Dermed balanserer bankens prognose for fjerde kvartal 2026 på en knivsegg: 90 dollar per fat for Brent og 83 dollar for amerikansk WTI .

Kina og Europa står for mye av etterspørselssvikten

Goldman Sachs peker særlig på Kina og Europa som områdene der etterspørselen har svekket seg mest .

I Kina har raffinerienes oljeimport og drivstoffsalget falt kraftig. Det samme bildet ble forsterket av svake detaljhandelstall for april . Nedgangen merkes i bensin og diesel til veitrafikk, flydrivstoff og råvarer til petrokjemisk industri. Lavere utnyttelse ved asiatiske petrokjemiske anlegg er et ytterligere tegn på presset i markedet .

I Europa ligger importen av flydrivstoff rundt 60 prosent under gjennomsnittet for 2025. Det samlede drivstofforbruket har også vært svakere enn Goldman Sachs allerede forsiktige anslag . Bankens analyse av detaljhandelstallene antyder at svakere etterspørsel i Kina og Vest-Europa alene kan utgjøre en risiko på rundt 2 millioner fat per dag. Dersom utviklingen vedvarer, kan det redusere Brent-prognosen med om lag 10 dollar fatet .

Etterspørselsfallet skjer altså samtidig som markedet mangler store mengder olje. Goldman Sachs beskriver dette som en reell «etterspørselsødeleggende fase», der høye priser, knapphet og dyrere raffinerte produkter får sluttbrukerne til å kutte forbruket .

Hormuz-sjokket fortsetter å tære på oljelagrene

Under normale forhold står Hormuz-stredet for rundt 20 prosent av den globale oljeforsyningen. Ved utgangen av mai hadde gjennomstrømningen falt til omtrent 5 prosent av normalen etter angrepene mot Iran i slutten av februar .

Goldman Sachs anslår at om lag to tredeler av det rekordstore lagertrekket skyldes bortfall av forsyninger. Resten kommer av at aktører bygger opp ekstra lagre av hensyn til sikkerheten .

Produksjonstapet er omfattende: Rundt 14,5 millioner fat olje per dag fra Midtøsten skal ha vært ute av markedet. I bankens hovedscenario kan det samlede tapet overstige 800 millioner fat . Dette scenarioet legger nå til grunn at eksporten fra Persiabukta normaliseres innen utgangen av juni – senere enn bankens tidligere anslag om midten av mai .

Analytikere ledet av Daan Struyven skrev i en analyse fra slutten av april at de økonomiske risikoene er større enn det selve hovedscenarioet for råoljeprisen tilsier. De viste blant annet til risikoen for høyere oljepriser, uvanlig dyre raffinerte produkter, produktmangel og det historisk store omfanget av sjokket .

Derfor kan oljeprisen gå begge veier

Goldman Sachs’ prognose på 90 dollar for Brent og 83 dollar for WTI er et forsøk på å veie to kraftige motkrefter mot hverandre. Banken understreker samtidig at risikoen går i begge retninger .

Risiko på nedsiden: Etterspørselssvikten sprer seg

Et fall i etterspørselen på 4–5 millioner fat per dag er i seg selv en betydelig motvind for oljeprisen. Dersom svakheten i Kina og Europa forsterker seg, eller høye priser fortsetter å dempe forbruket av flydrivstoff, petrokjemiske råvarer og drivstoff til veitrafikk, kan oljeprisen ende under Goldman Sachs’ mål på 90 dollar.

Goldman har antydet at etterspørselssvikten alene kan trekke rundt 10 dollar av Brent-prognosen . Poenget er ikke bare at forbruket følger den forventede reaksjonen på høye priser – reaksjonen ser ut til å være sterkere enn banken tidligere hadde lagt til grunn. Det faktiske sluttforbruket kan ha falt mer enn ventet som følge av prisøkningen .

Risiko på oppsiden: Hormuz-stredet forblir stengt

Forsyningssjokket er likevel fortsatt den største trusselen mot høyere priser. Hormuz-stredet er i praksis fortsatt stengt for mye av tanktrafikken, og enhver ytterligere eskalering eller forsinkelse i gjenåpningen vil forsterke et allerede alvorlig underskudd .

I Goldman Sachs’ ugunstige scenario, der oljeflyten holdes kraftig nede lenger enn ventet, stiger Brent i fjerde kvartal til over 100 dollar fatet. I et ekstremscenario kan prisen nærme seg 120 dollar .

Selv med optimistiske antakelser om en gradvis normalisering ventes globale oljelagre å falle til det laveste nivået siden minst 2018 . Det betyr at markedet har svært liten buffer dersom nye forstyrrelser oppstår.

Et oljemarked fanget mellom to ytterpunkter

Goldman Sachs’ vurdering er at oljemarkedet nå står overfor to kriser som kolliderer. Etterspørselen faller i Kina og Vest-Europa, samtidig som stengingen av Hormuz-stredet skaper en av de kraftigste forsyningsbegrensningene i moderne tid.

Prognosen på 90 dollar for Brent forutsetter i praksis at disse kreftene oppveier hverandre. Men bankens egne analyser viser hvor skjørt dette balansepunktet er: En kraftigere etterspørselsnedgang kan trekke prisene klart ned, mens en langvarig stenging av Hormuz-stredet raskt kan sende dem opp i tresifret territorium.

