AnswersPublished36 sources
Fremvoksende markeder hadde et rekordår for «carry trade» i 2025. Holder oppturen i 2026?
En Bloomberg måling av carry trade i fremvoksende markeder steg rundt 17 prosent i 2025 – den sterkeste utviklingen siden 2009.[4] Kombinasjonen av store rente og realrentedifferanser, lav valutavolatilitet, motstandsdyktig vekst, kapitalinnstrømming og en svakere dollar skapte uvanlig gode forhold. Oppturen kan for...
Publisert avRedigert med GPT-5.6 LunaBilder generert med GPT Image 1.5
Research answer
Key takeaways
- En Bloomberg måling av carry trade i fremvoksende markeder steg rundt 17 prosent i 2025 – den sterkeste utviklingen siden 2009.[4]
- Kombinasjonen av store rente og realrentedifferanser, lav valutavolatilitet, motstandsdyktig vekst, kapitalinnstrømming og en svakere dollar skapte uvanlig gode forhold.
- Oppturen kan fortsette i 2026, men trolig mer selektivt. En sterkere finansieringsvaluta, lavere renteforsprang eller et brått hopp i markedsuro kan utløse tvangssalg.
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: How have dollar-funded carry trades—borrowing cheaply in US dollars to invest in higher-yielding emerging-market currencies and bonds—perfor. Article summary: Dollar-funded EM carry was exceptionally profitable in 2025 and remained broadly resilient into 2026, but the trade has become more selective and more fragile. A Bloomberg carry measure returned about 17% in 2025—the bes. Topic tags: general, news, general web, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts w
En carry trade går i korte trekk ut på å låne i en valuta med lav rente og plassere pengene i en valuta eller et aktivum med høyere rente. I fremvoksende markeder tar investorer gjerne posisjoner i lokale valutaer eller obligasjoner med høy rente, mens handelen finansieres i dollar eller en annen relativt billig valuta.49
Strategien fikk en usedvanlig sterk periode gjennom 2025 og holdt seg overraskende robust inn i 2026. En Bloomberg-måling steg rundt 17 prosent i 2025 – den beste utviklingen siden 2009.4 Andre markedsrapporter beskrev dollarfinansiert carry som inne i sin lengste sammenhengende oppgang siden 2008.
6
Det viktige forbeholdet er at dette ikke er en garantert renteinntekt. Hvis valutaen investoren har kjøpt, faller kraftig, kan valutabevegelsen spise opp flere måneders renteinntekter på kort tid.
Hvorfor fungerte dollarfinansiert carry så godt?
Store renteforskjeller ga en bred sikkerhetsmargin
Handelen fikk drahjelp av betydelige forskjeller mellom finansieringskostnaden og rentene i fremvoksende økonomier. I enkelte land var renteforskjellen fortsatt attraktiv også etter at man justerte for inflasjon.
Reuters rapporterte realrenter på ettårige plasseringer over 5 prosent i Den dominikanske republikk, Ghana og Zambia, og på 10 prosent eller mer i Egypt, Uganda og Ukraina.1 Samtidig illustrerer høy inflasjon hvorfor en høy nominell rente alene kan gi et misvisende bilde.
Tyrkia ble et tydelig eksempel på mulighetene i høyrentemarkedet. Investorer fulgte liraen tett fordi en stram pengepolitikk og renter rundt 40 prosent i perioder ga en betydelig rentegevinst, samtidig som analytikere advarte om trengsel i posisjonene og særskilte landrisikoer.7
8
Det avgjørende er likevel totalavkastningen – ikke styringsrenten alene:
Carry-avkastning ≈ rente-forsprang + valutabevegelse + obligasjonskurs − finansierings- og transaksjonskostnader.
Et valutafall som er større enn rentegevinsten, gjør en tilsynelatende attraktiv handel til et tap. Derfor er realrenter, inflasjonsforventninger, likviditet og tilliten til sentralbanken minst like viktige som den annonserte renten.1
23
En svakere dollar gjorde handelen enklere
I store deler av 2025 bidro en svakere dollar til å gjøre den amerikanske valutaen til en særlig praktisk finansieringsvaluta. Investorer kunne låne dollar relativt billig, kjøpe høyrenteaktiva i fremvoksende markeder og samtidig møte mindre motvind fra en styrket finansieringsvaluta.
