Bitcoin over 64 000 dollar mens S&P 500 falt

Bitcoin steg over 64 000 dollar samtidig som S&P 500 gikk ned. Det var en uvanlig utvikling, men én handelsdag er ikke nok til å konkludere med at bitcoin har løsrevet seg varig fra amerikanske aksjer.

Den mest nærliggende forklaringen er at noe kapital ble flyttet internt i risikomarkedet: Investorer kan ha tatt gevinst i høyt prisede, AI-relaterte aksjer og i stedet søkt mot et annet likvidt og volatilt aktivum – bitcoin. Det er imidlertid ikke dokumentert at de samme investorene solgte AI-aksjer for å kjøpe bitcoin.

Et tydelig avvik i markedet

Bitcoin steg omtrent 2 prosent – enkelte rapporter viste en oppgang på så mye som 2,6 prosent – fra rundt 62 800 dollar til over 64 000 dollar. Samtidig falt S&P 500 med 0,52 prosent til cirka 7 745, etter at indeksen nylig hadde handlet nær rekordnivåer.

Bevegelsen brøt med bitcoins svake utvikling sammenlignet med amerikanske aksjer den siste tiden. I løpet av de foregående tre månedene hadde bitcoin ifølge rapportene slått S&P 500 på bare 37,8 prosent av handelsdagene. Det var den laveste andelen på omtrent seks år.

Det gjør mandagens oppgang bemerkelsesverdig – men ikke nødvendigvis historisk. For å kunne snakke om et nytt markedsregime må avviket vare lenger enn én økt.

Trolig kapitalrotasjon, ikke flukt fra risiko

Utviklingen tyder ikke nødvendigvis på at investorene forlot risikable aktiva generelt. En mer nyansert tolkning er at kapital ble flyttet bort fra deler av aksjemarkedet som hadde blitt særlig populære, og over i bitcoin.

AI-aksjer hadde tiltrukket seg betydelig risikokapital under den siste oppgangen. Dersom investorer begynte å sikre gevinster eller redusere eksponeringen mot disse aksjene, kunne bitcoin fremstå som et alternativ med høy likviditet og stor prisfølsomhet.

Forskjellen er viktig. Ved en bred flukt til trygghet vil defensive aktiva normalt gjøre det best, mens bitcoin også kan bli rammet etter hvert. Ved en selektiv rotasjon kan bitcoin derimot stige samtidig som en høyt verdsatt del av aksjemarkedet faller.

Derfor var S&P 500 under press

Flere forhold trakk i negativ retning for amerikanske aksjer. Fornyede spenninger mellom USA og Iran samt høyere oljepriser økte bekymringen for både inflasjon og økonomisk vekst. Samtidig ble det rapportert at lange amerikanske statsrenter hadde nådd sitt høyeste nivå siden 2007. Det gjør fremtidige selskapsinntekter mindre verdt målt i dagens kroner og dollar.

I tillegg falt detaljhandelen i USA med 0,6 prosent i juli. Det ga nye tegn til svakere forbruk etter den sterke oppgangen i enkelte vekstaksjer.

Denne kombinasjonen er spesielt krevende for dyre vekstselskaper: Høyere renter presser verdsettelsen, mens svakere forbruk kan svekke forventningene til fremtidig omsetning og inntjening. Investorer kan derfor ta gevinst i slike aksjer uten nødvendigvis å selge alle risikoposisjonene sine.

AI og krypto kan påvirke hverandre

Forholdet mellom kunstig intelligens og kryptomarkedet går begge veier. Kryptoselskaper og gruveselskaper kan ha insentiver til å flytte kapital, strømkapasitet og datasenterressurser over til AI dersom avkastningen der ser bedre ut på kort sikt. Det kan redusere investeringene i selve kryptovirksomheten.

Det finnes også et mer langsiktig og spekulativt motargument: Dersom verdiskapingen fra AI etter hvert skaper en ubalanse mellom eiendeler, gjeld og likviditet, kan investorer se etter knappe og lett omsettelige alternativer som bitcoin. Dette er likevel en hypotese – ikke en forklaring som kan slås fast ut fra én dags kursbevegelser.

Risikoen går også motsatt vei. Et kraftig fall i AI-verdsettelser kan utløse belåningskutt og tvangssalg på tvers av spekulative markeder. Da kan bitcoins tilsynelatende uavhengighet forsvinne raskt. Kryptovalutaen er fortsatt et likviditetsfølsomt risikoaktivum.

Derfor var Fed-referatet viktig

Markedet posisjonerte seg også foran referatet fra Federal Reserves møte 28.–29. juli. Sentralbanken holdt styringsrenten i intervallet 3,50–3,75 prosent i en avstemning som endte 9–3. Tre medlemmer ønsket en renteøkning på 0,25 prosentpoeng. Markedet priset ifølge rapportene inn rundt 35 prosent sannsynlighet for en renteøkning i september.

Referatet kunne derfor gi et bedre bilde av om mandagens bevegelser skyldtes en reell endring i rente forventningene eller bare kortsiktig posisjonering.

En strengere tolkning

Dersom Fed-medlemmene la vekt på vedvarende inflasjon, høyere oljepriser eller behovet for ytterligere innstramminger, kunne statsrentene stige og legge press på både aksjer og kryptovalutaer.

Mandagens bitcoin-oppgang ville i så fall ikke beskyttet valutaen mot et bredere likviditetssjokk. Bekymring for høyere renter hadde allerede bidratt til tilbakeslag i digitale aktiva.

En vekstorientert tolkning

Dersom referatet i større grad fremhevet svakere forbruk og risikoen for lavere økonomisk vekst, kunne markedsaktørene redusere forventningene til fremtidige renteøkninger. Det kunne støtte både aksjer og bitcoin, uten at det nødvendigvis ville bety snarlige rentekutt.

Det positive scenarioet er først og fremst at Fed unngår å bli vesentlig strengere enn markedet allerede har lagt til grunn.

Hva bør investorer følge med på nå?

Svake aksjefutures og fortsatt geopolitisk uro vil kunne forsterke presset mot høyt prisede vekstaksjer. Det betyr likevel ikke at bitcoin automatisk vil fortsette oppover.

En begrenset rotasjon bort fra AI-aksjer kan gi bitcoin støtte. En kraftig «risk-off»-bølge vil derimot trolig trekke kryptovalutaen ned sammen med andre spekulative aktiva.

Den mest forsvarlige konklusjonen er derfor at mandagens utvikling viste en smal divergens – ikke et bekreftet regimeskifte. Bitcoin kan ha fått drahjelp av gevinstsikring i populære AI-handler og håp om en mindre restriktiv Fed, men de samme makroøkonomiske kreftene kan ramme bitcoin dersom renter, geopolitisk uro og vekstbekymringer tiltar.

Det avgjørende spørsmålet er ikke om bitcoin kan bevege seg uavhengig av aksjer én enkelt dag. Spørsmålet er om oppgangen følges av varige kapitalinnganger mens aksjer prises ned, eller om en bredere nedbygging av belånte posisjoner gjenoppretter den vanlige sammenhengen mellom bitcoin og andre volatile risikoaktiva.