Baidus Kunlunxin mot børsnotering: Vil kreve at investorer kjøper brikker for milliarder

Forsiktighet: Tallet på 50 milliarder dollar kommer fra én enkelt rapport (The Information). Reuters påpeker at børsnoteringen fortsatt er på planleggingsstadiet, og detaljene er usikre . Tidligere analytikeranslag fra Jefferies hadde anslått en verdivurdering etter børsnotering på mellom 16 og 23 milliarder dollar .

Den obligatoriske brikkekjøpsbetingelsen

I et sjeldent trekk for en større børsnotering krever Kunlunxin at investorer kjøper brikker til en verdi av tre til sju ganger verdien av deres planlagte aksjetegning . Denne betingelsen knytter tildeling i børsnoteringen direkte til produktkjøp, og sikrer at hjørnesteinsinvestorer også er reelle kunder. Det antyder at Kunlunxin er mer opptatt av å bygge en forpliktende kundebase enn å maksimere innhentet kapital, og det kan også fungere som et signal om tillit til selskapets produktplan.

Finansiell utvikling og produktplan

Kunlunxins økonomi viser et selskap i en kritisk vekstfase:

Mer enn halvparten av omsetningen i 2025 forventes å komme fra eksterne kunder, en økning fra Kunlunxins historiske avhengighet av morselskapet Baidu . Eksterne kunder inkluderer internettselskaper, mobiltelefonprodusenter, teleselskaper og statlige foretak . Selskapets mest avanserte brikke, P800, har fått fotfeste i datasenterprosjekter initiert av statlige foretak og offentlige instanser .

Kunlunxins produktplan omfatter tre brikkelinjer: P800, M100 (en inferensakselerator som forventes å bli samplet tidlig i 2026), og M300 (sikter mot samlet trening og inferensarbeid med lansering i 2027) . JPMorgan-analytikere har anslått at Kunlunxins brikkesalg kan øke seksdobles til 8 milliarder yuan i 2026 .

Eierforhold og regulatorisk status

• Baidu eier 58 % av Kunlunxin .
• Kunlunxin innleverte konfidensielt søknad om børsnotering i Hongkong 2. januar 2026 . Baidu fikk et unntak fra Hongkong-børsen (HKEx) fra kravet om å tilby eksisterende aksjonærer en sikret rett til aksjer i fisjonen, med henvisning til uforholdsmessig kostnad og kompleksitet på grunn av amerikanske verdipapirlover .
• En dobbelnotering på Shanghais STAR Market vurderes også, og prosessen skal ha startet i mai 2026 .

Den bredere konteksten: Kinesisk KI-brikkefeber

Kunlunxins børsnotering kommer midt i en ekstraordinær økning i investoretterspørselen etter kinesiske KI-brikkeprodusenter, drevet av to kraftfulle krefter:

1. Amerikanske eksportrestriksjoner. I april 2025 erklærte det amerikanske handelsdepartementet at Nvidias H20-brikker (tidligere tillatt for Kina) ikke var i samsvar med eksportkontrollen. I desember 2025 tillot USA eksport av H200, men den overordnede trenden har vært å kutte Kina avansert amerikansk KI-silisium . En analyse fra Brookings konkluderte med at USA i praksis har overlatt det kinesiske KI-brikkemarkedet til innenlandske aktører .

2. Glødende innenlandske KI-brikke-børsnoteringer. Kinesiske KI- og GPU-brikkeaksjer har sett ekstraordinære kurshopp på første dag:

• Moore Threads Technology steg over 400 % på sin STAR Market-debut i desember 2025, og hentet inn omtrent 1,1 milliarder dollar .
• Shanghai Biren Technology hadde en sensasjonell Hongkong-debut tidlig i 2026 .
• Shanghai STAR 50-indeksen steg over 20 % i 2026 til en rekordhøy notering .
• Seks kinesiske KI- og brikkeselskaper hentet inn til sammen 3,6 milliarder dollar i Hongkong i januar 2026 alene – 60 % mer enn alle Hongkong-børsnoteringer i første kvartal 2025 .

Globale investorer, som er bekymret for en amerikansk teknologiboble, flytter kapital over til kinesiske KI-navn for å finne «den neste DeepSeek» . Kombinasjonen av tvungen selvforsyning, statsstøtte og overopphetet børsetterspørsel har skapt et markedsmiljø der Kunlunxin kan forsøke en verdivurdering på 50 milliarder dollar til tross for at de så vidt har nådd break-even på omtrent 500 millioner dollar i omsetning. Om den verdivurderingen holder, vil avhenge av selskapets evne til å bevise at brikkene kan konkurrere – og at investorene er villige til å kjøpe mer enn bare aksjer.