Bitcoin og «max pain»: Trekker nivået kursen mot seg før opsjonsforfall?

«Max pain» for Bitcoin er best forstått som en beregning av hypotetiske utbetalinger på opsjoner – ikke som et kursmål. I en test av 919 opsjonsforfall på Deribit, fordelt på seks kryptovalutaer, lå oppgjørsprisen nærmere markedsprisen seks timer før forfall enn max pain-nivået for hver valuta i utvalget. Resultatet tyder på at max pain ikke er en pålitelig kursmagnet de siste timene før oppgjør. Men testen er ikke begrenset til Bitcoin. 10

Hva betyr max pain?

Max pain er prisnivået der opsjonsselgerne samlet ville måtte betale minst til opsjonskjøperne dersom kontraktene ble gjort opp på dette nivået. Beregningen bygger på opsjonenes innløsningskurser og posisjoner. Den viser ikke i seg selv at markedet vil bevege seg mot nivået. 15

På Deribit fastsettes heller ikke oppgjørsprisen ut fra én enkelt handel i siste sekund. Den beregnes som et tidsvektet gjennomsnitt over 30 minutter av den relevante indeksprisen. 15

Hva fant testen av 919 forfall?

Studien undersøkte 919 opsjonsforfall på Deribit for seks kryptovalutaer fra 14. februar til 18. september 2026. Forskerne registrerte max pain seks timer før hvert oppgjør og sammenlignet den endelige oppgjørsprisen både med dette nivået og med markedsprisen da målingen ble gjort. For alle valutaene i utvalget lå oppgjørsprisen nærmere den daværende markedsprisen. 10

Sammenligningen setter max pain opp mot en enkel målestokk: prisen markedet allerede handlet til. I denne testen ga max pain ingen bedre pekepinn. Resultatet gjelder imidlertid seks kryptovalutaer samlet, og bør ikke omtales som en treffsikkerhetsmåling for Bitcoin alene. 10

Hva forteller tallet på 35 prosent?

En annen kilde oppgir at max pain «traff oppgjøret» i 35 prosent av tilfellene i en test av 404 forfall for BTC og ETH. Tallet kombinerer de to kryptovalutaene, og den tilgjengelige beskrivelsen forklarer ikke nøyaktig hva studien regnet som et korrekt treff. Det er derfor et rapportert resultat, ikke et selvstendig mål på hvor godt max pain forutsier Bitcoin-oppgjør. 1

Slik kan du bruke max pain

Se på max pain som et øyeblikksbilde av opsjonsposisjoneringen og et hypotetisk utbetalingsnivå – ikke som en prognose om at Bitcoin må nå dit før forfall. Et nyttig spørsmål er om nivået faktisk har vært en bedre pekepinn enn markedsprisen i tidsrommet du vurderer. I seks-timerssammenligningen fra studien var svaret nei. 1015

Dokumentasjonen her er begrenset til de omtalte testene. Studien med 919 forfall omfatter seks kryptovalutaer, mens resultatet fra 404 forfall gjelder BTC og ETH samlet. Slik kildene beskriver tallene, gir ingen av dem en egen treffsikkerhetsmåling for Bitcoin i seks-timersvinduet. 110