Saudi-Arabias finanskrise tilspisses når USAs og Irans fredsavtale sender oljeprisen under budsjettkravet

Selv om den nøyaktige oljeprisen Saudi-Arabia trenger for å balansere budsjettet ikke er en statisk størrelse og varierer med produksjonsnivåer og utgifter, konvergerer uavhengige anslag på et nivå godt over 90 dollar fatet. Selv et konservativt estimat på et avvik på 15 dollar fatet i forhold til dette knekkpunktet, oversettes til et inntektsgap på titalls milliarder dollar årlig. Gjenåpningen av Hormuz-stredet kan gjenopprette noen eksportvolumer, men nettoeffekten ved en oljepris på 76–80 dollar er et alvorlig netto negativt resultat for statskassen.

Et underskudd som allerede er brukt opp: Første kvartal 2026 sprengte årsbudsjettet

Oljeprisfallet treffer et finansielt fundament som allerede er i ferd med å smuldre opp. Saudi-Arabia la frem et budsjettunderskudd for Q1 2026 på 125,7 milliarder SAR (33,5 milliarder dollar), det største kvartalsvise underskuddet siden 2018 . Dette svimlende underskuddet konsumerte 76 % av det fullstendige budsjetterte underskuddet på 165 milliarder SAR (44 milliarder dollar) på bare nitti dager . Underskuddet ble drevet av en økning på 20 % i offentlige utgifter til rekordhøye 387 milliarder SAR (103,2 milliarder dollar) for et åpningskvartal, kombinert med fallende oljeinntekter . Hele underskuddet ble finansiert gjennom gjeldsopptak, ikke ved å trekke på statens reserver . Når oljeprisen nå faller ytterligere, betyr utsiktene til at inntektene for Q2–Q4 blir enda svakere enn det allerede katastrofale Q1-resultatet, at det endelige årlige underskuddet sannsynligvis vil knuse den opprinnelige prognosen på 165 milliarder SAR.

Gjeldsspiralen akselererer

For å dekke det økende finansieringsgapet låner Saudi-Arabia i et akselererende tempo. Ved utgangen av 2025 sto statsgjelden på 1 519 milliarder SAR (33 % av BNP) . Ved utgangen av Q1 2026 hadde den allerede vokst til omtrent 1,67 billioner SAR – en økning på omtrent 10 % på tre måneder . Den offisielle prognosen er at gjelden skal nå 1 622 milliarder SAR ved årets slutt, et mål som Q1-utviklingen allerede har overskredet .

Kongedømmets årlige låneplan for 2026, godkjent i januar, skisserer et totalt finansieringsbehov på 217 milliarder SAR (57,8 milliarder dollar) for å dekke det planlagte underskuddet og 52 milliarder SAR i forfallende forpliktelser . Gjeldsutstedelse i dollar økte med 49 % i 2025, noe som bringer totalen opp til omtrent 100 milliarder dollar . Både staten og Statens Pensjonsfond Utland (PIF) har i økende grad vendt seg mot gjeldsmarkedene. Allianz' landrisikorapport fra juni 2026 beskriver en «periode med økt ekstern sårbarhet» ettersom reservebuffere tappes og ekstern låneopptak øker .

Aramcos utbyttedekningsgap vokser på verst tenkelige tidspunkt

Statens avhengighet av Aramco-utbytte som en kjernefinansieringskilde kolliderer med selskapets minkende betalingsevne. Aramco erklærte et basisutbytte for Q1 2026 på 21,9 milliarder dollar, en økning på 3,5 % fra året før . Selskapet genererte imidlertid bare 18,6 milliarder dollar i fri kontantstrøm i løpet av kvartalet, noe som skapte et kvartalsvis kontantstrømunderskudd på 3,3 milliarder dollar . Dette er første gang siden pandemien at den kvartalsvise utbetalingen overstiger kontantene som genereres fra driften.

Den 9. juni utbetalte Aramco disse 21,9 milliardene dollar, noe som førte til at kontantbeholdningen falt fra 75,2 milliarder dollar ved utgangen av Q1 til omtrent 53,3 milliarder dollar – det laveste nivået etter utbytteutbetaling på flere år . Med de nye, lavere oljeprisene på 76–80 dollar fatet, vil den frie kontantstrømmen i Q2 sannsynligvis bli enda svakere, noe som gjør det nesten umulig for selskapet å bygge opp kontantbufferen igjen før neste utbytteforpliktelse. Staten, som eier det store flertallet av Aramco, står overfor et lite tiltalende sett med alternativer: la Aramco ta på seg mer gjeld for å opprettholde utbyttet, reduser utbetalingen og spreng et nytt hull i statsbudsjettet, eller press selskapet til å kutte utgifter.

PIF og Visjon 2030: Ambisjoner møter kontantmangel

Det offentlige pensjonsfondet (PIF), den primære motoren for Visjon 2030s gigaprosjekter, er balansemessig begrenset i et kritisk øyeblikk. Dets utbytteinntekter fra Aramco har allerede falt kraftig – totale utbytter fra selskapet i 2025 var 85,5 milliarder dollar, ned fra 124 milliarder dollar i 2024 – et avvik på 38,5 milliarder dollar som nesten utelukkende kan tilskrives kollapsen av den resultatbaserte utbytten . For å opprettholde prosjektutgiftene har PIF sluttet seg til staten i å benytte seg av gjeldsmarkedene. Med oljeinntekter som nå faller ytterligere og globale lånekostnader som er forhøyet, er kapasiteten til å finansiere innenlandske prosjekter eller satse kapital internasjonalt vesentlig redusert. Allianz-rapporten bekrefter at både staten og PIF har økt sitt låneopptak for å dekke sine respektive finansieringsgap .

Klare valg foran seg

Fredsrammeverket er en dypt ironisk stresstest for Saudi-Arabia. Det fjerner en umiddelbar militær trussel og åpner en vital global skipsfartsledning, men samtidig river det bort de høye oljeprisene som hele Riyadhs finansielle modell er avhengig av. Kongedømmet gikk inn i andre halvdel av 2026 uten noen finansiell buffer: årets anslåtte underskudd var i stor grad oppbrukt i første kvartal, gjelden vokser med en tosifret årlig rate, Aramco betaler ut mer kontanter enn det genererer, og statlige formuesfond låner i stedet for å sende ut reserver.

Dette etterlater beslutningstakere med et sett lite attraktive avveininger: en kraftig nedbremsing av Visjon 2030-utgiftene, et politisk sensitivt kutt i Aramco-utbyttet, en ytterligere økning i stats- og PIF-gjeldsutstedelse, en nedtapping av de gjenværende 400,9 milliarder dollar i statlige reserver, eller en kombinasjon av alle fire . Ingen av disse veiene er enkle, og oljemarkedet tilbyr ingen lettelse.