Derfor selger globale giganter japanske statsobligasjoner – mens én bank kjøper for første gang på ti år

Hvorfor Iyogin Holdings kjøper (og hva det signaliserer)

• Iyogin Holdings, den regionale banken med den beste merittlisten innen obligasjonshandel i Japan, begynte å teste markedet i april med små kjøp av super-lange JGB-er – bankens første investeringskjøp av JGB-er på et tiår . Siden 2016 hadde banken kun kjøpt kortsiktige veksler til sikkerhetsformål, og sa at det «ikke fantes en måte å investere» i JGB-er på .
• Administrerende direktør Kenji Miyoshis resonnement: han anslår en BOJ-styringsrente nær 1,5 % innen utgangen av 2027 . Med dagens lange renter (30-åringen rundt 3,44 %) ser han en reell, positiv avkastning når hevingssyklusen når toppen. Dette er en antagelse om stabilisering av rentesyklusen, ikke et veddemål mot ytterligere kortsiktige hevinger.
• Kjøpene er små og forsiktige. Seniorleder Naoaki Fujita sier at banken ikke fullt ut forplikter seg til durasjonsrisiko – de tester vannet . Dette er ikke et dristig, optimistisk signal, men en taktisk reetablering etter et tiår langt tørke.

Hva avviket forteller oss om usikkerheten rundt normaliseringen

• Utenlandsk frustrasjon over BOJs tempo skyldes at kjerneinflasjonen ligger på 2,8 % og BNP i første kvartal var robust , mens BOJ kun har hevet renten i knøttsmå steg fra nær null. Globale investorer som ventet en raskere normalisering, har blitt overrumplet av det kraftige rentehoppet i den lange enden.
• Markedet priser inn en bane mot ~1,5 % (Iyogins toppsjef bruker 1,5 % som terminalrente ), men det er stor uenighet om BOJ kan opprettholde denne banen gitt Japans massive offentlige gjeld og det politiske presset fra statsminister Takaichis planer om finanspolitiske utgifter .
• Konklusjonen: Salget og Iyogins kjøpsside er to sider av samme sak – dyp usikkerhet om hvor Japans normalisering ender. Utenlandske forvaltere reduserer renserisiko i den lange enden; nasjonale banker med innskuddsfinansiering og uten valutasikringsbehov trår forsiktig inn på rentenivåer de ikke har sett på en generasjon. Ingen av leirene gjør et selvsikkert, retningsbestemt veddemål.