Aave har et forsprang på tokenisert gull – men DeFi bruker knapt gull som sikkerhet

Tallet viser et tydelig gap mellom eierskap og faktisk bruk. Tokenisert gull kan kjøpes, handles og holdes uten at eieren låner penger mot det. Markedsverdien alene sier derfor lite om hvor mye av aktivaklassen som er økonomisk aktiv i DeFi.

Et enkelt scenario viser hvor stort potensialet kan være: Dersom 5 prosent av et samlet marked på 4,2 milliarder dollar ble brukt som sikkerhet, ville det tilsvare rundt 210 millioner dollar. Dette er et regneeksempel – ikke en prognose – men illustrerer hvorfor selv en moderat økning i utnyttelsen kan utvide utlånsmarkedet betydelig.

Aave har samtidig fått en praktisk test av sikkerhetsinfrastrukturen. Under et kraftig gullfall behandlet protokollen en klynge av XAUT-tvangslikvideringer uten rapporterte driftsproblemer. Det fjerner ikke risiko knyttet til utstedere, prisorakler, likviditet eller likvideringer, men gir en indikasjon på at tokenisert gull kan fungere som DeFi-sikkerhet også under markedsstress.

V4 gir Aave en ny vekstmotor

Aave V4 gikk live på Ethereum mainnet 30. mars 2026, og innskuddene vokste raskt i månedene etterpå. Rapporter viste over 300 millioner dollar i innskutte aktiva 23. juli, mer enn 350 millioner dollar 3. august og over 400 millioner dollar i midten av august.

Aave DAO godkjente aktiveringen av V4 4. mai etter en lengre testperiode. Veksten er likevel viktigere som tegn på tidlig bruk enn som et enkeltstående beløp: Brukere og likviditetstilbydere tok i bruk den nye versjonen samtidig som V3 fortsatt var protokollens etablerte kjerne.

Den viktigste arkitektoniske endringen er V4s hub-og-spoke-modell. En felles Liquidity Hub holder aktiva sentralt, mens såkalte Spokes kobler seg til likviditeten med egne typer sikkerhet, risikoparametere og regler for likvidering. Når en låntaker trekker kapital, kommer pengene fra den delte Hub-en.

I prinsippet gjør dette det enklere å lansere spesialiserte markeder uten å spre likviditeten over mange isolerte bassenger. For tokeniserte realaktiva kan modellen også åpne for tilpassede risikokontroller for hvert aktivum, uten at det må bygges et helt separat marked hver gang.

Derfor kan brutto innskudd være høyere enn netto TVL

Forskjellen mellom V4s rapporterte brutto innskudd og den lavere netto-TVL-en handler først og fremst om målemetode. Brutto innskudd teller aktiva som er levert inn i protokollen. TVL brukes vanligvis om verdien som står igjen etter at gjeld eller andre fratrekk er tatt med, avhengig av hvordan analyseleverandøren definerer målet.

En protokoll kan derfor rapportere mer enn 400 millioner dollar i samlede eller brutto innskudd, samtidig som netto TVL er lavere. Utlånte aktiva, sikkerhet som settes inn på nytt, prisendringer og den konkrete definisjonen i et dashboard kan alle påvirke sammenligningen.

Tallene bør derfor leses som separate indikatorer. Brutto innskudd sier noe om hvor mye kapital som er tilført markedet, mens netto TVL skal vise verdien som er igjen etter relevante justeringer. En forskjell på rundt 217–225 millioner dollar i netto TVL og over 400 millioner dollar i brutto innskudd betyr ikke nødvendigvis at resten er tatt ut av protokollen.

Størrelsen gir fortsatt Aave et fortrinn

Aaves bredere posisjon innen utlån styrker også ledelsen innen tokenisert gull. I sin oppsummering for 2025 oppga Aave en andel på 61,5 prosent av aktive DeFi-lån, 52,4 prosent av samlet TVL og 43,2 prosent av inntektene i utlånssektoren ved utgangen av året.

Andre estimater setter TVL-en til Aave V3 på svært ulike nivåer. Ett estimat fra midten av april 2026 viste 19,4 milliarder dollar, mens andre datatjenester rapporterte både lavere og høyere tall. Forskjellene skyldes blant annet hvilke kjeder som er inkludert, hvilken dato som brukes og hvordan TVL beregnes.

Uenigheten er en påminnelse om at ett TVL-øyeblikksbilde ikke bør behandles som en permanent rangering. Det bredere bildet er tydeligere: V3 har omfattende likviditet på tvers av mange blokkjeder, og Aave fanger opp en stor del av den faktiske låneaktiviteten – ikke bare passive innskudd.

Denne kombinasjonen gjør det enklere for Aave å tiltrekke seg nye typer sikkerhet. Samtidig blir det vanskeligere for mindre konkurrenter å matche likviditeten umiddelbart når de lanserer tilsvarende markeder.

Hva må til for at markedet skal vokse?

Aaves forsprang betyr ikke at tokenisert gull eller andre realaktiva automatisk blir mye brukt som sikkerhet. Den neste fasen avhenger av om eiere faktisk har en grunn til å låne mot aktivaene, om insentivene gjør markedene attraktive, og om protokollene kan håndtere risiko knyttet til utstedere, innløsning, prisorakler, likviditet og juridisk behandling.

Tokenisert gull er derfor både et bevis på Aaves styrke og en advarsel om hvor tidlig markedet fortsatt er. Aave har sikret seg over halvparten av utlånssikkerheten i kategorien, og infrastrukturen har håndtert en stresshendelse. Likevel er bare 1,5 prosent av den samlede PAXG- og XAUT-markedsverdien tatt i bruk som sikkerhet.

Aaves viktigste fordel er evnen til å koble disse to forholdene: V3 tilbyr etablert likviditet og etterspørsel etter lån, mens V4 gir en mer fleksibel ramme for å bringe flere aktiva inn i blokkjedebaserte kredittmarkeder.

Det åpne spørsmålet er derfor ikke om Aave har bygget en ledende plattform. Det er om tokeniserte aktiva kan skape nok etterspørsel etter lån til å fylle kapasiteten plattformen allerede har gjort tilgjengelig.