Googles gigantavtale med SpaceX er et bull-signal for Microsoft Azure, ifølge BNP Paribas

Når en teknologigigant som allerede bygger sine egne AI-brikker og bruker 180 milliarder dollar årlig på investeringer, likevel signerer en sjekk på 920 millioner dollar i måneden for å leie datakraft fra et rakettselskap, da bør investorer følge med. Det var nøyaktig dette som skjedde 5. juni 2026, da SpaceX avslørte i en SEC-filing at Google ville betale 920 millioner dollar per måned for tilgang til en massiv klynge av Nvidia GPU-er i SpaceX' datasentre .

For BNP Paribas-analytiker Stefan Slowinski er ikke denne avtalen bare en gigantisk inntektsstrøm for SpaceX før deres børsnotering – det er et kraftig markedssignal om at etterspørselen etter AI-infrastruktur i skyen langt fra er mettet, og at prismakten nå vipper i favør av operatører med store datakraftflåter, som for eksempel Microsoft Azure .

SpaceX-Google-kontrakten: GPU-er, tidsfrister og exit-klausuler

Avtalen, en «Cloud Service Agreement» mellom SpaceX og Google LLC, er uvanlig transparent fordi SpaceX sendte den inn som et fritt skrevet prospekt til det amerikanske finanstilsynet SEC 5. juni 2026 . Avtalen har noen helt sentrale punkter:

• Månedlig betaling: Google betaler SpaceX 920 millioner dollar per måned når den fulle betalingsperioden starter i oktober 2026 .
• Maskinvare: Avtalen dekker omtrent 110 000 NVIDIA GPU-er, pluss CPU-er, minne og tilhørende komponenter . BNP Paribas beskrev kapasiteten som opptil 200 megawatt med datakraft til en fast månedlig kostnad .
• Opptrappingsperiode: Kapasiteten trappes opp gjennom september 2026 til en redusert pris, før de fulle månedlige betalingene på 920 millioner dollar starter .
• Varighet: Betalingene løper fra oktober 2026 til og med juni 2029, noe som gir en total kontraktsverdi på om lag 30 milliarder dollar .
• Leveringsfrist for GPU-er: Hvis SpaceX ikke klarer å levere det avtalte antallet GPU-er innen 30. september 2026, får Google en måneds nådetid. Etter det kan Google enten heve avtalen umiddelbart, eller akseptere et justert antall GPU-er mot et tilsvarende prisavslag .
• Gjensidig oppsigelse: Etter 31. desember 2026 kan begge parter si opp avtalen med 90 dagers skriftlig varsel .
• Immaterielle rettigheter: Google beholder fullt eierskap og alle immaterielle rettigheter til sitt innhold, AI-modeller og alle avledede data .

Google beskrev avtalen som en midlertidig «brokapasitet» for å møte en voldsom etterspørsel etter Gemini Enterprise AI-tjenester, og kalte det en kortsiktig avtale i et miljø preget av ekstreme forsyningsbegrensninger .

Hvorfor BNP Paribas mener dette er positivt for Microsoft Azure

I et analysenotat etter avsløringen argumenterte BNP Paribas-analytiker Stefan Slowinski for at Googles avtale med SpaceX er en uavhengig validering av hvor presset markedet for AI-datakraft er – og hvorfor dette direkte støtter en positiv tese for Microsofts Azure-skyvirksomhet .

Tre logiske bærebjelker ligger bak resonnementet:

1. Etterspørselen overgår selv de største hyperskaleringsaktørene. Google opererer sin egen spesialbygde TPU-infrastruktur og er en av verdens største skyleverandører. Likevel måtte de gå utenfor egne vegger og betale 920 millioner dollar i måneden for ekstern GPU-kapasitet. Slowinski mener dette viser at hvis ikke Google kan dekke sitt eget AI-behov internt, kan ingen andre det heller. Dermed er ubalansen mellom tilbud og etterspørsel varig .

