Avgjørende er det at budsjettloven for hele regnskapsåret 2026 satte et mål om et underskudd på bare 3.786 milliarder rubler (1,6 % av BNP) . Etter bare fem måneder har underskuddet allerede oversteget dette årsmålet med om lag 59 %.

Eskaleringen har vært markant og jevn hver måned:

• Januar 2026: Underskuddet var på 1.718 milliarder rubler, noe som allerede utgjorde nesten halvparten av årsmålet etter én eneste måned .
• Januar–februar: Det samlede underskuddet steg til 3.449 milliarder rubler, over 90 % av årsmålet, en rekord for årets to første måneder noensinne .
• 1. kvartal 2026: Underskuddet hadde offisielt sprengt årsmålet, og nådde 4.600 milliarder rubler på bare tre måneder .
• Januar–april: Gapet økte til 5.880 milliarder rubler (2,5 % av BNP), omtrent det dobbelte av nivået året før .
• Januar–mai: Den totale summen nådde 6.010 milliarder rubler (2,6 % av BNP) .

De to motorene bak underskuddet: Økende krigskostnader og fallende energiinntekter

To kraftfulle krefter utvider budsjettgapet samtidig.

Økning i krigsrelaterte utgifter. Føderale utgifter i årets fire første måneder utgjorde 17.598 milliarder rubler, en økning på 15,7 % sammenlignet med året før . Hoveddriveren er militærutgifter, sikkerhet og støtte til forsvarsindustrien. Kreml har signalisert at disse utgiftene er politisk ufravikelige og vil bli skjermet, selv når det finansielle presset mot andre budsjettområder øker .

Kollaps i olje- og gassinntektene. På den andre siden av regnskapet har Russlands mest kritiske inntektskilde rast sammen. Historisk har olje- og gassinntekter utgjort omtrent en tredjedel av de føderale inntektene. Tidlig i 2026 kollapset imidlertid disse inntektene med nesten 40 % . Denne nedgangen tilskrives lavere globale oljepriser, håndhevingen av G7-landenes pristak og reduserte eksportvolumer på grunn av vestlige sanksjoner . De totale føderale inntektene i januar–april var bare 11.721 milliarder rubler, en nedgang på 4,5 % fra samme periode i 2025 .

Sikkerhetsnettet som krymper: Det nasjonale velferdsfondet under press

Den russiske regjeringen har brukt avkastningen fra sitt statlige pensjons- og oljefond, Det nasjonale velferdsfondet (NWF), for å tette budsjetthullet. Dets likvide midler – delen som enkelt kan brukes til dette formålet – krymper imidlertid i alarmerende fart.

Per april 2026 var NWFs likvide midler på 3.620 milliarder rubler, ned fra 3.890 milliarder i mars og fra over 4.100 milliarder ved inngangen til året . Bare i januar og februar ble nesten 400 milliarder rubler fra den likvide delen av fondet brukt til å finansiere underskuddet .

Fondet har allerede brent seg gjennom om lag to tredjedeler av sine likvide reserver fra før krigen . Analytikere i Gazprombank anslår at med dagens oljepris kan hele den likvide delen av NWF være brukt opp innen 1 til 1,3 år . Et kraftigere fall i oljeprisen til 30–35 dollar fatet kunne slettet fondet helt innen utgangen av 2026 .

Årsprognoser og dystre finansielle utsikter

Med et underskudd allerede på 6.010 milliarder rubler ved utgangen av mai, vil årsresultatet bli langt verre enn det offisielle målet på 3.786 milliarder. De fleste seriøse analytikere forventer et endelig underskudd for 2026 mye større enn planlagt, trolig et sted mellom 2,5 % og 4 % av BNP, avhengig av oljeprisutviklingen og om militærutgiftene øker på nytt senere i år .

Russlands langsiktige budsjett-troverdighet står på spill ettersom landet navigerer seg stadig smalere og mer problematiske politiske veivalg:

• Ytterligere tapping av NWF er den mest direkte løsningen, men den er uholdbar. Med dagens forbruksrate kan fondet ikke dekke underskuddsbanen i mer enn ett år til.
• Innenlandsk gjeldsopptak begrenses av høye renter og mangel på et internasjonalt marked grunnet vestlige sanksjoner.
• Skatteøkninger ble allerede vedtatt i 2025, inkludert en progressiv trinnskatt på personinntekt og høyere skattesatser for bedrifter. Ytterligere økninger risikerer å kvele en allerede svak aktivitet i privat sektor.
• Kutt i ikke-forsvarsrelaterte utgifter vurderes, men handlingsrommet er begrenset. Sosiale forpliktelser som pensjoner og subsidier er politisk sensitive og allerede underfinansierte .
• Å pengetrykke for å finansiere underskuddet gjennom sentralbankfinansiering ville risikert galopperende inflasjon og ytterligere svekkelse av rubelen, noe som ville øke de reelle krigskostnadene ytterligere.

Det grunnleggende problemet er strukturelt. Kreml anser høye nivåer av krigsrelatert pengebruk som politisk uomgjengelig, mens inntektsgrunnlaget som opprettholder det, krymper, og sikkerhetsnettet fra NWF er i ferd med å tømmes. Med mindre det skjer en betydelig og varig oppgang i oljeprisen eller en slutt på krigen, peker Russlands finansielle kurs mot en uordnet justering som kan innebære kraftige utgiftskutt, høyere skatter eller en skadelig inflasjonsspiral.