Reuters beskrev økt aktivitet i dollarfinansierte posisjoner i blant annet indonesisk rupiah, indisk rupi, brasiliansk real og tyrkisk lira.3
Kapitalstrømmene forsterket effekten. Analyse omtalt av J. Safra Sarasin pekte på at dollarfall og lavere amerikanske styringsrenter var viktige drivkrefter bak kapitalinnstrømming i aktiva fra fremvoksende markeder, særlig obligasjoner i lokale valutaer.38
Lav volatilitet gjorde rentegevinsten mer attraktiv
Carry trade fungerer best når målvalutaen holder seg forholdsvis stabil. Da kan investoren høste renteforskjellen uten å bli rammet av et stort valutatap med én gang. Bloomberg og ING trakk begge frem fallende valutauro som en hovedårsak til den gode utviklingen, mens ING la vekt på forholdet mellom rentegevinst og volatilitet.4
10
Dette er også grunnen til at strategien kan se tryggest ut like før den blir farlig. Lav volatilitet oppmuntrer investorer til å øke belåningen og posisjonene. Hvis uroen deretter tiltar, blir det dyrere å holde handelen samtidig som risikogrenser, stop-loss-ordrer og krav om sikkerhet kan tvinge investorer til å selge.
Motstandsdyktig vekst støttet valutaer og obligasjoner
Det makroøkonomiske bakteppet var generelt gunstig for gjeld og valutaer i fremvoksende markeder. Kapitalforvaltere viste til økonomisk motstandskraft, lavere volatilitet, rentegevinst og tekniske forhold som grunner til å være konstruktive til fremvoksende markeder.36
40
Det var imidlertid ikke en jevn oppgang overalt. De beste mulighetene var samlet i land der høy rente ble kombinert med en troverdig pengepolitikk, fallende inflasjon, solide eksterne buffere eller likvide markeder.
Hva endret seg i 2026?
2026 har vært mindre entydig enn 2025. Tidlige rapporter viste fortsatt momentum: En Bloomberg-relatert indeks ble omtalt som opp rundt 1,3 prosent siden årsskiftet mot slutten av januar.6
Men da dollaren igjen styrket seg, begynte tradere i større grad å bruke valutaer som euro og australske dollar til å finansiere posisjoner i fremvoksende markeder.2
Skiftet er viktig fordi det viser at carry trade ikke bare er et veddemål mot dollaren. Det er en relativverdihandel der avkastningen avhenger av finansieringsvalutaen, målvalutaen, renteutsiktene og markedsuroen. En posisjon kan fortsatt være attraktiv selv om dollaren er sterk – men den beste finansieringsvalutaen kan endre seg.
Utsiktene for resten av 2026
Hovedbildet hos institusjonelle aktører er forsiktig konstruktivt, ikke bredt og ubetinget positivt. Carry kan fortsette å gi avkastning dersom inflasjonen i fremvoksende økonomier holder seg under kontroll, den globale veksten unngår en kraftig nedtur og valutavolatiliteten forblir håndterbar.36
40
Den mer holdbare strategien ser derfor ut til å bli selektiv. Investorer har gode grunner til å se etter markeder med:
- positive realrenter, ikke bare høy nominell rente;
- en troverdig og tilstrekkelig stram pengepolitikk;
- håndterbare statsfinansielle og politiske risikoer;
- god tilgang på ekstern finansiering eller støtte fra driftsbalansen; og
- likvide valuta- og obligasjonsmarkeder.
Forventede rentekutt i fremvoksende økonomier legger samtidig en begrensning på oppsiden. I én prognose ble medianen for rentekutt i 2026 anslått til rundt 50 basispunkter.35 Når rentene faller, blir valutastabilitet viktigere fordi renteinntekten gir en mindre buffer mot svekkelse.
