Cursor: Et salg på 200 000 dollar som ble en glipp på 3 milliarder dollar

I april 2022 investerte Alameda Research – FTXs handelsarm – 200 000 dollar i Anysphere, selskapet bak AI-koderedigeringsverktøyet Cursor, og sikret seg omtrent en 5 %-andel til en verdsettelse på 4 millioner dollar . Ett år senere, med FTX i konkurs, solgte det rettsoppnevnte boet den andelen for nøyaktig de samme 200 000 dollar .

I april 2026 kunngjorde Elon Musks SpaceX en avtale om å kjøpe Cursor til en verdi av 60 milliarder dollar . Den 5 %-andelen ville nå være verdt omtrent 3 milliarder dollar – en avkastning på 15 000 ganger investeringen som gikk til kjøperen, ikke til FTXs kreditorer .

Anthropic: Fra 1,3 milliarder dollar til over 30 milliarder dollar

FTX investerte omtrent 500 millioner dollar i Anthropic i 2021, og kjøpte seg opp til nesten en 8 %-andel i AI-selskapet bak Claude-chatroboten . I løpet av 2024 solgte boet denne beholdningen i to omganger for totalt ~1,3 milliarder dollar: omtrent 884 millioner dollar i mars til et konsortium inkludert Abu Dhabi-statlige formuesfond, og ytterligere 452 millioner dollar i juni .

Anthropics verdsettelse har siden skutt i været til 380 milliarder dollar etter en serie G-finansieringsrunde . Ved den verdsettelsen ville den samme 8 %-andelen være verdt over 30 milliarder dollar . Forskjellen mellom salgsprisen og dagens verdi er omtrent 28,7 milliarder dollar .

Hvorfor boet ikke bare kunne holde på eierandelene

Det er fristende å kalle disse salgene for en tabbe, men FTX-konkursboet sto ikke fritt til å holde på ventureposisjoner i håp om høyere avkastning. Flere strukturelle begrensninger tvang dem til å selge.

1. Kapitel 11s umiddelbare kontantbehov. FTX søkte om kapitel 11-beskyttelse 11. november 2022 etter en alvorlig likviditetskrise . Boet trengte kontanter umiddelbart for å finansiere konkursprosessen, profesjonelle honorarer og eventuelle utbetalinger til kreditorer – illikvide ventureinvesteringer kunne ikke betale disse regningene .

2. Tillitsmannsplikt til å maksimere gjenvinnbar verdi. I en rettsovervåket kapitel 11-prosess var boets jobb å behandle kreditorkrav, ikke å spekulere i tidligfase private selskaper . Å holde på konsentrerte, risikofylte posisjoner for usikker fremtidig oppside ville vært vanskelig å forsvare overfor retten og kreditorene .

3. Konsentrasjons- og volatilitetsrisiko. Boet satt på illikvide og vanskelig verdsatte eiendeler. Konkursretten hørte sakkyndig vitnemål om illikviditeten og den iboende risikoen i slike beholdninger i relaterte FTX-tvister, noe som gjorde rask realisering mer forsvarlig enn å beholde store, udiversifiserte veddemål .

4. Rettens og kreditorenes tilsyn. Konkursretten i Delaware overvåket alle større beslutninger, og en kreditor komité deltok aktivt i prosessen . Denne strukturen tillot ikke åpne venture-veddemål – boet trengte rettens godkjenning for å holde heller enn å selge .

5. Ingen levedyktig holdeenhet. En kapitel 11-avvikling er designet for å administrere krav og fordele verdi, ikke for å operere som et langsiktig venturekapitalfond . Å distribuere private aksjer til millioner av kreditorer eller å opprettholde en portefølje i flere år var ikke praktisk gjennomførbart .

Det større bildet

Én analyse anslo den totale tapte gevinsten fra FTXs tvungne brannsalg – inkludert Anthropic, Cursor og andre posisjoner – til over 35 milliarder dollar . Bare Cursor- og Anthropic-andelene utgjør det aller meste av dette beløpet .

Selv om boet hentet inn omtrent 1,5 milliarder dollar fra salget av disse to eierandelene – mer enn den opprinnelige kostprisen – er den tapte oppsiden svimlende. For FTXs kreditorer er det en smertefull påminnelse om at i en kapitel 11-konkurs kan den juridiske forpliktelsen til å maksimere dagens gjenvinnbare verdi komme på bekostning av fremtidig formue.

