Derfor er oljeprisen under 100 dollar tross historiens største tilbudssjokk

Brent-oljen steg til 138 dollar fatet i april etter at krisen i Hormuz-stredet fjernet om lag 14 millioner fat per dag med produksjon fra Persiabukta – det Det internasjonale energibyrået (IEA) kaller «den største forsyningsforstyrrelsen i det globale oljemarkedets historie». Likevel har prisene siden trukket seg tilbake til et intervall på 95–110 dollar, og har til og med ligget under 100 dollar i lengre perioder. Dette tilsynelatende paradokset har en enkel forklaring, og den starter i Beijing.

Tirsdag, under Atlantic Councils tiende årlige Global Energy Forum i Washington D.C., ga USAs energiminister Chris Wright en nøktern tidslinje. Skipstrafikken gjennom stredet øker «betydelig», sa han, men full normalisering vil ta «mange måneder» . Konflikten har lammet vannveien i omtrent tre måneder, og til tross for en skjør våpenhvile, er ingen endelig avtale med Iran om full gjenåpning av stredet på plass . Wright påpekte også at forstyrrelsene strekker seg utover olje og gass til å omfatte svovel, helium, smøremidler og andre kritiske produkter .

Samtidig anerkjente Wright at energikostnadene ennå ikke har steget nok til å utløse betydelig etterspørselsødeleggelse . Denne tilbakeholdenheten kommer fra tre midlertidige krefter.

Kinas kollapsende import: en buffer på 4 millioner fat per dag

Den aller største faktoren som holder prisene i sjakk, er Kina. Verdens største råoljeimportør har kuttet sjøbårne kjøp til omtrent 6,7 millioner fat per dag i mai – det laveste nivået på et tiår, ifølge data fra analyseselskapet Kpler . Før krigen importerte Kina omtrent 11 millioner fat per dag . Dette fallet på 4 millioner fat per dag har effektivt absorbert en massiv del av den tapte tilførselen fra Persiabukta, og skjermet de globale markedene fra en langt verre prisoppgang . Analytikere i Société Générale har kalt denne etterspørselsreduksjonen for det mest kraftfulle pristaket som finnes .

Kinas tilbaketrekning er delvis tilsiktet. Beijing har hentet olje fra enorme innenlandske lagre – anslått til omtrent 1,4 milliarder fat, nok til å dekke tapt import fra Midtøsten i seks måneder – i stedet for å jage knappe og dyre laster på spotmarkedet. Kinesiske raffinerier har også kuttet driften betydelig, med en nedgang i råoljeforbruket på rundt 1,8 millioner fat per dag sammenlignet med året før .

Strategiske reserver: den midlertidige forsyningsbroen

USA forpliktet seg i mars til å frigi 172 millioner fat fra sin strategiske petroleumsreserve (SPR), en prosess som strekker seg over omtrent fire måneder . Kina antas også å stille og rolig injisere råolje fra sine strategiske reserver i hjemmemarkedet, et grep energianalytiker Rory Johnston hevder bidrar til å forklare den dempede prisutviklingen . Sammen har disse koordinerte frigivelsene injisert nok tilbud til å forhindre en løpsk oppgang til tross for de pågående produksjonsstansene .

IEA orkestrerte en bredere, koordinert frigivelse av 400 millioner fat fra medlemslandenes reserver – den største i byråets historie – selv om dette trekket ikke umiddelbart senket prisene da det ble kunngjort i midten av mars .

Hvorfor analytikere sier at denne roen ikke vil vare

Den nåværende likevekten er prekær. Brent-oljen har handlet i et «relativt begrenset intervall rundt 95–110 dollar per fat» i stedet for å eksplodere forbi 150 dollar . Men hver eneste søyle som støtter dette intervallet, er midlertidig:

• Kinas importkutt kan reverseres. Når økonomien får fart igjen eller lagrene tømmes, kan en retur til markedet utløse et kraftig prishopp .
• Strategiske reserver er begrensede. Den amerikanske SPR og andre nasjonale beredskapslagre kan ikke opprettholde frigivelser i det uendelige .
• Etterspørselsødeleggelse har ikke skjedd. Wright selv påpekte at energikostnadene ikke har steget nok til å tvinge frem et meningsfylt fall i forbruket, noe som betyr at pristaket er fullstendig avhengig av konstruerte reparasjoner snarere enn genuin markedsbalanse .

Som en analytiker oppsummerte det: «Tømte reserver vil sannsynligvis drive prisene opp på lang sikt» .

Foreløpig lever verden på lånt tid – og lånte fat.