ASML etter andre kvartal 2026: Sterkere utsikter, men høyere krav til investorer

ASMLs resultater for andre kvartal styrket selskapets driftsutsikter betydelig. Omsetningen endte på 9,3 milliarder euro, bruttomarginen på 54,0 prosent og nettoresultatet på 2,9 milliarder euro. For tredje kvartal guider selskapet for en omsetning på 11–12 milliarder euro, mens prognosen for hele 2026 er løftet til 43–45 milliarder euro. Den forventede bruttomarginen for året er 54–56 prosent.154

Dette støtter et positivt langsiktig syn på ASML. Det betyr likevel ikke at aksjen automatisk er attraktiv uansett pris. Etter en kraftig reprising må investorene nå få bekreftet at AI-relaterte investeringer i halvlederindustrien varer ved, og at ASML klarer å gjennomføre en uvanlig ambisiøs kapasitetsplan.

Hva Q2-tallene faktisk forteller

De viktigste nøkkeltallene var sterke, men sammensetningen av omsetningen er vel så viktig. ASML opplyste at salget i andre kvartal oversteg toppen av den tidligere prognosen, hovedsakelig på grunn av høyere enn ventede inntekter fra selskapets installerte base.14

Denne virksomheten omfatter blant annet service, vedlikehold og oppgraderinger av maskiner som allerede er levert. Den kan gi verdifulle og lønnsomme, gjentakende inntekter. Investorer bør likevel skille mellom styrke i service- og oppgraderingsvirksomheten og utviklingen i leveranser av nye litografisystemer.

Oppjusteringen av utsiktene er fortsatt betydelig. Prognosen for 2026 er økt fra 36–40 milliarder euro til 43–45 milliarder euro, mens forventet bruttomargin er løftet fra 51–53 prosent til 54–56 prosent.12 For tredje kvartal venter ASML 11–12 milliarder euro i omsetning og en bruttomargin på 55–57 prosent.2

Budskapet er derfor ikke bare at ett kvartal var bedre enn ventet. Ledelsen signaliserer tillit til kundeetterspørselen, systemleveransene, oppgraderingsmarkedet og den bredere investeringssyklusen i halvlederindustrien.

Det positive scenariet: AI-etterspørselen når utstyrsleddet

AI-investeringene merkes nå ikke bare hos chipdesignere og skyleverandører, men også hos leverandørene som bygger produksjonskapasiteten. Nvidia rapporterte kvartalsinntekter på 96,2 milliarder dollar og guidet for 108 milliarder dollar i neste kvartal. Det understøtter bildet av at utbyggingen av AI-infrastruktur fortsatt er svært sterk.17

ASML befinner seg tidligere i denne verdikjeden. Selskapets litografimaskiner er nødvendige for produksjon av avanserte halvledere. Vedvarende investeringer fra ledende kunder innen logikk og minne kan derfor gi flere år med etterspørsel etter maskiner, service og oppgraderinger.

Den oppjusterte prognosen og kapasitetsplanene tyder på at kundene planlegger lenger frem enn én enkelt bestillingsrunde.12 ASML planlegger å øke den relevante kapasiteten for Low-NA EUV- og DUV-immersion-systemer med 30 prosent i 2027, samtidig som selskapet undersøker ytterligere utvidelse i 2028.33

At ASML faktisk legger opp til mer kapasitet, er i seg selv et viktig etterspørselssignal. Kundene ser ut til å etterspørre flere maskiner enn dagens produksjonsapparat komfortabelt kan levere.

Hvorfor verdsettelsen fortsatt betyr mye

Selv et svært godt selskap kan være en svak investering dersom forventningene allerede er for høye. Når ASML prises med en betydelig premie, betaler investorene ikke bare for dagens inntjening. De betaler også for fortsatt vekst, høy kapasitetsutnyttelse, solide marginer og vellykket levering av den planlagte kapasiteten.

Det hever terskelen for hver kommende rapport. Et omsetningsslått kan være utilstrekkelig dersom det hovedsakelig skyldes inntekter fra den installerte basen, mens EUV-bestillinger, produktsammensetning eller leveringstidspunkt svekkes. På den andre siden kan dokumentasjon på solid etterspørsel over flere år bidra til å forsvare en høy verdsettelse, selv om kvartalstallene varierer.