Franklin Templeton har også vurdert at avkastningen i fremvoksende markeder i 2026 i større grad vil bli drevet av carry enn av et bredt fall i risikopåslag. Selektiv fremgang for enkelte valutaer krever dermed ikke nødvendigvis at dollaren kollapser over hele linjen.37
Hva kan snu oppturen?
En rente- eller dollarsjokk fra USA
En mer haukete amerikansk sentralbank, seiglivet inflasjon i USA eller høyere amerikanske statsrenter kan øke kostnaden ved dollarfinansiering og svekke interessen for aktiva i fremvoksende markeder. Et raskt dollarhopp vil være særlig skadelig fordi det både kan gjøre finansieringen dyrere og gi tap i målvalutaen.
Den motsatte risikoen finnes også i fremvoksende markeder: Raskere enn ventede rentekutt vil redusere renteforskjellene og svekke carry-bufferen.35
36
Et hopp i volatiliteten og tvunget nedsalg
Nedsalget i yen-finansierte carry-posisjoner i august 2024 viser hvor mekanisk sårbar strategien er. Endrede renteutsikter og et kraftig hopp i markedsuro satte belånte posisjoner under press. Den internasjonale oppgjørsbanken BIS konkluderte med at høyere marginkrav og avbelåning forsterket bevegelsen og tvang strategier som var avhengige av lav volatilitet, til å avvikle posisjoner.46
47
En tilsvarende kjedereaksjon kan ramme en dollarfinansiert EM-posisjon:
- Renteutsiktene eller risikoviljen endres.
- Finansieringsvalutaen styrker seg, eller målvalutaen faller.
- Valutavolatiliteten øker, og belåning blir dyrere.
- Stop-loss, marginkrav og risikogrenser tvinger investorer til å selge.
- Salget presser valutaer og obligasjoner i fremvoksende markeder ytterligere ned.
Yenstyrke og felles belåning i porteføljene
2024-episoden viser også hvorfor japansk pengepolitikk kan få betydning langt utover yen-finansierte handler. Yen er en viktig finansieringsvaluta, og en kraftig styrking kan få investorer til å redusere belånte posisjoner på tvers av markeder. Reuters beskrev nedsalget i 2024 som en reaksjon på japanske renteøkninger, en urolig yen og endrede forventninger til amerikansk pengepolitikk.43
Det betyr ikke at alle dollarfinansierte EM-handler vil bli avviklet på samme måte. Men finansieringsvalutaer, sikkerhetskrav og felles risikogrenser kan knytte sammen posisjoner som ser separate ut på papiret.
Geopolitikk, olje og matpriser
En bredere eskalering i Midtøsten eller et langvarig energisjokk kan løfte inflasjonen, svekke veksten og forverre driftsbalansen i oljeimporterende fremvoksende økonomier. Investeringsanalyser har trukket frem geopolitikk, råvareuro, resesjonsfare og en mulig korreksjon i teknologisyklusen som sentrale risikoer for EM-gjeld.36
Matvareinflasjon er en annen mulig pressfaktor. Reuters viste til 81 prosent sannsynlighet for en svært kraftig El Niño i perioden oktober–desember 2026.17 Høyere energi- og gjødselkostnader samt forstyrrelser i kornforsyningen kan forsterke risikoen for dyrere mat i Asia og Latin-Amerika.
18
Morgan Stanley har samtidig pekt på at svakere nedbør kan ramme sukkerrørproduksjonen i India, Thailand og Sørøst-Asia, med mulige følger for inflasjon og finansmarkeder.22
Et mat- eller energisjokk kan svekke carry på to måter: Det kan svekke målvalutaen direkte og tvinge den lokale sentralbanken til å utsette rentekutt – eller stramme inn – når investorene hadde ventet en enklere pengepolitikk.