Dermed balanserer bankens prognose for fjerde kvartal 2026 på en knivsegg: 90 dollar per fat for Brent og 83 dollar for amerikansk WTI .

Kina og Europa står for mye av etterspørselssvikten

Goldman Sachs peker særlig på Kina og Europa som områdene der etterspørselen har svekket seg mest .

I Kina har raffinerienes oljeimport og drivstoffsalget falt kraftig. Det samme bildet ble forsterket av svake detaljhandelstall for april . Nedgangen merkes i bensin og diesel til veitrafikk, flydrivstoff og råvarer til petrokjemisk industri. Lavere utnyttelse ved asiatiske petrokjemiske anlegg er et ytterligere tegn på presset i markedet .

I Europa ligger importen av flydrivstoff rundt 60 prosent under gjennomsnittet for 2025. Det samlede drivstofforbruket har også vært svakere enn Goldman Sachs allerede forsiktige anslag . Bankens analyse av detaljhandelstallene antyder at svakere etterspørsel i Kina og Vest-Europa alene kan utgjøre en risiko på rundt 2 millioner fat per dag. Dersom utviklingen vedvarer, kan det redusere Brent-prognosen med om lag 10 dollar fatet .

Etterspørselsfallet skjer altså samtidig som markedet mangler store mengder olje. Goldman Sachs beskriver dette som en reell «etterspørselsødeleggende fase», der høye priser, knapphet og dyrere raffinerte produkter får sluttbrukerne til å kutte forbruket .

Hormuz-sjokket fortsetter å tære på oljelagrene

Under normale forhold står Hormuz-stredet for rundt 20 prosent av den globale oljeforsyningen. Ved utgangen av mai hadde gjennomstrømningen falt til omtrent 5 prosent av normalen etter angrepene mot Iran i slutten av februar .

Goldman Sachs anslår at om lag to tredeler av det rekordstore lagertrekket skyldes bortfall av forsyninger. Resten kommer av at aktører bygger opp ekstra lagre av hensyn til sikkerheten .

Produksjonstapet er omfattende: Rundt 14,5 millioner fat olje per dag fra Midtøsten skal ha vært ute av markedet. I bankens hovedscenario kan det samlede tapet overstige 800 millioner fat . Dette scenarioet legger nå til grunn at eksporten fra Persiabukta normaliseres innen utgangen av juni – senere enn bankens tidligere anslag om midten av mai .

Analytikere ledet av Daan Struyven skrev i en analyse fra slutten av april at de økonomiske risikoene er større enn det selve hovedscenarioet for råoljeprisen tilsier. De viste blant annet til risikoen for høyere oljepriser, uvanlig dyre raffinerte produkter, produktmangel og det historisk store omfanget av sjokket .

Derfor kan oljeprisen gå begge veier

Goldman Sachs’ prognose på 90 dollar for Brent og 83 dollar for WTI er et forsøk på å veie to kraftige motkrefter mot hverandre. Banken understreker samtidig at risikoen går i begge retninger .

Risiko på nedsiden: Etterspørselssvikten sprer seg

Et fall i etterspørselen på 4–5 millioner fat per dag er i seg selv en betydelig motvind for oljeprisen. Dersom svakheten i Kina og Europa forsterker seg, eller høye priser fortsetter å dempe forbruket av flydrivstoff, petrokjemiske råvarer og drivstoff til veitrafikk, kan oljeprisen ende under Goldman Sachs’ mål på 90 dollar.

Goldman har antydet at etterspørselssvikten alene kan trekke rundt 10 dollar av Brent-prognosen . Poenget er ikke bare at forbruket følger den forventede reaksjonen på høye priser – reaksjonen ser ut til å være sterkere enn banken tidligere hadde lagt til grunn. Det faktiske sluttforbruket kan ha falt mer enn ventet som følge av prisøkningen .

Risiko på oppsiden: Hormuz-stredet forblir stengt

Forsyningssjokket er likevel fortsatt den største trusselen mot høyere priser. Hormuz-stredet er i praksis fortsatt stengt for mye av tanktrafikken, og enhver ytterligere eskalering eller forsinkelse i gjenåpningen vil forsterke et allerede alvorlig underskudd .

I Goldman Sachs’ ugunstige scenario, der oljeflyten holdes kraftig nede lenger enn ventet, stiger Brent i fjerde kvartal til over 100 dollar fatet. I et ekstremscenario kan prisen nærme seg 120 dollar .

Selv med optimistiske antakelser om en gradvis normalisering ventes globale oljelagre å falle til det laveste nivået siden minst 2018 . Det betyr at markedet har svært liten buffer dersom nye forstyrrelser oppstår.

Et oljemarked fanget mellom to ytterpunkter

Goldman Sachs’ vurdering er at oljemarkedet nå står overfor to kriser som kolliderer. Etterspørselen faller i Kina og Vest-Europa, samtidig som stengingen av Hormuz-stredet skaper en av de kraftigste forsyningsbegrensningene i moderne tid.

Prognosen på 90 dollar for Brent forutsetter i praksis at disse kreftene oppveier hverandre. Men bankens egne analyser viser hvor skjørt dette balansepunktet er: En kraftigere etterspørselsnedgang kan trekke prisene klart ned, mens en langvarig stenging av Hormuz-stredet raskt kan sende dem opp i tresifret territorium.