Azure passerer 100 milliarder dollar – men AWS leder fortsatt

Microsofts resultater for fjerde kvartal i regnskapsåret 2026 fikk AI-strategien til å se stadig mer kommersiell ut – og mindre som et langsiktig eksperiment. Omsetningen endte på 90,0 milliarder dollar, opp 18 prosent fra året før. Driftsresultatet økte 18 prosent til 40,6 milliarder dollar, mens GAAP-resultatet steg 31 prosent til 35,8 milliarder dollar. Azure og andre skytjenester vokste 43 prosent i kvartalet, og Azure passerte for første gang 100 milliarder dollar i årsinntekter.

Det betyr likevel ikke at Microsoft har tatt igjen Amazon Web Services (AWS) som verdens største offentlige nettsky. Resultatene gjør heller konkurransebildet tydeligere: AWS leder på størrelse, Google Cloud vokser raskest, mens Microsoft har en særpreget kombinasjon av skyinfrastruktur, kontorprogramvare, bedriftsdistribusjon og AI-applikasjoner.

Microsoft viser flere tegn på AI-inntekter

Kvartalet samlet flere typer etterspørsel som ofte omtales hver for seg:

• Sterk Azure-vekst: Inntektene fra Azure og andre skytjenester økte 43 prosent fra året før. For hele regnskapsåret passerte Azure 100 milliarder dollar og vokste 41 prosent.
• AI gjennom eksisterende bedriftsverktøy: Microsoft 365 Copilot passerte 30 millioner betalende brukere. Microsoft opplyser også at nettotilveksten i antall lisenser mer enn doblet seg fra forrige kvartal.
• Stor kontraktsbeholdning: Commercial remaining performance obligations – inngåtte avtaler som ennå ikke er bokført som inntekt – økte 84 prosent til 678 milliarder dollar.
• Høy lønnsomhet på konsernnivå: Microsoft rapporterte 90,0 milliarder dollar i kvartalsomsetning, 40,6 milliarder dollar i driftsresultat og 35,8 milliarder dollar i GAAP-resultat.

Til sammen tyder tallene på at Microsoft tjener penger på AI gjennom både bruk av skyinfrastruktur og programvareabonnementer. Det er viktig fordi veksten ikke bare avhenger av at kunder leier datakraft. Microsoft kan også selge AI-funksjoner gjennom produkter som allerede er en del av arbeidsflyten i store virksomheter.

Kontraktsbeholdningen er særlig interessant, men må tolkes med varsomhet. Remaining performance obligations er avtalefestede forpliktelser – ikke dagens inntekter eller kapasitet som umiddelbart kan tas i bruk. Før inntektene kan bokføres, må Microsoft fortsatt bygge ut, koble til og drifte infrastrukturen kundene har bestilt.

AWS leder fortsatt på skala

Amazon Web Services rapporterte kvartalsinntekter på 42,2 milliarder dollar i andre kvartal, opp 37 prosent fra året før. Det tilsvarer en annualisert inntektsrate på rundt 169 milliarder dollar. Amazon beskrev veksten som den sterkeste på 18 kvartaler.

AWS er dermed fortsatt større enn Google Cloud målt i kvartalsinntekter, og har et betydelig forsprang i løpende årsrate. Resultatet viste også at den etablerte markedslederen kan akselerere: AWS-veksten økte kraftig fra 28 prosent i kvartalet før.

Azure-milepælen endrer derfor fortellingen, men ikke rangeringen. Azure er nå en virksomhet med mer enn 100 milliarder dollar i årlige inntekter, mens AWS løper med en årsrate på om lag 169 milliarder dollar basert på siste kvartal. Sammenligningen er ikke helt direkte: Microsoft rapporterer Azures inntekter for et helt regnskapsår, mens Amazon oppgir kvartalsinntekter og en annualisert årsrate.

Google Cloud vokser raskest

Alphabet, Googles morselskap, rapporterte at Google Cloud økte inntektene 82 prosent fra året før til 24,8 milliarder dollar i andre kvartal. Det tilsvarer en annualisert inntektsrate på rundt 99 milliarder dollar – nær Azures rapporterte årsinntekter på over 100 milliarder dollar. Periodene og definisjonene er imidlertid ikke identiske.

Google Cloud vokste langt raskere enn Microsofts Azure, som økte 43 prosent, og AWS, som vokste 37 prosent. Prosentvekst kan likevel gi et skjevt bilde av konkurransen: Basert på de rapporterte tallene la både Google Cloud og AWS til omtrent 11 milliarder dollar i kvartalsinntekter fra året før. Google tar dermed raskt innpå konkurrentene, men AWS er fortsatt klart størst i absolutte inntekter.

Alphabet rapporterte også 8,8 milliarder dollar i driftsresultat fra Cloud, opp fra 2,8 milliarder dollar året før. Cloud-kontraktsbeholdningen steg til 514 milliarder dollar.