Det praktiske skillet går mellom kvaliteten på virksomheten og prisen man betaler. ASMLs konkurranseposisjon og etterspørselsutsikter kan være fremragende, samtidig som aksjen krever en sikkerhetsmargin.

De viktigste risikofaktorene

Eksportkontroll og Kina

ASMLs internasjonale salgs- og servicemodell gjør reguleringer til en vesentlig usikkerhetsfaktor. Begrensninger på levering av DUV-utstyr, service på eksisterende maskiner eller kundetilgang kan påvirke geografisk omsetning, inntekter fra den installerte basen og leveringstidspunkter.

Effekten vil ikke nødvendigvis bli jevnt fordelt mellom kvartalene. Derfor blir både geografisk salgsmiks og serviceeksponering viktig å følge med på.

Investorer bør samtidig skille mellom bekreftede opplysninger fra selskapet og ubekreftede påstander om påståtte leveranser. Rykter bør ikke behandles som dokumentasjon på en endring i regelverk eller drift uten støtte fra ASML, myndigheter eller annen pålitelig primærdokumentasjon.

Gjennomføring av kapasitetsøkningen

En kapasitetsøkning på 30 prosent gir store muligheter, men skaper også gjennomføringsrisiko. Investorer bør se etter tegn på at leverandørkjeden, produksjonsprosessene, tilgangen på kvalifisert arbeidskraft og kundenes forpliktelser kan understøtte ekspansjonen.

Kapasitet har først verdi når den faktisk blir til ferdigstilte systemer som leveres med akseptable marginer.

Svingninger i halvledersyklusen

AI-etterspørselen kan være sterk samtidig som enkeltkunder justerer investeringsplanene sine. Forsinkelser, endret bestillingstidspunkt eller en annen produktsammensetning kan påvirke ASMLs kvartalstall, selv om den langsiktige investeringshistorien fortsatt er intakt.

Jo mer optimistisk markedet blir, desto mer følsom kan aksjen bli for helt normale variasjoner i levering og ordreinngang.

Tidspunktet for High-NA EUV

High-NA EUV bør først og fremst ses på som en langsiktig vekstmulighet, ikke som en sikker kilde til nærstående inntekter. Bidraget avhenger av kundevalidering, produksjonsadopsjon, leveringstidspunkt og hvor raskt teknologien tas i bruk i stor skala.

Den kortsiktige verdsettelsen bør derfor i hovedsak bygge på dagens EUV-virksomhet, serviceinntektene og den bekreftede kapasitetsutvidelsen – ikke på at hele det mulige fremtidige High-NA-markedet allerede tillegges full verdi.

Dette bør investorer følge med på i neste rapport

Neste rapport bør leses gjennom fem spørsmål:

1. Er ordreinngangen fortsatt sterk, og hvor mye kommer fra EUV? Omsetning viser hovedsakelig tidligere bestillinger. Ordreinngang gir et bedre bilde av fremtidig etterspørsel.
2. Hvordan fordeler kundene bestillingene mellom Low-NA EUV og High-NA? Tidspunktet og sammensetningen avgjør hvor raskt etterspørselen blir til inntekter.
3. Ligger kapasitetsøkningen for 2027 an til å bli gjennomført som planlagt? Se etter konkret fremdrift, ikke bare den overordnede prosentangivelsen.
4. Hva skjer med salg, service og lisensforutsetninger knyttet til Kina? Endringer i reguleringene kan påvirke både nye systemer og den installerte basen.
5. Er marginene drevet av varig produktsammensetning eller midlertidige forhold? Systemleveranser, oppgraderinger og inntekter fra installert base er alle viktige for å forstå marginutviklingen.

Konklusjon for investorer

ASMLs Q2-resultater gir grunnlag for et mer optimistisk syn på selskapets driftsutvikling. Selskapet slo prognosen, løftet helårsutsiktene og øker kapasiteten som svar på sterk kundeetterspørsel.1533

Investeringscaset er derfor ikke svekket, men det er blitt mer krevende. Eksisterende aksjonærer kan se resultatene som støtte for en langsiktig posisjon. Nye investorer kan samtidig foretrekke trinnvise kjøp fremfor å jage aksjen etter en kraftig reprising.

Det avgjørende blir om ordreinngang, EUV-leveranser, kapasitetsutvidelse og marginer er sterke nok til å gjøre dagens AI-entusiasme om til flere år med inntjeningsvekst.