Bitcoin trosser børsfallet – men oppgangen møter en viktig Fed-test

Den største risikoen er at svakheten i chipaksjer bare er første fase i en bredere reprising. Høyere realrenter, en sterkere dollar eller økte forventninger om en stram pengepolitikk vil kunne ramme både høyt verdsatte teknologiselskaper og spekulative kryptoposisjoner.

Bitcoin har dessuten uvanlig lav volatilitet for øyeblikket. Rolig handel kan komme før en større bevegelse, men sier ikke pålitelig hvilken vei markedet vil gå. Hvis et sesongmessig aksjefall sammenfaller med en mer haukete pengepolitisk kurs, kan bitcoin igjen begynne å bevege seg i takt med aksjer – og ikke motsatt.

Derfor bør en prognose om at bitcoin er omtrent ti måneder inne i et mulig tolv måneder langt bjørnemarked, behandles som en hypotese om markedssyklusen, ikke som et etablert faktum. Mer nyttige signaler er kapitalstrømmer til fond og ETF-er, posisjoneringen i derivatmarkedet, dollaren, realrentene og bitcoinens evne til å holde støtte dersom aksjene fortsetter ned.

Feds splittede julibeslutning blir neste katalysator

Den 29. juli holdt den amerikanske sentralbanken Federal Reserve styringsrenten i intervallet 3,50 til 3,75 prosent, men beslutningen ble vedtatt med bare 9 mot 3 stemmer. Tre medlemmer ønsket en umiddelbar renteøkning.

Overskriften var altså uendret rente, mens avstemningen viste en tydelig intern uenighet om inflasjonen og den riktige veien videre. Referatet fra møtet blir derfor viktig. Det kan vise om motstanden mot rentevedtaket var en begrenset taktisk uenighet, eller om den gjenspeiler en bredere bekymring for at inflasjonen kan kreve nye renteøkninger.

Et haukete referat kan få markedet til å revurdere sannsynligheten for en renteøkning i september. Én markedsrapport viste til rundt 35 prosent sannsynlighet for en renteøkning i september, mens andre oppgitte tall for rentehold og renteøkning ikke kan legges sammen direkte og kan være basert på ulike tidspunkt eller målemetoder. Det viktigste er derfor retningen på reprisingen, ikke at prosenttallene behandles som én presis prognose.

Hvis referatet er haukete

Dersom Fed-medlemmene legger vekt på vedvarende inflasjon, høye lange renter eller vilje til å heve renten, kan diskonteringsrentene stige. Det vil normalt legge press på teknologiaksjer med verdier som ligger langt frem i tid, og redusere likviditeten som er tilgjengelig for mer spekulative kryptohandler.

I et slikt scenario blir dagens avstand mellom bitcoin og aksjer satt på prøve. Bitcoin kan først dra nytte av rotasjonen bort fra en bestemt sektor, men et bredere fall i risikoviljen kan trekke begge aktivaklassene ned.

Hvis referatet bekrefter tålmodighet

Hvis referatet viser at beslutningstakerne er komfortable med å vente på mer data, kan det kortsiktige presset mot risikable aktiva avta. Bitcoins relative styrke kan fortsette, eller aksjene kan hente seg inn og redusere forskjellen fra motsatt side.

Det vil likevel ikke bevise at bitcoin har blitt en trygg havn. Det vil bare vise at krypto reagerte annerledes på den konkrete årsaken til aksjefallet.

Derfor er Kevin Warshs tale i Jackson Hole viktig

Kevin Warshs kommende opptreden under sentralbankkonferansen i Jackson Hole er et annet mulig signal for renter og risikable aktiva.

En tydelig vektlegging av prisstabilitet, vedvarende inflasjon og beredskap til å stramme inn kan løfte rentene og redusere forskjellen mellom krypto og aksjer ved å svekke begge markedene. Motsatt kan et budskap om at de nylige renteøkningene allerede gir tilstrekkelig innstramming, støtte fortsatt rentehold og gjøre det mulig for bitcoin å beholde sin relative styrke.

Talen kan dermed bli viktigere for reaksjonen i renter, dollar og markedsforventninger enn for én enkelt prognose om neste rentebeslutning. Det er disse kanalene som mest sannsynlig avgjør hvor lenge bitcoins nåværende uavhengighet varer.

Hva investorer bør følge med på

Bitcoin opptrer for øyeblikket som en relativ vinner, ikke som en dokumentert trygg havn. Fallet i chipaksjer har åpnet for kapitalrotasjon, men det overordnede makrobildet er fortsatt avgjørende.

De viktigste spørsmålene er:

• Gjør Fed-referatet en renteøkning i september mer sannsynlig?
• Fortsetter de lange amerikanske statsrentene å stige?
• Styrkes dollaren når likviditeten blir strammere?
• Klarer bitcoin å holde seg innenfor sitt nåværende område dersom S&P 500 fortsetter ned?
• Bekrefter kapitalstrømmer til kryptofond og posisjoneringen i derivater styrken i spotmarkedet?

Inntil disse signalene peker i samme retning, er den mest nøkterne tolkningen at frikoblingen er begrenset: Bitcoin har unngått det umiddelbare sjokket i halvledersektoren, men har ikke unnsluppet makrokreftene som raskt kan koble krypto og aksjer sammen igjen.