Nvidia kan levere et rekordkvartal – men 92 milliarder dollar er kanskje ikke nok

Nvidia ventes å forlenge en av de sterkeste veksthistoriene i halvlederbransjen når selskapet legger frem regnskapet for andre kvartal i finansåret 2027. Analytikere ser for seg en omsetning på omtrent 91,9–92,1 milliarder dollar og et justert resultat per aksje på 2,08–2,09 dollar for kvartalet som ble avsluttet 26. juli. Nvidias egen prognose er 91 milliarder dollar, med et slingringsmon på pluss eller minus 2 prosent. 171920

Dermed handler rapporten mindre om hvorvidt Nvidia slår et vanlig estimat. Det store spørsmålet er om etterspørselen, marginene og produktmomentumet er sterke nok til å forsvare forventningene som allerede er bakt inn i aksjekursen.

Et uvanlig høyt utgangspunkt

Nvidias første kvartal i finansåret 2027 satte listen høyt. Omsetningen kom inn på 81,6 milliarder dollar, opp 85 prosent fra samme periode året før. Datacenter-virksomheten sto alene for 75,2 milliarder dollar, en vekst på 92 prosent. Ledelsen guidet samtidig for rundt 91 milliarder dollar i omsetning i det påfølgende kvartalet. 5153

Konsensus for kvartalet som endte i juli innebærer dermed fortsatt nær 95 prosent eller mer i årlig omsetningsvekst, samtidig som det justerte resultatet per aksje ventes å nær doble seg fra året før. 1719 Jefferies har lagt listen enda høyere og anslår 95 milliarder dollar i kvartalsomsetning – omtrent 3 milliarder over konsensus. 21

Forskjellen er viktig. Markedet reagerer ikke bare på det publiserte gjennomsnittsanslaget, men på det investorene allerede har posisjonert seg for. Dersom mange forventer noe nær Jefferies’ optimistiske scenario, kan et resultat på rundt 92 milliarder dollar bli tolket som en bekreftelse – ikke som en ny positiv overraskelse.

Serverprisene kan bli et viktig spor

Rapporter tyder på at enkelte AI-serversystemer fra Nvidia som skal leveres tidlig i 2027, kan bli mer enn 15 prosent dyrere. Det skal blant annet gjelde konfigurasjoner basert på Grace Blackwell og Vera Rubin, med variasjoner avhengig av generasjon og minneoppsett. 147

Bakgrunnen skal være høyere priser og knapphet på DRAM og høybåndbreddeminne, såkalt HBM, fra leverandører som Samsung, SK Hynix og Micron. Kontraktsprodusenter som bygger servere for store teknologiselskaper som Microsoft, Google og Oracle, skal ha formidlet prisøkningene. 256

For Nvidia kan dette være et tegn på både sterk prisingsmakt og etterspørsel som fortsatt overstiger tilbudet. Hvis høyere minnekostnader i stor grad veltes over på kundene, kan det løfte omsetningen i dollar og bidra til å beskytte lønnsomheten.

Men prisøkningene setter også AI-infrastrukturmarkedet på prøve. Serverprodusenter og skyleverandører kan godta høyere kostnader dersom forventet avkastning på AI-kapasitet fortsatt er attraktiv. Alternativt kan de redusere spesifikasjonene, utsette utbygginger eller flytte flere arbeidsbelastninger over på egenutviklede brikker.

Responsen vil si mye om hvor robust AI-etterspørselen egentlig er når systemkostnadene stiger.

Hvorfor et sterkt resultat likevel kan skuffe

Nvidias forrige kvartal illustrerer hvor vanskelig det er å innfri en stadig høyere markedsforventning. Selskapet rapporterte 81,6 milliarder dollar i omsetning og 1,87 dollar i justert resultat per aksje, før ledelsen guidet for 91 milliarder dollar i omsetning i neste kvartal – over de daværende konsensusanslagene. Likevel falt aksjen etter rapporten. 5161

En lignende reaksjon kan komme etter rapporten 26. august dersom:

• omsetningen lander nær konsensus, men under de mest optimistiske anslagene;
• prognosen for neste kvartal ikke løftes nok;
• bruttomarginen påvirkes av høyere minne- eller systemkostnader;
• leveransene eller kundegodkjenningene av Vera Rubin går saktere enn ventet; eller
• ledelsen beskriver sterk etterspørsel, men gir få tegn på at kundene faktisk får god avkastning på den nye AI-kapasiteten.

