Slik kan Hyperliquid AQAv2 gjøre USDC-avkastning til HYPE-tilbakekjøp

AQAv2, eller Aligned Quote Asset v2, gir Hyperliquid en ny vei til å hente økonomisk verdi fra stablecoins på plattformen. I stedet for at HYPE-kjøp bare finansieres av inntekter knyttet til handel, går en andel av den kostnadsjusterte avkastningen på reservene bak tilknyttede stablecoins til Hyperliquid Assistance Fund. Det er fondet som brukes til tilbakekjøp av HYPE. 1820

Fra USDC-reserver til Assistance Fund

AQAv2 åpner for at en tilknyttet stablecoin kan ha en separat teknisk deployer og en treasury-deployer. Treasury-deployeren utpeker en treasury-adresse som deler 100 % av den protokolldefinerte AQA-raten med Hyperliquid. Den tekniske og treasury-relaterte delen er strukturert omtrent i forholdet 1:9.

I praksis er dette bakgrunnen for at modellen beskrives som en overføring av rundt 90 % av den kostnadsjusterte reserveavkastningen fra den tilknyttede beholdningen til protokollen. 1823

Pengestrømmen går til Assistance Fund, og kommer altså ikke fra børsens handelsgebyrer. Fondet kan deretter bruke midlene til markedskjøp og brenning av HYPE, ifølge rapporteringen rundt aktiveringen. 20

Det vesentlige skillet er at AQAv2 ikke gjør selve USDC-hovedstolen om til kapital for tilbakekjøp. Det er avkastningen fra reserveordningen, etter relevante kostnader, som deles. USDC-beholdningen forblir den underliggende reserven for quote-aktivaet.

Hva som er nytt sammenlignet med den opprinnelige AQA-modellen

Hyperliquids dokumentasjon opplyser at treasury-deployeren i AQAv2 deler hele AQA-referanseraten med protokollen. Det beskrives som dobbelt så høy inntektsdeling som i den eksisterende AQA-spesifikasjonen. 18

AQAv2 er laget for stablecoins som ikke nødvendigvis er eksklusive for Hyperliquid. Modellen skiller mellom driftsansvar og treasury-ansvar, mens den økonomiske delingen ligger på treasury-siden. Fordelingen 1:9 gjør treasury-komponenten til den klart største kilden til protokollens andel av avkastningen. 1823

Validatorene godkjente rammeverket med 19 av 26 stemmer, eller 69,08 %, ifølge samtidige rapporter. 17

Når begynte kontantstrømmen til tilbakekjøp?

AQAv2 begynte å opptjene avkastning 26. august 2026. Reserveavkastningen beregnes over 30-dagersintervaller, og betalingen overføres automatisk til Assistance Fund åtte dager etter at et intervall er avsluttet. Den første utbetalingen var planlagt til 3. oktober 2026. 1820

Dette er viktig for tolkningen: Aktiveringsdatoen markerte starten på opptjeningen, ikke at kontanter umiddelbart kom inn i fondet for tilbakekjøp.

Slik oppstår anslaget på 193 millioner dollar i året

Et estimat publisert 6. september, tillagt McKenna i Arete Capital, bygget på tre forutsetninger:

• omtrent 6,21 milliarder dollar i USDC knyttet til AQAv2-lommeboken,
• en indikert AQA-avkastning på rundt 3,10 %,
• og en 30-dagers SOFR-referanserente på rundt 3,65 %. 35

6,21 milliarder dollar multiplisert med 3,10 % gir rundt 192,5 millioner dollar, avrundet til omtrent 193 millioner dollar i annualisert reserveavkastning. Dette er et øyeblikksestimat basert på saldo og rente på et bestemt tidspunkt – ikke en inntektsprognose publisert av Hyperliquid. 35

Dersom omtrent 90 % av dette når Assistance Fund, tilsvarer det rundt 173,7 millioner dollar per år. Med en enkel fordeling over 365 dager blir det omtrent 476 000 dollar per dag.