Det gir en treveis konkurranse der aktørene har ulike styrker:

• AWS: Den største skyplattformen, med akselererende vekst og høyest rapporterte kvartalsinntekter av de tre.
• Google Cloud: Den raskest voksende store skyvirksomheten, støttet av etterspørsel etter AI-infrastruktur og en raskt voksende kontraktsbeholdning.
• Microsoft Azure: En stor og raskt voksende plattform som er tett knyttet til Microsoft 365, Copilot og Microsofts brede salgskanal mot bedriftsmarkedet.

Fra etterspørsel til gjennomføring

Microsofts kontraktsbeholdning på 678 milliarder dollar og Alphabets Cloud-beholdning på 514 milliarder dollar tyder på at store kunder inngår betydelige avtaler over flere år. Det støtter bildet av at AI-boomen er mer enn en samling små pilotprosjekter.

Men en signert avtale fjerner ikke flaskehalsene. Den må støttes av datasentre, strømtilkoblinger, nettverksutstyr, AI-akseleratorer og programvare som faktisk tas i bruk. Hvis infrastrukturen ikke kan leveres i tide, kan etterspørselen være synlig i kontraktsbeholdningen lenge før den blir til bokførte inntekter og kontantstrøm.

Alphabets investeringsplaner illustrerer størrelsen på utfordringen. Selskapet økte prognosen for kapitalinvesteringer i 2026 til mellom 195 og 205 milliarder dollar, med henvisning til sterk etterspørsel etter skytjenester og behov for mer kapasitet.

Dette skaper et tidsspørsmål for investorer: Selskapene kan sikre kundeavtaler før den fysiske kapasiteten som kreves for å levere på dem, er på plass. Det avgjørende spørsmålet er derfor ikke lenger bare om kundene ønsker AI, men hvor raskt etterspørselen kan omsettes til fakturerbar bruk – og om bruken gir gode marginer når kostnadene ved infrastrukturen regnes inn.

Sterk vekst møter en kontantstrømtest

Alphabets kapitalinvesteringer nådde 44,9 milliarder dollar i andre kvartal, mens fri kontantstrøm falt til minus 5,9 milliarder dollar. Tallene viser hvordan en lønnsom veksthistorie i skyen kan eksistere samtidig med et kraftig, kortsiktig kontantforbruk når selskapet bygger kapasitet før hele etterspørselen er realisert.

Den samme testen gjelder Microsoft. Sterkt driftsresultat og økende Azure-inntekter gir selskapet et solid økonomisk grunnlag for videre investeringer. Likevel må Microsoft vise at Azure-forbruk, Copilot-abonnementer og inngåtte avtaler kan gi tilstrekkelig avkastning når investeringene i infrastruktur øker.

Investorer har ikke konkludert med at de store skyleverandørene vil trekke seg fra AI-satsingen. Reuters rapporterte at oppmerksomheten i markedet har flyttet seg mot hvilke selskaper som vil skape de beste langsiktige avkastningene på investeringsbølgen. Samtidig viste en undersøkelse fra Bank of America at 38 prosent av fondsforvalterne mente kapitalinvesteringene hos AI-hyperskalere var den største potensielle kilden til en systemisk kredithendelse.

De to synene trenger ikke å være motsetninger. Investorer kan mene at etterspørselen er reell og at investeringene vil fortsette, samtidig som de stiller spørsmål ved hvor lang tid det tar før investeringene betaler seg, hvordan de skal finansieres, og hvilken avkastning hver investerte dollar til slutt gir.

Hva Microsoft-resultatet betyr for AI-kappløpet

Microsoft kom ut av kvartalet som den mest kommersielt integrerte AI- og skyaktøren – ikke som den ubestridte lederen i skymarkedet. Azures milepæl på 100 milliarder dollar, kvartalsvekst på 43 prosent, mer enn 30 millioner betalende Copilot-brukere og en kontraktsbeholdning på 678 milliarder dollar gir sterke tegn på at AI-etterspørselen faktisk når budsjettene til store virksomheter.

AWS har fortsatt den største rapporterte skyplattformen, mens Google Cloud kan vise til den høyeste vekstraten. Sammenligningen viser også hvorfor ingen enkeltmåling avgjør kappløpet: Prosentvekst favoriserer Google, absolutt størrelse favoriserer AWS, mens Microsofts produktdistribusjon og kontrakter med bedriftskunder gir selskapet en annen type fortrinn.

Den neste fasen vil i mindre grad bli avgjort av overskrifter om vekst og i større grad av gjennomføring. De ledende leverandørene må gjøre kontraktsbeholdning om til utbygget kapasitet, kapasitet om til faktisk kundebruk, og kundebruk om til varig fri kontantstrøm og lønnsom avkastning.

Microsofts resultater viser at AI- og skymarkedet allerede skaper reelle inntekter. De beviser imidlertid ikke ennå at den enorme utbyggingen av infrastruktur vil være like lønnsom når markedet modnes.