Cursor: Et salg på 200 000 dollar som ble en glipp på 3 milliarder dollar

I april 2022 investerte Alameda Research – FTXs handelsarm – 200 000 dollar i Anysphere, selskapet bak AI-koderedigeringsverktøyet Cursor, og sikret seg omtrent en 5 %-andel til en verdsettelse på 4 millioner dollar . Ett år senere, med FTX i konkurs, solgte det rettsoppnevnte boet den andelen for nøyaktig de samme 200 000 dollar .

I april 2026 kunngjorde Elon Musks SpaceX en avtale om å kjøpe Cursor til en verdi av 60 milliarder dollar . Den 5 %-andelen ville nå være verdt omtrent 3 milliarder dollar – en avkastning på 15 000 ganger investeringen som gikk til kjøperen, ikke til FTXs kreditorer .

Anthropic: Fra 1,3 milliarder dollar til over 30 milliarder dollar

FTX investerte omtrent 500 millioner dollar i Anthropic i 2021, og kjøpte seg opp til nesten en 8 %-andel i AI-selskapet bak Claude-chatroboten . I løpet av 2024 solgte boet denne beholdningen i to omganger for totalt ~1,3 milliarder dollar: omtrent 884 millioner dollar i mars til et konsortium inkludert Abu Dhabi-statlige formuesfond, og ytterligere 452 millioner dollar i juni .

Anthropics verdsettelse har siden skutt i været til 380 milliarder dollar etter en serie G-finansieringsrunde . Ved den verdsettelsen ville den samme 8 %-andelen være verdt over 30 milliarder dollar . Forskjellen mellom salgsprisen og dagens verdi er omtrent 28,7 milliarder dollar .

Hvorfor boet ikke bare kunne holde på eierandelene

Det er fristende å kalle disse salgene for en tabbe, men FTX-konkursboet sto ikke fritt til å holde på ventureposisjoner i håp om høyere avkastning. Flere strukturelle begrensninger tvang dem til å selge.

1. Kapitel 11s umiddelbare kontantbehov. FTX søkte om kapitel 11-beskyttelse 11. november 2022 etter en alvorlig likviditetskrise . Boet trengte kontanter umiddelbart for å finansiere konkursprosessen, profesjonelle honorarer og eventuelle utbetalinger til kreditorer – illikvide ventureinvesteringer kunne ikke betale disse regningene .

2. Tillitsmannsplikt til å maksimere gjenvinnbar verdi. I en rettsovervåket kapitel 11-prosess var boets jobb å behandle kreditorkrav, ikke å spekulere i tidligfase private selskaper . Å holde på konsentrerte, risikofylte posisjoner for usikker fremtidig oppside ville vært vanskelig å forsvare overfor retten og kreditorene .

3. Konsentrasjons- og volatilitetsrisiko. Boet satt på illikvide og vanskelig verdsatte eiendeler. Konkursretten hørte sakkyndig vitnemål om illikviditeten og den iboende risikoen i slike beholdninger i relaterte FTX-tvister, noe som gjorde rask realisering mer forsvarlig enn å beholde store, udiversifiserte veddemål .

4. Rettens og kreditorenes tilsyn. Konkursretten i Delaware overvåket alle større beslutninger, og en kreditor komité deltok aktivt i prosessen . Denne strukturen tillot ikke åpne venture-veddemål – boet trengte rettens godkjenning for å holde heller enn å selge .

5. Ingen levedyktig holdeenhet. En kapitel 11-avvikling er designet for å administrere krav og fordele verdi, ikke for å operere som et langsiktig venturekapitalfond . Å distribuere private aksjer til millioner av kreditorer eller å opprettholde en portefølje i flere år var ikke praktisk gjennomførbart .

Det større bildet

Én analyse anslo den totale tapte gevinsten fra FTXs tvungne brannsalg – inkludert Anthropic, Cursor og andre posisjoner – til over 35 milliarder dollar . Bare Cursor- og Anthropic-andelene utgjør det aller meste av dette beløpet .

Selv om boet hentet inn omtrent 1,5 milliarder dollar fra salget av disse to eierandelene – mer enn den opprinnelige kostprisen – er den tapte oppsiden svimlende. For FTXs kreditorer er det en smertefull påminnelse om at i en kapitel 11-konkurs kan den juridiske forpliktelsen til å maksimere dagens gjenvinnbare verdi komme på bekostning av fremtidig formue.