Goldman Sachs: Hormuz-sundet vil aldri bli det samme

Omkjøringsinfrastrukturen som nå håndterer ~7,5 millioner fat per dag

Krigen tvang produsentene til raskt å skalere opp tre hovedomkjøringsruter, som til sammen nå frakter omtrent 7,5 millioner fat per dag:

• Saudi-Arabia (Yanbu): Saudi Aramco presset sin East-West Pipeline (Petroline) til en rekordgjennomstrømning på 7 millioner fat per dag i første kvartal 2026 . Lasting i Yanbu-havnen er imidlertid den reelle flaskehalsen – faktisk råoljeeksport via Yanbu har ligget på omtrent 4 millioner fat per dag (fire ganger førkrigsnivået), mens resten har gått til innenlandske raffinerier . Rørledningens 1 200 kilometer lange strekning fra Abqaiq til Rødehavskysten omgår Hormuz helt .

• UAE (Fujairah): Habshan-Fujairah (ADCOP)-rørledningen leverer råolje til Fujairah havn på UAEs vestkyst, utenfor Hormuz-sundet. Før krigen lå den langt under kapasiteten; utnyttelsen har skutt i været ettersom tankskip laster i Fujairah i stedet for ved Hormuz-avhengige terminaler .

• Irak (Ceyhan): Irak omdirigerte en del av sin råoljeeksport via rørledningen til Tyrkias Ceyhan havn ved Middelhavet, men volumene har vært begrenset av infrastrukturutfordringer og regional sikkerhet .

Goldman bemerker at Saudi-Arabias East-West Pipeline har en teoretisk kapasitet på 7 millioner fat per dag, men effektiv eksportkapasitet etter innenlandsk raffinerietterspørsel er nærmere 4,5–5 millioner fat per dag . UAEs ADCOP-rørledning har omtrent 1,5 millioner fat per dag kapasitet . Sammen med Iraks Ceyhan-rute utgjør total alternativ rørledningseksportkapasitet omtrent 7,5 millioner fat per dag – et tall som nå er strukturelt forankret i globale forsyningskjeder.

Tidslinje: Raskere gjenoppretting enn ventet

Goldmans basisprognose forutsetter:

• Eksporten fra Persiabukten normaliseres til førkrigsnivå innen utgangen av juli – en betydelig framskyndelse fra bankens tidligere estimat om slutten av august . Denne raskere tidslinjen gjenspeiler den umiddelbare våpenhvilen og forventningen om at USAs blokade vil bli opphevet innen dager etter den formelle signeringen .

• Produksjonen i Gulfen gjenopptas innen oktober – Goldman forventer at de omtrent 14,5 millioner fatene per dag med Gulf-produksjon som var ute av drift (57 % av førkrigsnivået), vil komme tilbake i løpet av måneder under et trygt gjenåpningsscenario, selv om den siste delen av gjenopprettingen vil være langsommere og mer usikker . Eksterne prognoser sitert av Goldman antyder at Gulf-produsentene kan gjenopprette omtrent 70 % av tapt produksjon innen tre måneder og omtrent 88 % innen seks måneder hvis vannveien gjenåpnes sikkert .

Reviderte Brent-råoljeprognoser

Goldman kuttet sine oljeprisprognoser kraftig etter avtalen :

Goldman bemerker at det nye $80-målet for Brent i Q4 2026 omtrent er i tråd med gjeldende markedprising (~$82,80 per 16. juni), noe som tyder på at markedene allerede stort sett har priset inn fredsavtalen . Prognosen for 2027 på $75 peker mot en vedvarende overforsyningsdynamikk når lagrene begynner å bygges opp igjen . Banken spår et globalt tilbudsoverskudd på 3,2 millioner fat per dag i 2027 .

Oppside- og nedsideprisscenarier

• Oppside ($130+/fat): Hvis Hormuz-sundet aldri åpner helt – på grunn av sammenbrudd i forhandlinger, fornyede fiendtligheter eller Irans nektelse av å tillate uhindret transitt – har Goldman tidligere flagget at oljen kunne stige godt over $130/fat. Tidligere i krisen advarte banken om at prisene kunne overstige $100/fat innen en uke uten en løsning . $130+-tallet representerer et alvorlig halerisikoscenario der en permanent stengning av flaskehalsen fjerner 15+ millioner fat per dag fra markedet på ubestemt tid.

• Nedside ($60/fat i 2027): Under en raskere enn ventet normalisering – der Gulf-produksjonen gjenopptas enda raskere, Irans sanksjonsfrie olje oversvømmer markedet, og alternative rørledningsstrømmer forblir høye – kan Goldmans 2027-gjennomsnitt falle til $60 eller lavere. Bankens førkrigsprognose for 2026 var $56 for Brent, så en retur mot disse nivåene er innenfor nedsideområdet .

Diplomatisk kontekst: USA-Iran-avtalen

• Foreløpig avtale kunngjort 14.–15. juni 2026: President Trump og iranske tjenestemenn kunngjorde en foreløpig avtale for å avslutte fiendtlighetene og gjenåpne Hormuz-sundet . Rammeavtalen ble elektronisk signert av Trump og visepresident Vance 15. juni .

• Formell signering i Sveits: Den endelige avtalen er planlagt formelt undertegnet i Genève, Sveits, med begge parter og meklere til stede .

• Kjernevilkår: Den foreløpige avtalen inkluderer en 60-dagers opphør av fiendtligheter, Iran forplikter seg til å redusere sitt lager av sterkt anriket uran, og USA opphever sanksjoner for å tillate Iran å selge olje fritt – en stor innrømmelse fra USA . 60-dagersvinduet er ment å gi rom for forhandlinger om fremtiden til Irans atomprogram .

• Irans uttalte posisjoner: Iran har signalisert at de har til hensikt å kreve transittavgifter for skip som passerer Hormuz-sundet, og ser dette som en inntektskilde og en måte å tjene penger på sin geografiske kontroll. Teheran har også uttalt at de vil nekte å returnere til førkrigstilstanden, og insisterer på et nytt rammeverk for forvaltning av sundet som inkluderer kompensasjon og formalisert iransk tilsyn.

Gjenstående usikkerhetsmomenter i 60-dagers forhandlingsvinduet

Flere store risikoer gjenstår :

1. Atomforhandlingene kan bryte sammen – Irans atomprogram og omfanget av sanksjonslettelser er de vanskeligste spørsmålene. Hvis samtalene bryter sammen innen 60-dagersvinduet, kan fiendtlighetene gjenopptas .
2. Israelsk offensiv i Libanon – En pågående israelsk kampanje i Libanon kan utvides til en bredere regional konflikt og fullstendig spore av USA-Iran-ordningen .
3. Håndheving og verifisering – Det finnes ingen avtalt mekanisme for å verifisere Irans uranreduksjon eller for å håndheve transittgarantier gjennom sundet .
4. Irans krav om transittavgift – Hvis Iran ensidig pålegger avgifter eller begrenser passasje for visse fartøy, vil «gjenåpningen» være delvis og kan fortsatt forstyrre ~30 % av strømmene, i tråd med Goldmans 70 %-prognose .
5. Sårbarhet i rørledningene – De alternative rutene (Yanbu, Fujairah, Ceyhan) er nå kritiske infrastrukturmål. Eventuelle nye angrep på disse anleggene ville eliminere omkjøringskapasiteten som underbygger Goldmans normaliseringstidslinje.