Brasiliansk valg og statsfinansiell risiko
Brasil har vært et av de mer lønnsomme carry-markedene, men nettopp denne suksessen gjør posisjonene sårbare dersom handelen blir for trang. Bloomberg rapporterte at valguro fikk enkelte investorer til å redusere eksponeringen mot Brasil.19
Et kraftig nok fall i realen kan raskt spise opp renteinntektene fra lokale aktiva. Brasils råvareeksponering legger til et ekstra risikoelement: Svakere kinesisk etterspørsel, lavere råvarepriser eller økt bekymring for finanspolitikken kan svekke støtten til valutaen.19
26
Råvarer og teknologireprising
Råvarevalutaer som brasiliansk real, colombiansk peso og sørafrikansk rand kan dra nytte av sterke råvarepriser. Men støtten kan forsvinne hvis den globale veksten bremser eller kinesisk etterspørsel svekkes. Analyser av råvaremarkedene i 2026–27 peker på både geopolitiske og klimarelaterte risikoer.20
En kraftig korreksjon i asiatisk teknologi og AI-relaterte aksjer er også en mulig smittekanal. Det kan stramme inn finansieringsforholdene og utløse kapitalflukt fra fremvoksende markeder. Dette bør likevel behandles som et scenario, ikke som en etablert hovedårsak til svakere EM-carry: Analysene identifiserer teknologi- og AI-risiko, men viser ikke at en slik reversering allerede er den viktigste driveren.28
36
Lærdommen fra tidligere nedsalg
Krisen i 2008 og episoden i august 2024 var ulike hendelser, men de har en felles lærdom: Carry trades kan bygge opp gevinster gradvis og tape dem brått når finansieringskostnader, volatilitet eller risikovilje blir priset om.46
47
57
Det trengs derfor ikke en full kollaps i fundamentale forhold i fremvoksende markeder for at oppturen skal snu. En relativt liten endring i forholdet mellom rentegevinst og valutarisiko kan være nok.
De viktigste indikatorene å følge er:
- amerikansk inflasjon, statsrenter og forventninger til Federal Reserve;
- styrken i dollar og yen;
- implisitt valutavolatilitet i fremvoksende markeder;
- tempoet i rentekuttene i fremvoksende økonomier;
- fondstrømmer til EM-obligasjoner og -valutaer;
- olje-, gjødsel- og matvarepriser;
- finans- og valgnyheter fra Brasil; og
- om høyrentevalutaer fortsatt svekker seg mindre enn rentegevinsten de tilbyr.
Konklusjon
Dollarfinansiert carry i fremvoksende markeder fikk et eksepsjonelt 2025 fordi flere gunstige forhold oppsto samtidig: store renteforskjeller, svakere dollar, lav valutauro, motstandsdyktig vekst og høy investoretterspørsel.
Strategien var fortsatt levedyktig inn i 2026, men den enkleste delen av oppturen kan være over. Det mest forsvarlige hovedbildet er selektivt, ikke bredt: Carry kan fortsatt lønne seg i markeder med positive realrenter, troverdig pengepolitikk og solide eksterne balanser.
Samtidig består den grunnleggende asymmetrien. Mange måneder med jevn rentegevinst kan bli slettet av én kraftig bevegelse i finansieringsvalutaen, lokalvalutaen eller den globale markedsuroen.
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
People also ask
What is the short answer to "Fremvoksende markeder hadde et rekordår for «carry trade» i 2025. Holder oppturen i 2026?"?
En Bloomberg måling av carry trade i fremvoksende markeder steg rundt 17 prosent i 2025 – den sterkeste utviklingen siden 2009.[4]
What are the key points to validate first?
En Bloomberg måling av carry trade i fremvoksende markeder steg rundt 17 prosent i 2025 – den sterkeste utviklingen siden 2009.[4] Kombinasjonen av store rente og realrentedifferanser, lav valutavolatilitet, motstandsdyktig vekst, kapitalinnstrømming og en svakere dollar skapte uvanlig gode forhold.
What should I do next in practice?
Oppturen kan fortsette i 2026, men trolig mer selektivt. En sterkere finansieringsvaluta, lavere renteforsprang eller et brått hopp i markedsuro kan utløse tvangssalg.