Avgjørende er det at budsjettloven for hele regnskapsåret 2026 satte et mål om et underskudd på bare 3.786 milliarder rubler (1,6 % av BNP) . Etter bare fem måneder har underskuddet allerede oversteget dette årsmålet med om lag 59 %.

Eskaleringen har vært markant og jevn hver måned:

• Januar 2026: Underskuddet var på 1.718 milliarder rubler, noe som allerede utgjorde nesten halvparten av årsmålet etter én eneste måned .
• Januar–februar: Det samlede underskuddet steg til 3.449 milliarder rubler, over 90 % av årsmålet, en rekord for årets to første måneder noensinne .
• 1. kvartal 2026: Underskuddet hadde offisielt sprengt årsmålet, og nådde 4.600 milliarder rubler på bare tre måneder .
• Januar–april: Gapet økte til 5.880 milliarder rubler (2,5 % av BNP), omtrent det dobbelte av nivået året før .
• Januar–mai: Den totale summen nådde 6.010 milliarder rubler (2,6 % av BNP) .

De to motorene bak underskuddet: Økende krigskostnader og fallende energiinntekter

To kraftfulle krefter utvider budsjettgapet samtidig.

Økning i krigsrelaterte utgifter. Føderale utgifter i årets fire første måneder utgjorde 17.598 milliarder rubler, en økning på 15,7 % sammenlignet med året før . Hoveddriveren er militærutgifter, sikkerhet og støtte til forsvarsindustrien. Kreml har signalisert at disse utgiftene er politisk ufravikelige og vil bli skjermet, selv når det finansielle presset mot andre budsjettområder øker .

Kollaps i olje- og gassinntektene. På den andre siden av regnskapet har Russlands mest kritiske inntektskilde rast sammen. Historisk har olje- og gassinntekter utgjort omtrent en tredjedel av de føderale inntektene. Tidlig i 2026 kollapset imidlertid disse inntektene med nesten 40 % . Denne nedgangen tilskrives lavere globale oljepriser, håndhevingen av G7-landenes pristak og reduserte eksportvolumer på grunn av vestlige sanksjoner . De totale føderale inntektene i januar–april var bare 11.721 milliarder rubler, en nedgang på 4,5 % fra samme periode i 2025 .

Sikkerhetsnettet som krymper: Det nasjonale velferdsfondet under press

Den russiske regjeringen har brukt avkastningen fra sitt statlige pensjons- og oljefond, Det nasjonale velferdsfondet (NWF), for å tette budsjetthullet. Dets likvide midler – delen som enkelt kan brukes til dette formålet – krymper imidlertid i alarmerende fart.

Per april 2026 var NWFs likvide midler på 3.620 milliarder rubler, ned fra 3.890 milliarder i mars og fra over 4.100 milliarder ved inngangen til året . Bare i januar og februar ble nesten 400 milliarder rubler fra den likvide delen av fondet brukt til å finansiere underskuddet .

Fondet har allerede brent seg gjennom om lag to tredjedeler av sine likvide reserver fra før krigen . Analytikere i Gazprombank anslår at med dagens oljepris kan hele den likvide delen av NWF være brukt opp innen 1 til 1,3 år . Et kraftigere fall i oljeprisen til 30–35 dollar fatet kunne slettet fondet helt innen utgangen av 2026 .

Årsprognoser og dystre finansielle utsikter

Med et underskudd allerede på 6.010 milliarder rubler ved utgangen av mai, vil årsresultatet bli langt verre enn det offisielle målet på 3.786 milliarder. De fleste seriøse analytikere forventer et endelig underskudd for 2026 mye større enn planlagt, trolig et sted mellom 2,5 % og 4 % av BNP, avhengig av oljeprisutviklingen og om militærutgiftene øker på nytt senere i år .

Russlands langsiktige budsjett-troverdighet står på spill ettersom landet navigerer seg stadig smalere og mer problematiske politiske veivalg:

• Ytterligere tapping av NWF er den mest direkte løsningen, men den er uholdbar. Med dagens forbruksrate kan fondet ikke dekke underskuddsbanen i mer enn ett år til.
• Innenlandsk gjeldsopptak begrenses av høye renter og mangel på et internasjonalt marked grunnet vestlige sanksjoner.
• Skatteøkninger ble allerede vedtatt i 2025, inkludert en progressiv trinnskatt på personinntekt og høyere skattesatser for bedrifter. Ytterligere økninger risikerer å kvele en allerede svak aktivitet i privat sektor.
• Kutt i ikke-forsvarsrelaterte utgifter vurderes, men handlingsrommet er begrenset. Sosiale forpliktelser som pensjoner og subsidier er politisk sensitive og allerede underfinansierte .
• Å pengetrykke for å finansiere underskuddet gjennom sentralbankfinansiering ville risikert galopperende inflasjon og ytterligere svekkelse av rubelen, noe som ville øke de reelle krigskostnadene ytterligere.

Det grunnleggende problemet er strukturelt. Kreml anser høye nivåer av krigsrelatert pengebruk som politisk uomgjengelig, mens inntektsgrunnlaget som opprettholder det, krymper, og sikkerhetsnettet fra NWF er i ferd med å tømmes. Med mindre det skjer en betydelig og varig oppgang i oljeprisen eller en slutt på krigen, peker Russlands finansielle kurs mot en uordnet justering som kan innebære kraftige utgiftskutt, høyere skatter eller en skadelig inflasjonsspiral.