Den riktige sammenligningen er derfor ikke bare «resultat mot konsensus». Det avgjørende blir resultatet og utsiktene målt mot det som allerede er priset inn i Nvidia-aksjen.

Vera Rubin blir den store overgangstesten

Investorene vil følge nøye med på om Vera Rubin kan skaleres raskere og smidigere enn Blackwell. Et optimistisk scenario innebærer tidlige produksjonsleveranser, tilstrekkelig minnetilgang, vellykkede kundegodkjenninger og en tydelig vei mot betydelige Rubin-inntekter i finansåret 2027.

Et tredjepartsanslag tilsier at Rubin-relaterte produkter kan stå for mer enn 40 prosent av Nvidias GPU-omsetning i fjerde kvartal av finansåret 2027. Dette er en analytikerprognose, ikke en målsetting fra Nvidia, og bør derfor brukes som et sammenligningspunkt – ikke som selskapets egen guidede plan. 36

En forsinket oppskalering kan få følger for mer enn én produktlansering. Utfordringer knyttet til pakking, minne, strøm, nettverk eller kundenes utrulling kan flytte inntekter mellom kvartaler og svekke antakelsen om at Nvidia kan gå raskt fra én generasjon til den neste.

Nvidia blir også vurdert som finansieringspartner

Nvidia vurderes ikke lenger bare som en leverandør av brikker. Reuters har rapportert at selskapet har gått med på å stille en garanti på opptil 105 milliarder dollar for å støtte OpenAIs leie av et stort datasenter i Ohio. Anlegget utvikles av SB Energy, som eies av SoftBank. Nvidia skal også investere 1,5 milliarder dollar i SB Energy. 33

Avtalen kan sikre langsiktig etterspørsel etter Nvidias teknologi og gi selskapet en større rolle i hele verdikjeden for AI-datasentre. Samtidig må investorene se nærmere på vilkårene, hva som kan utløse garantien, og den finansielle styrken til partene.

En garanti er ikke det samme som en umiddelbar kontantutgift eller bokført omsetning. Den kan likevel innebære en betinget finansiell eksponering. Den reiser også et bredere spørsmål: Hvor mye av den fremtidige etterspørselen etter AI-maskinvare skyldes kunder med lønnsom, selvstendig aktivitet – og hvor mye støttes av finansieringsordninger i økosystemet rundt AI?

Konkurransen kommer gradvis

Den sterke kortsiktige veksten fjerner ikke risikoen for at økonomien i AI-arbeidsbelastninger kan endre seg. Investorene må følge med på om de største datasenteroperatørene fortsetter å bygge ut Nvidia-basert kapasitet, eller om enkelte oppgaver gradvis flyttes til konkurrerende akseleratorer og egenutviklede brikker.

Spørsmålet er ikke om alternativene finnes. Det er om de blir gode nok, billige nok eller strategisk viktige nok til at store kunder kan redusere avhengigheten av Nvidia. En slik utvikling kan skje gradvis, selv om Nvidia fortsetter å rapportere eksepsjonell kvartalsvekst.

To mulige scenarier

Det langsiktige positive scenarioet er at prisøkningene blir stående, at minnetilgangen bedres nok til å støtte Rubin-volumene, og at skykundene fortsatt mener AI-infrastruktur kan gi attraktiv avkastning. I så fall kan Nvidias finansieringsforpliktelser bidra til flerårig etterspørsel, samtidig som produktplanen opprettholder selskapets forsprang.

Det negative scenarioet er at høyere systempriser avdekker svakere økonomi hos sluttkundene, at Rubin-utrullingen blir forsinket, og at kundene gradvis sprer innkjøpene sine på flere leverandører. Prosjekter som er avhengige av finansieringsstøtte, kan forsterke nedsiden dersom inntektene fra AI-tjenester bremser og kundene blir mindre villige eller i stand til å finansiere ny kapasitet.

Når Nvidia rapporterer 26. august, vil overskrifttallene naturligvis få oppmerksomhet. De mest avgjørende signalene kan imidlertid ligge i prognosen for neste kvartal, utviklingen i bruttomarginen, tidspunktet for Rubin-leveransene, minnetilgangen og størrelsen og vilkårene for selskapets infrastrukturforpliktelser.

Et rekordkvartal kan bekrefte at AI-boomen fortsatt har kraft. Det er først utsiktene som viser om veksten også er varig.