BIS slår alarm om ny 'finanspolitisk-finansiell stabilitetsforbindelse'

Bank for International Settlements (BIS) – sentralbankenes sentralbank – la 28. juni 2026 frem sin årlige økonomiske rapport for 2026 med en skarp advarsel om at det globale finansielle systemet står overfor en ny farlig trussel. Rapporten identifiserer en 'finanspolitisk-finansiell stabilitetsforbindelse' ('fiscal-financial stability nexus') som følge av samspillet mellom rekordhøy statsgjeld i avanserte økonomier og den stadig mer sentrale, høyt belånte rollen hedgefond har i statsobligasjonsmarkeder . Dette samspillet, hevder BIS, skaper forhold som kan utløse brå, selvforsterkende markedskriser som kan overvelde sentralbankenes forsvar.

Kjernen i advarselen: En farlig ny sammenheng

BIS-rapporten advarer om at to langvarige trender nå har smeltet sammen og skaper systemisk risiko:

• Rekordhøy statsgjeld og høyere renter har belastet statenes finanspolitiske stillinger kraftig, og etterlater dem med svært lite handlingsrom til å møte fremtidige resesjoner eller sjokk .
• Hedgefondenes økende rolle i statsobligasjonsmarkeder forsterker og akselererer overføringen av markedsstress, spesielt i store avanserte økonomier . Deres bruk av høy belåning, særlig i 'relative value'-handler, gjør dem sårbare for rask reduksjon av belåning (deleveraging) .

Samspillet mellom disse faktorene skaper det BIS kaller en 'ny statsgjeld-finansiell stabilitetsforbindelse' ('new sovereign-financial stability nexus') . I et slikt miljø kan tap av tillit til en regjerings gjeldsbane spre seg med alarmerende hast. BIS' fungerende leder Frank Smets advarte om at en slik omprising kan stramme inn finansielle forhold raskt, komplisere pengepolitiske avveininger og tvinge sentralbanker til å gripe inn på måter som kan undergrave markeds- og finanspolitisk disiplin . Rapporten vurderer også likviditeten i kjernelige obligasjonsmarkeder som mer skjør på grunn av strukne verdivurderinger og investors likegyldighet .

Et virkelig eksempel: Storbritannias gjeldsmarkedskrise i 2022

Krisen i det britiske gjeldsmarkedet (gilt market) i 2022 fungerer som et direkte og tydelig eksempel på mekanismen BIS nå advarer mot .

• Utløseren og spiralen: Etter 'minibudsjettet' 23. september 2022 førte en kraftig økning i britiske statsrenter (over 100 rentepunkter på fire dager) til tvangssalg fra belånte pensjonsfond som brukte LDI-strategier (Liability Driven Investment). Dette skapte en selvforsterkende spiral med stigende renter, forsvinnende markedslikviditet og flere tvangssalg . Samlede netto salg av britiske statsobligasjoner mellom 23. september og 14. oktober oversteg 36 milliarder pund .
• Sentralbankinngripen: Bank of England ble tvunget til å gripe inn 28. september 2022 med et nødprogram for kjøp av statsobligasjoner for å bryte spiralen og stabilisere markedet .
• Paralleller til BIS-advarselen: LDI-krisen viste hvordan konsentrerte, belånte posisjoner i statsobligasjoner, selv hos ikke-bankinstitusjoner (pensjonsfondenes LDI-fond), kan forsterke et finanspolitisk sjokk til en systemisk hendelse. BIS-rapporten advarer om at hedgefond nå spiller en lignende belånt rolle – men på tvers av et bredere spekter av statsobligasjonsmarkeder i avanserte økonomier . Per november 2025 sto hedgefond for netto låneopptak i britiske statsobligasjoner (gilt repo) på nærmere 100 milliarder pund, hvor over 90% av denne låneopptakene var konsentrert blant et lite antall fond .

Forvitring av en viktig markedsbeskyttelse: Endrede obligasjons- og aksjesammensetninger

BIS' advarsel forsterkes av en kritisk strukturell endring: forvitringen av den tradisjonelle negative korrelasjonen mellom obligasjoner og aksjer . IMFs globale finansstabilitetsrapport (april 2026) bemerker at hyppigere tilbudssjokk har skadet dette 'sikringsforholdet' ('hedging relationship') . Dette betyr at obligasjoner i en stressperiode kanskje ikke lenger gir den porteføljebeskyttelsen de en gang gjorde. Risikoen er en samtidig reduksjon av belåning i begge markeder (simultaneous deleveraging), som forsterker tap for belånte investorer og forsterker systemisk stress .

BIS' oppskrift: En oppfordring til politikkdisiplin

BIS-rapporten etterlyser snarest og koordinerte tiltak på flere politikkområder :

• Ivaretakelse av prisenes stabilitet: Sentralbanker må opprettholde en fast forpliktelse til å kontrollere inflasjonen .
• Sikre finanspolitisk bærekraft: Regjeringer må gjenoppbygge finanspolitiske buffere og redusere låneopptak for å redusere en av de største truslene mot global finansiell stabilitet .
• Utvide reguleringen til ikke-banker (NBFI-er): Reguleringen må utvides til ikke-bankfinansielle institusjoner (NBFIs), inkludert hedgefond, som i dag er mindre regulert enn banker . BIS' generaldirektør Pablo Hernández de Cos har tidligere flagget at det å holde hedgefondenes høye belåning i statsobligasjoner i tøylene bør være en topp prioritet for politikkutformere .
• Begrens hedgefondenes belåning: BIS oppfordrer politikkutformere til å implementere 'kongruent regulering' (congruent regulation) og innføre midlertidige, målrettede og lett reversible likviditetsbeskyttelser for å forhindre uordnet reduksjon av belåning .
• Gjennomfør strukturelle reformer: Regjeringer bør gjennomføre strukturelle reformer for å øke produktivitetsveksten og styrke økonomiens motstandskraft mot tilbudssjokk .
• Handle nå, ikke senere: BIS understreker at disiplin i pengepolitikken, finanspolitikken og reguleringen utvider handlingsrommet for de andre områdene; utsettelse vil bare gjøre nødvendige tilpasninger dyrere .