Man Group advarer mot AI-boblerisiko: Gjeldsutstedelser slår rekorder og kan overskygge dotcom-tiden

Konkrete bekymringer i kredittmarkedet

Bekymringene er ikke jevnt fordelt. Man Group peker på spesifikke segmenter der sårbarheten er størst:

• Høyrentemarkedet (High-yield) og leveraged loans: Dette er lån til selskaper med lavere kredittverdighet. Man Group advarer om at mange AI-låntakere i disse segmentene er kontantstrømnegative. De låner altså penger for å opprettholde drift og investeringer, uten å generere nok kontanter til å betjene gjelden . Dette er en uholdbar situasjon på sikt.
• Gjeldsgraden hos hyperscale-skyselskaper (som Amazon, Microsoft og Google) har steget fra 0,9x til 1,8x på bare to kvartaler. Kapitalutgiftene vokser fortsatt raskere enn inntektene og den frie kontantstrømmen. I tillegg har man enda ikke sett den fulle effekten av økte avskrivninger, noe som vil legge ytterligere press på lønnsomheten .
• Private kredittmarkeder (lån gitt av andre enn banker) opplever en rekke profilerte mislighold på AI- og programvareavtaler, noe som øker stresset i systemet .
• AI-relatert gjeld har allerede passert amerikanske banker som det største segmentet i markedet for «investment grade» (høy kredittverdighet), ifølge status per oktober 2025. Dette betyr at passive indeksfond nå er tungt eksponert mot AI-kredittrisiko, noe som kan forsterke et eventuelt tilbakeslag .

Historiske paralleller og et kjent mønster

Man Group trekker eksplisitt linjer til tre tidligere sektordrevne kredittsykluser der en bølge av gjeldsfinansierte investeringer endte i krise og store tap :

Kjernepoenget til Man Group er at hver syklus ser annerledes ut i detaljene, men følger det samme mønsteret: En ny og spennende sektor tiltrekker seg enorme mengder gjeldskapital. Finansiell disiplin svekkes gradvis, og når etterspørsels- eller prismessige antakelser viser seg å være for optimistiske, blir kredittmarkedene sittende igjen med store tap . Den nåværende AI-utbyggingen, argumenterer de, bærer de samme strukturelle kjennetegnene.

Betydningen for norske investorer og markedet

Selv om mye av denne aktiviteten skjer i USA og blant globale teknologigiganter, er implikasjonene globale. Norske investorer som har plassert midler i internasjonale rentefond, høyrentefond eller aksjefond med tung tech-eksponering, kan bli påvirket. En korreksjon i AI-kredittmarkedene kan føre til:

• Økte risikopremier (kredittspreader): Investorer vil kreve høyere avkastning for å ta på seg AI-relatert kredittrisiko, noe som kan gi verdifall i eksisterende obligasjonsbeholdninger.
• Smitteeffekter: En krise i et stort markedssegment kan spre seg til andre deler av finansmarkedet, slik oljepriskrisen i 2015-16 forplantet seg fra energirelatert gjeld til det brede høyrentemarkedet.
• Økt usikkerhet for «hyperscale»-selskaper: Selskapene som bygger ut sky-infrastruktur (som Amazon Web Services, Microsoft Azure og Google Cloud) er avhengige av å lånefinansiere store deler av utbyggingen. Hvis investorenes risikovilje plutselig avtar, kan det forsinke eller fordyre denne utbyggingen.