Ventuals’ kollaps avslører sprekkene i pre-IPO-perpetuals: Fra $650M handelsvolum til nedstengning på seks måneder

Ventuals, en protokoll på Hyperliquid som lot tradere ta gearede posisjoner på verdsettelsen av private selskaper som OpenAI, Anthropic og SpaceX, er historie. Plattformen varslet sin nedstengning 15. juni 2026, kun seks måneder etter at den gikk live på mainnet . Handelsvolumet hadde passert 650 millioner dollar, og over 500 000 HYPE-tokens var låst i prosjektet – likevel var sluttstreken uunngåelig .

Årsaken: En perfekt storm av juridisk, regulatorisk og teknisk svikt

Det var ikke én enkelthendelse som felte Ventuals. Tre krefter jobbet samtidig og gjorde forretningsmodellen umulig.

1. Selskapene selv slo tilbake – juridisk

Den 11.–13. mai 2026 publiserte Anthropic en investorbeskjed som erklærte enhver aksjeoverføring uten styregodkjenning for «ugyldig og vil ikke bli anerkjent i våre bøker». OpenAI fulgte opp med likelydende språk og nevnte plattformer for sekundærhandel eksplisitt .

Riktignok var Ventuals’ perpetuals kontantoppgjorte syntetiske derivater – de overførte ingen aksjer og ga ikke eierskap. Men poenget var at det juridiske klimaet rundt tokenisert eksponering mot private markeder ble giftig over natten . Når morselskapene aktivt erklærer at de ikke anerkjenner noen handler som refererer til deres egenkapital, står plattformen på en juridisk grunn som kan trekkes vekk når som helst .

2. SpaceX-kontrakten krasjet 45 % og utløste masse-likvidasjoner

Den 29. mai falt Ventuals’ SpaceX pre-IPO-perpetual med 45 prosent på under 30 minutter. Kursen stupte fra $2 277 til $1 254 før den delvis hentet seg inn. 484 kontoer ble likvidert, og $1,74 millioner i nominell verdi forsvant .

Ventuals tilskrev krasjet feilaktige data fra en ekstern dataleverandør til sitt orakelsystem. Plattformen kompenserte berørte brukere innen 48 timer, men skaden på tilliten var uopprettelig. Hendelsen blottla at pre-IPO-markedene opererte med ett enkelt orakel, ingen strømbrytere og ekstremt lav likviditet – en katastrofeoppskrift .

3. Amerikanske myndigheter slo ned på Anthropic

Den 12. juni utstedte USAs handelsdepartement et eksportforbud som tvang Anthropic til å stenge Claude Fable 5 og Mythos 5 for alle utenlandske statsborgere – inkludert utenlandske ansatte i selskapet selv. Nyheten sendte umiddelbart Ventuals’ Anthropic-kontrakt ned 3,7 prosent, og markerte slutten for tilliten i flaggskipmarkedene .

Ventuals selv beskrev nedstengningen som slutten på «eksperimentet med et heldags, privat marked», og varslet at teamet nå heller ville bygge et annet prosjekt i Hyperliquid-økosystemet .

Slik ble markedene og tokenene avviklet

Ventuals gjennomførte en ordnet avvikling med ulike oppgjørsmekanismer avhengig av aktivaklasse:

Marked	Oppgjørsmetode	Status
OPENAI-perpetual	24-timers TWAP (tidsvektet gjennomsnittspris) – låst til $1 341,80	Oppgjort og stanset 15. juni
ANTHROPIC-perpetual	24-timers TWAP – låst til $1 618,90	Oppgjort og stanset 15. juni
Råvare- og indeksmarkeder	Eksterne referansepriser fra CME (Chicago Mercantile Exchange)	Stanses etter ordinær handel 18. juni
vHYPE staking-tokens	1:1-innløsning til HYPE pluss opptjent staking-avkastning	Uttak åpner 19. juni

Alle HIP-3-baserte markeder ble gjort opp i henhold til forhåndsdefinerte TWAP-priser eller eksterne orakler, og deretter ble all handel stanset . Plattformens stabile myntenhet USDH ble brukt som margin og oppgjørsmiddel for all fortjeneste og tap .

Hva kollapsen avslører om pre-IPO-perpetual-markedene

Ventuals’ historie er ikke bare et isolert tilfelle. Den illustrerer strukturelle svakheter som truer hele segmentet:

• Verdsettingsorakler er ekstremt skjøre. Mens offentlige aksjer har transparente prisoppdagelsesmekanismer, er pre-IPO-perps avhengige av ugjennomsiktige, ofte enkeltstående verdsettingsestimater som kan gape 45 prosent på 30 minutter uten forvarsel . Det finnes ingen avledede orakelnettverk og ingen strømbrytere.
• Det juridiske fundamentet er ikkeeksisterende. Anthropic og OpenAIs eksplisitte avvisning av enhver handel knyttet til deres egenkapital – selv syntetiske, kontantoppgjorte derivater – viste at plattformene ikke har noe rettslig krav på verdsettelsene de handler. Én enkelt selskapsmelding eller regjeringsavgjørelse kan gjøre hele markeder verdiløse .
• Rask vekst, rask kollaps. At en protokoll kan gå fra mainnet-lansering via $650M i volum til full nedstengning på rundt et halvt år, vitner om et bredere mønster: sentraliserte børser og perp-protokoller stormer inn i pre-IPO-tokenisering uten bærekraftig orakelinfrastruktur, juridisk grunnlag eller risikostyring, for så å kollapse ved første tegn på reell motstand .
• «Teamet går videre»-narrativet maskerer strukturell fiasko. At Ventuals-teamet kunngjorde at de skulle bygge et nytt prosjekt i Hyperliquid-økosystemet , er en kjent oppskrift for tidlige aktører i pre-IPO-segmentet: innse at modellen er umulig, og trekk seg ut før forpliktelsene baller på seg. Plattformens egen dokumentasjon kalte oppgjørsmekanismen «midlertidig» , noe som tyder på at teamet selv så produktet som et stoppgap, ikke et varig marked.

Kort sagt: Ventuals stengte fordi kombinasjonen av selskapsfiendtlig juridisk motstand, et katastrofalt SpaceX-krasj og myndighetsregulering knuste den skjøre forretningsmodellen. Historien er en lærebok om at pre-IPO-perpetual-markeder mangler orakelintegriteten, den juridiske basisen og risikostrukturen som skal til for å fungere som noe annet enn et kortvarig, spekulativt eksperiment.