2. Prismakten flyttes til skyplattformene. Avtalen demonstrerer at prispresset for AI-inferens – den typen arbeidsbelastning som kjører på store, planbare GPU-klynger – nå flyttes over til dem som drifter disse klyngene . BNP vurderer dette som direkte positivt for Azures evne til å ta premiumpriser når bedrifter kappløper om å kjøre AI-arbeidsbelastninger.

3. Kortsiktige kontrakter svekker ikke det langsiktige signalet. Slowinski anerkjente at SpaceX-Google-avtalen og lignende nylige avtaler (som SpaceX' månedlige avtale på 1,25 milliarder dollar med Anthropic) er strukturert som kortsiktige kontrakter i et forsyningsbegrenset marked. Men han understreket at de «ikke desto mindre ytterligere understreker den robuste etterspørselen etter AI-infrastruktur i skyen» .

Implikasjonen er at dersom prisene styrker seg ytterligere når disse kontraktene skal fornyes, kan Azures vekst bane overstige dagens konsensusestimater og potensielt havne i midten av 40-prosentområdet .

Hva betyr dette for Azure-vekst og Microsoft-aksjen?

BNP Paribas var allerede positive til Microsoft før SpaceX-Google-avtalen. Slowinski hadde modellert en Azure-vekst på over 40 prosent de neste kvartalene, hjulpet av kapasitetsutvidelser ved nye datasentre i Wisconsin og Atlanta . SpaceX-avtalen forsterker dette synet ved å gi ekstern dokumentasjon på at mangelen på AI-infrastruktur er reell og vedvarende .

Utover selve Azure-infrastrukturen, anslår BNP også at Microsoft kan passere 25 millioner betalte Copilot-brukere innen utgangen av regnskapsåret 2026 – en økning på over 10 millioner fra de to foregående kvartalene. Dette legger enda et lag med AI-drevne forbruksinntekter oppå Azures kjernevekst .

Slowinski opprettholder en Outperform-anbefaling (tilsvarende «Kjøp») på Microsoft med et kursmål på 555 dollar . Kursmålet ble nedjustert fra 659 dollar tidligere i 2026, et kutt drevet av Microsofts kraftig økte investeringsutsikter – BNP venter at investeringene vil nå om lag 150 milliarder dollar i regnskapsåret 2027 – samt en bredere nedvurdering av programvareaksjer . Til tross for det lavere kursmålet, beholdt Slowinski Outperform-ratingen, noe som signaliserer en overbevisning om at den langsiktige AI-etterspørselshistorien er intakt, selv om de nære investeringskostnadene tynger sentimentet .

I starten av juni 2026 handlet Microsoft-aksjen nær 403 dollar , noe som innebærer en oppside på omtrent 33–38 prosent til BNPs kursmål på 555 dollar. Den bredere konsensusen på Wall Street lå høyere, med et gjennomsnittlig analytikerkursmål rundt 561 dollar og et høyeste estimat på 730 dollar .

Det store bildet: AI-datakraft som den nye infrastrukturressursen

SpaceX-Google-avtalen er den andre gigantiske datakraftleasingen SpaceX har signert i løpet av få uker, etter en månedlig avtale på 1,25 milliarder dollar med Anthropic . Til sammen posisjonerer disse avtalene SpaceX som en slags utleier av AI-datakraft, der GPU-klynger konverteres til tilbakevendende, husleielignende inntektsstrømmer før selskapets etterlengtede børsnotering .

For Microsoft-investorer er hovedpoenget at AI-infrastrukturutbyggingen ikke er en boble som er i ferd med å sprekke – det er et forsyningsbegrenset marked der kapasitet kan kreve premiumpriser. Googles vilje til å betale nesten en milliard dollar i måneden til en konkurrent for GPU-tilgang, antyder at Azures egne massive datakraftinvesteringer kan generere betydelig avkastning i mange år fremover.