Enkelte rapporter viste samtidig til rundt 527 000 dollar i daglig kjøpspress sammen med anslaget på 193 millioner dollar. Tallene stemmer ikke overens med den enkle beregningen med 90 % andel og 365 dager. Det daglige tallet bygger derfor trolig på en annen saldo, rente, tidsperiode eller annualiseringsmetode. Det bør ikke tolkes som et garantert beløp som kjøpes hver dag. 35

Hvorfor estimatet kan endre seg raskt

Bidraget fra AQAv2 er variabelt. Den faktiske verdien avhenger blant annet av:

1. USDC-saldoen i den relevante strukturen. Mer USDC kan øke avkastningsgrunnlaget, mens uttak kan redusere det.
2. AQA-referanseraten og reserveøkonomien. Tallet på 3,10 % var en indikert rate fra et bestemt rentemiljø, ikke en fast protokollavkastning. 35
3. Kostnadene i «kostnadsjustert» avkastning. Protokollens andel beregnes etter relevante kostnader til reserveforvaltning, ikke nødvendigvis ut fra brutto referanserente. 18
4. Hvordan Assistance Fund gjennomfører kjøpene. Midler som når fondet gir kapasitet til kjøp; tidspunktet for kjøpene og hvor mye HYPE som faktisk anskaffes, vil avhenge av markedsforhold og gjennomføring.

Et tidligere anslag pekte på at AQAv2 kunne løfte daglige protokollinntekter eller kapasiteten til tilbakekjøp med rundt 18,06 % når kontantstrømmen begynte å nå Assistance Fund. Også dette er et scenario, ikke et fast utfall. 42

Et tillegg til en eksisterende tilbakekjøpsmekanisme

Assistance Fund hadde allerede en etablert rolle i HYPE-kjøp før AQAv2. Rapporter ved lanseringen oppga at fondet hadde brukt omtrent 1,1 milliarder dollar på å kjøpe rundt 45,07 millioner HYPE. 25

AQAv2 gir dermed en ekstra potensiell finansieringskilde for tilbakekjøp. Den strategiske endringen er større bredde i inntektsgrunnlaget: En del av finansieringen kan komme fra stablecoin-reserver og renter, i stedet for bare handelsaktivitet og gebyrer.

Hvordan dette passer inn i Hyperliquids utvikling

Den nye reserveavkastningen kom samtidig som Hyperliquids derivatvirksomhet vokste. Plattformens andel av det globale volumet i evigvarende futureskontrakter – inkludert sentraliserte børser – nådde om lag 9,4 % per 30. juni 2026, ifølge en rapport om en selskapsrelatert innlevering. Senere nådde plattformens åpne interesse, altså samlet verdi av åpne derivatposisjoner, om lag 13 milliarder dollar 23. august. 3

Samtidig har rapporterte brutto protokollinntekter ikke nødvendigvis fulgt handelsaktiviteten én til én. En rapport anslo brutto protokollinntekter til rundt 202 millioner dollar i andre kvartal 2026, 43 % under toppen i tredje kvartal 2025, selv om volum og åpen interesse satte rekorder. Rapporten knyttet noe av avviket til endrede økonomiske vilkår i markeder opprettet av eksterne «builders». 8

Det forklarer hvorfor AQAv2 kan være attraktivt: Modellen kan legge til en inntektsstrøm som i større grad drives av tilknyttede stablecoin-saldoer og rentenivå, ikke bare derivatgebyrer. Men de anslåtte 193 millionene dollar er et annualisert avkastningsscenario, mens 202 millioner dollar gjelder ett enkelt kvartal med rapporterte protokollinntekter. Tallene er relevante ved siden av hverandre, men kan ikke uten videre summeres eller sammenlignes som om de dekker samme tidsrom og har identiske definisjoner. 835

Kort fortalt

AQAv2 er en mekanisme som kan gjøre en del av avkastningen på USDC-reserver om til løpende finansiering for Assistance Fund. Modellen sender omtrent 90 % av kostnadsjustert avkastning fra tilknyttede stablecoin-reserver til Hyperliquid, der midlene kan støtte HYPE-tilbakekjøp og brenning. 1820

Overskriftsestimatet – 6,21 milliarder dollar i USDC, 3,10 % indikert avkastning og omtrent 193 millioner dollar annualisert inntekt – gir en pekepinn på størrelsesordenen, men er ikke garantert. Det faktiske bidraget til tilbakekjøp vil endre seg med saldoer, renter, kostnader, utbetalingssykluser og hvordan fondet utfører kjøpene. 35