjede (Tokyo Electron, Advantest og andre produsenter av brikkeutstyr) som handlet i takt med AI-temaet og ble feid med i både oppgangen og nedturen .

Den strukturelle risikoen er tydelig: Når flere markeder er knyttet til samme AI-verdsettingssyklus, kan en stemningsendring ramme dem alle samtidig .

BlackRock, Bank of America og BIS-advarslene

Etter hvert som salget utspilte seg, begynte store institusjonelle stemmer å utstede eksplisitte advarsler om risikoene som var innebygd i AI-handelen.

BlackRock (30. juni): Verdens største kapitalforvalter nedgraderte sin vurdering av aksjer i fremvoksende økonomier fra «overvekt» til «nøytral» . BlackRock flagget eksplisitt økende AI-konsentrasjonsrisiko i koreanske og taiwanske aksjer, og advarte om at den ekstreme konsentrasjonen i AI-tilknyttede selskaper kunne ryste det bredere markedet . Dette var en direkte institusjonell erkjennelse av at selve strukturen som drev oppgangen, gjorde markedet sårbart.

Bank of America har advart mot AI-konsentrasjon siden minst januar 2026, da BofA beskrev den tunge konsentrasjonen av kapital som strømmet inn i AI som å skape «systemiske sårbarheter», og foreslo «overgangsinvesteringer» som en sikring . I februar utstedte BofAs europeiske aksjestrategiteam en melding om at «tvil om AI-revolusjonen dukker opp», og at markedsfortellingen skiftet fra et «kun-oppside»-perspektiv til bekymringer om at AI aktivt kunne ødelegge bedrifters fortjeneste .

Tidligere, i slutten av 2025, argumenterte BofAs Savita Subramanian for at dette var en «lomme med luft» snarere enn en full boble – det vil si en periode med turbulens drevet av økende datasenter gjeld og potensiell skuffelse over avkastning – men advarte investorer om å forberede seg på volatilitet i 2026 . I mai 2026 advarte BofA-analytiker Michael Hartnett om at den økende spenningen rundt AI-aksjer drev amerikanske aksjemarkeder mot konsentrasjonsnivåer «minneverdig av noen av de mest betydelige spekulative boblene i historien» .

Bank for International Settlements (30. juni): BIS utstedte en historisk fundert advarsel, og uttalte at omfanget og tempoet i den nåværende AI-investeringsboomen «minner om» tidligere investeringsboomer som endte i bust . BIS advarte om at dersom avkastningen på AI skuffer, kan det nåværende forbruksrushet bli «en langvarig investeringsbust», med ringvirkninger i hele det finansielle systemet . BIS bemerket også at AI-boomen utspiller seg gjennom et høyt konsentrert økosystem av hyperskalere, leverandører og private långivere knyttet sammen av gjeld og stadig mer ugjennomsiktige finansieringsordninger .

Hva kommer nå: Utsikter for andre halvdel av 2026

EM-teknologi går inn i andre halvdel av 2026 med en rekordbrytende første halvdel bak seg, men også med ekstrem konsentrasjon, høye verdsettelser, risiko for tvungen giredusering og eksplisitte advarsler fra BlackRock, BofA og BIS . Salget i slutten av juni viste hvor raskt den varme handelen kan snu når flere sjokk treffer samtidig. Mangelen på markedsbredde betyr at enhver ytterligere negativ AI-nyhet kan utløse en ny kaskade av nedgang .

Investorer vil følge nøye med på tre ting: om AI-relaterte inntjeninger (spesielt fra brikkeselskaper) kan rettferdiggjøre de gjenværende verdsettelsene; om regulatorer i Korea og andre steder strammer inn marginlånereglene for å forhindre en gjentakelse av den tvungne gireduseringskaskaden; og om markedet begynner å brede seg utover den håndfullen AI-mesteraksjer som dominerte første halvdel av året .