Hvorfor høye drivstoffpriser løftet europeiske energiaksjer

Når prisen på diesel stiger ved pumpen, er det lett å tenke at forklaringen bare er dyrere råolje. I Europa i 2026 er også mangel på ferdig drivstoff en viktig del av bildet. Begrenset trafikk gjennom Hormuzstredet, skader på raffinerier i Persiabukta og angrep på russiske raffinerier har gjort det vanskeligere å få drivstoff ut i markedet. Det kan gi høyere inntekter til raffinerier som fortsatt er i drift. 3234

Flaskehalsen oppstår etter at oljen er hentet opp

Dieseleksporten fra Midtøsten falt med om lag halvparten, til rundt 800 000 fat om dagen, fra mars til august, ifølge data omtalt av Reuters. Ved et europeisk handelssenter var diesellagrene 10. september på sitt laveste nivå for denne tiden av året. Ukrainske angrep har samtidig redusert produksjonen ved russiske raffinerier, og Russland innførte eksportforbud for diesel i juli. Presset gjelder dermed ikke bare tilgangen på råolje, men også tilgangen på drivstoff laget av den. 343238

Forskjellen mellom prisen på et raffinert produkt og råoljen som brukes til å lage det, kalles ofte en crack spread. Når ferdig drivstoff blir knappere, kan denne prisforskjellen øke. Det er en indikasjon på hva et raffineri kan få betalt for foredlingen – ikke et mål på nettofortjeneste etter driftskostnader og andre utgifter. Repsol illustrerer likevel inntjeningsmuligheten: Selskapet meldte at overskuddet i andre kvartal var tredoblet, drevet av sterkere raffineringsmarginer og oljepriser. 31

Omfanget av bortfallet må beskrives presist. De oppgitte kildene fastslår ikke at minst 10 prosent av verdens raffinerikapasitet er ute av drift, eller at rundt 40 prosent av Russlands kapasitet er satt ut. Reuters viste i stedet til et anslag fra Det internasjonale energibyrået (IEA) om at russiske raffinerier behandlet 30 prosent mindre råolje i juni enn ett år tidligere. Installert kapasitet, faktisk produksjon og mengden drivstoff tilgjengelig for eksport er ulike størrelser. 33

Aksjene steg – men tallene må ikke blandes sammen

Energiaksjer har steget samtidig med drivstoffknappheten. Per 23. september var Repsol-aksjen opp 87,2 prosent hittil i 2026 og TotalEnergies opp 40,6 prosent. TotalEnergies’ indikator for europeisk raffineringsmargin økte fra 4,7 til 13,5 dollar per fat. Kursgevinster er likevel ikke det samme som overskudd, og selskapene har også annen virksomhet enn raffinering. Hele børsoppgangen kan derfor ikke tilskrives høyere raffineringsmarginer. 1918

Euronews gjengir dessuten et anslag om at dieselmarginen utgjør rundt 41 cent per liter, nesten en femtedel av pumpeprisen. Dette er en del av prisbildet, ikke 41 cent i nettofortjeneste til et selskap for hver solgte liter. Tallet er heller ikke direkte sammenlignbart med TotalEnergies’ egen marginindikator. 4

Regningen stopper ikke ved bensinpumpen

Høyere energipriser merkes også i økonomien ellers. I euroområdet økte den årlige prisveksten på energi fra 10,3 prosent i juli til 14,3 prosent i august, ifølge KBCs septemberanalyse. Den europeiske sentralbanken (ESB) hevet 10. september sine tre styringsrenter med 0,25 prosentpoeng, og viste uttrykkelig til inflasjonspress fra konflikten i Midtøsten. Bankens økonomer anslo at den samlede inflasjonen ville nå en topp på 3,6 prosent i fjerde kvartal, men understreket usikkerheten om når energisjokket vil avta. 554947

En rask politisk løsning er vanskelig. USAs president Donald Trump støttet å vurdere et forbud mot dieseleksport, men myndighetene undersøkte fortsatt forslaget. USAs energiminister advarte om at det kunne øke prisene på øst- og vestkysten. Analytikere sa til Reuters at et forbud kanskje ville gjøre lite for å senke amerikanske priser, samtidig som mangelen andre steder kunne bli verre. 3638

Omdirigering av olje møter også hindringer. Den internasjonale veitransportunionen rapporterte sterkt begrenset trafikk gjennom Hormuz og stans i Saudi-Arabias øst–vest-rørledning, som hadde fraktet anslagsvis 4–5 millioner fat olje daglig. Trusler mot skipstrafikken ved Bab el-Mandeb kompliserer ruten via Rødehavet. Rørledningen er en oljerute, ikke en omvei for flytende naturgass, og problemene betyr ikke at all alternativ transport er umulig. 2

For både drivstoffkunder og investorer er det avgjørende spørsmålet hvor lenge knappheten på ferdig drivstoff varer. Vedvarende forstyrrelser kan holde marginene oppe for raffinerier som kan produsere. Bedre tilgang eller svakere etterspørsel kan trekke dem ned igjen. 147