Nvidias P/E-tall falt under 17 – men hva sier det om aksjen?

Nvidia selger stadig mer utstyr til kunstig intelligens (KI), men aksjen får ikke nødvendigvis en høyere verdsettelse av den grunn. Ifølge Bloomberg ble den 22. september handlet til under 17 ganger forventet resultat de neste tolv månedene – omtrent halvparten av multippelet i 2025 og nær det laveste nivået på over ti år. Bloombergs forklaring er at investorer tviler på om de ekstraordinære resultatene kan fortsette. 1722

Hvordan kan P/E falle når salget øker?

Fremoverskuende P/E er aksjekursen delt på forventet resultat per aksje. Stiger resultatanslagene raskere enn kursen, faller forholdstallet. En lavere P/E betyr derfor ikke i seg selv at Nvidia selger mindre – eller at aksjen er billig i absolutte kroner og øre.

Veksten bak anslagene er betydelig: Omtale fra september anslo at både omsetning og nettoresultat ville øke med rundt 90 prosent eller mer i inneværende regnskapsår. Salget til datasentre hadde steget 117 prosent fra samme kvartal året før. Det er sterke tall, men de sier ikke hvor lenge veksttakten kan holde seg. 636

Det investorene er usikre på

Én bekymring er hvor mye av salget som blir igjen som fortjeneste. Nvidia rapporterte en bruttomargin på 75 prosent i andre kvartal. Selskapet ventet rundt 74 prosent i tredje kvartal, mens en senere omtale viste til en prognose på under 72 prosent i fjerde kvartal. Økte kostnader til minnebrikker er også trukket frem som et press på marginen. Lavere bruttomargin gir mindre bruttofortjeneste per omsatt dollar, selv om inntektene fortsetter å vokse. 39402537

Store teknologikunder utvikler dessuten egne brikker. Dersom de flytter noen oppgaver over til egne løsninger, kan det svekke Nvidias salg eller prissettingsmakt uten at de samlede KI-investeringene faller. Hvor stor denne virkningen kan bli, er usikkert. 31

Forvalteren Eli Horton i TCW beskrev det lavere multippelet som et tegn på skepsis til om dagens inntjeningsevne er varig. Det er kjernen i uenigheten: Investorer kan tro på sterk etterspørsel nå, men likevel betale mindre for overskudd de frykter blir vanskelig å gjenta. 25

Hvorfor andre fortsatt ser oppside

På en Goldman Sachs-konferanse 10. september omtalte Nvidia-sjef Jensen Huang selskapet som en «vekst- og verdiaksje». Han gjentok at omsetningen kunne vokse 70 prosent neste regnskapsår, og anslo globale årlige investeringer i KI-infrastruktur til 3–4 billioner dollar innen 2030. Dette er prognoser, ikke realiserte inntekter – og bare en del av investeringene i bransjen vil kunne bli Nvidia-salg. 42435051

Analytikernes kursmål gjenspeiler det optimistiske synet. En oversikt fra 17. september viste et gjennomsnittlig kursmål på 324,34 dollar og en gjennomsnittlig kjøpsanbefaling; en rapport fra 24. september oppga 327,70 dollar. Begge kursmålene ligger mer enn 40 prosent over sluttkursen på 224,58 dollar 24. september. Et kursmål er likevel en vurdering, ikke en forventet eller garantert avkastning. 47714

Tallet «under 17» må dateres. Bloomberg oppga det 22. september, mens en analyse publisert 24. september beregnet fremoverskuende P/E til rundt 25. Kildene forklarer ikke forskjellen i resultatanslag eller beregningsmåte. «Under 17» bør derfor ikke presenteres som et ubestridt tall for 24. september. Uansett beregning er spørsmålet det samme: Vil fremtidig inntjening forsvare prisen investorene betaler i dag? 177