Hormuz-krisen: Hvorfor det reelle oljeunderskuddet er 8, ikke 20 millioner fat

Kort fortalt: Det opprinnelige anslaget på «20 mb/d» fanget brutto volum sperret ved flaskehalsen, ikke netto antall fat som manglet i den globale balansen. Det reelle nettotapet var omtrent halvparten.

De fire støtdemperne som absorberte sjokket

Til tross for et tilbudssjokk i størrelsesorden 20 % av verdensproduksjonen, forble oljeprisen under toppnivåene fra 2022 i kjølvannet av Russlands invasjon av Ukraina . Fire motkrefter bidro til å tette hullet:

Strategiske petroleumsreserver

Myndigheter ledet av USA og allierte nasjoner tærte aggressivt på sine strategiske beredskapslagre, og erstattet tapte fat direkte i spotmarkedet. OECD-landenes strategiske reserver var på omtrent 1,2 milliarder fat før krisen. Uttakstakten har vært så stor at EIA advarer om at OECD-lagrene er på vei mot sitt laveste nivå siden registreringen startet i 2023, dersom stredet forblir stengt .

Produksjonsvekst utenfor OPEC+

Oljeprodusenter utenfor Midtøsten – amerikansk skiferolje, Brasil, Guyana, kanadisk oljesand – skrudde opp produksjonen. IEA krediterte eksplisitt ikke-OPEC+-økninger fra Kasakhstan og Russland for delvis å oppveie nedgangen på 10 mb/d fra Midtøsten . I slutten av mai anslo EIA at rundt 10,5 mb/d av produksjonen var stengt inne i Gulf-regionen, noe som understreker omfanget av det resten av verden jobbet for å erstatte .

Etterspørselsødeleggelse

Høyere priser og krigsrelatert usikkerhet reduserte forbruket. IEA anslo at den globale råoljeetterspørselen ville falle med 420 000 fat/dag år-over-år i 2026, en endring på 1,3 mb/d fra prognosene før krigen . OPEC kuttet sitt estimat for etterspørselsvekst fra 1,4 mb/d til 1,2 mb/d . Verdensbanken anslår at den globale oljeproduksjonen vil falle med 6,9 mb/d – 6,6 % – år-over-år i andre kvartal 2026, den største kvartalsvise nedgangen siden covid-19-pandemien .

Nedtapping av kommersielle lagre

ExxonMobils administrerende direktør, Darren Woods, påpekte under selskapets resultatpresentasjon for første kvartal at den fulle effekten av forsyningsunderskuddet ennå ikke hadde slått inn fordi kommersielle reserver, strategiske beredskapslagre og tankskip underveis fungerte som en støtpute . I midten av mai rapporterte CNBC at de globale reservene ble tappet i et enestående tempo, med en reell risiko for alarmerende lave nivåer dersom stredet forble blokkert .

Goldman Sachs’ prognose: Normalisering i slutten av juni, deretter en treg gjeninnhenting

Goldman Sachs har sporet forstyrrelsen gjennom en rekke prognosejusteringer siden mars, og deres siste hovedscenario – utstedt 1. juni 2026 – fester normaliseringen av skipstrafikken gjennom Hormuz-stredet til slutten av juni. Avgjørende er at banken advarer om at risikoen i økende grad heller mot en lengre forstyrrelse .

Nøkkelprognoser:

• Produksjonsgap i Gulfen: I en vurdering fra slutten av april lå oljeproduksjonen i Persiabukta fortsatt 14,5 mb/d under nivåene før krigen – en nedgang på 57 %. Goldman estimerte at det ville ta «noen måneder» å gjenopprette disse fatene, selv etter at Hormuz ble gjenåpnet, forutsatt en full, trygg gjenåpning og ingen nye angrep .
• Prisbane: I slutten av mars hevet Goldman sin gjennomsnittsprisprognose for Brent i 2026 til $85 per fat, opp fra $77 . I slutten av april hevet banken sitt Brent-estimat for fjerde kvartal 2026 til $90 per fat, opp fra $80, med henvisning til en tregere gjeninnhenting av gulfproduksjonen og en utsettelse av normaliseringen fra midten av mai til slutten av juni .
• Oppsiderisiko: Hvis normaliseringen blir utsatt forbi juni, advarer Goldman om at prisene raskt kan bryte over $100 per fat . En separat analyse fra mars kvantifiserte risikoen i trinn og estimerte at en full stenging i én måned uten kompenserende tiltak kunne legge til $15 per fat; dersom all ledig rørledningskapasitet og SPR-frigivelser brukes, faller premien til $8–$10 .

Risikoen på begge sider av normaliseringen

Markedet kjemper ikke bare med et tilbudsunderskudd. Goldmans hovedscenario reflekterer allerede en tilbud-etterspørselsbalanse som har svingt fra et overskudd på 1,8 mb/d i 2025 til et anslått underskudd på 9,6 mb/d i andre kvartal 2026 . Men når stredet gjenåpnes, kan flommen av oppdemmet midtøsten-olje plutselig skape et overflod. Fitch Ratings og terminmarkedene priser allerede inn dette flipp-scenarioet .

Uansett om normaliseringen drar ut i andre halvdel av 2026, eller en rask gjenåpning destabiliserer prisene i motsatt retning, har Hormuz-krisen skrevet om verdens oljemarkedsmatematikk på noen få måneder. Støtdemperne som myknet det innledende slaget er begrensede. Ettersom lagrene tømmes og strategiske reserver nærmer seg sine operative bunnivåer, krymper marginen for ytterligere forsinkelser raskt.