De Russische groeiparadox: geld genoeg, maar geen mensen of machines

1. Een volledig uitgeputte arbeidsmarkt

De Russische arbeidsmarkt is misschien wel het meest knellende probleem. Oorlogsgerelateerde slachtoffers, de massale emigratie van geschoold personeel (waaronder IT'ers) en de aanhoudende militaire mobilisatie hebben tot acute tekorten in de civiele economie geleid. Met een werkloosheid op een historisch dieptepunt zijn er simpelweg niet genoeg mensen om nieuwe productielijnen te bemannen of diensten uit te breiden . Extra vraag, zelfs als deze gefinancierd wordt door oliegelden, kan niet met extra productie worden beantwoord omdat het menselijk kapitaal ontbreekt.

2. Geen reserve industriële capaciteit

De fabrieken draaien nu al op volle toeren. De hausse van 2023–2024 heeft in feite alle beschikbare productiecapaciteit opgeslokt, waardoor er geen ruimte meer is voor niet-inflatoire expansie . De situatie wordt verergerd doordat sancties de import van cruciale machines, componenten en technologie aan banden leggen, wat het extreem moeilijk maakt om nieuwe capaciteit te bouwen of bestaande faciliteiten te moderniseren . Zonder toegang tot westerse industriële apparatuur kan de economie deze beperking niet "omzeilen".

3. Extreem hoge rentetarieven

De Centrale Bank van Rusland heeft de rente zeer hoog gehouden om de hardnekkige inflatie te bestrijden—analisten voorzien een inflatie van ongeveer 5,3% in 2026—en om kapitaalvlucht tegen te gaan . Hoewel dit beleid gericht is op prijsstabiliteit, maakt het lenen voor civiele bedrijven onbetaalbaar, waardoor particuliere investeringen effectief de kop in worden gedrukt. Zoals het KSE Institute heeft gedocumenteerd, leggen de stijgende binnenlandse schulden en de verkoop van reserves diepe structurele kwetsbaarheden bloot, en de hoge rente zorgt ervoor dat alleen door de staat aangestuurde militaire uitgaven nog gefinancierd worden .

4. De olie-rijkdom wordt opgeslokt, niet geïnvesteerd

In plaats van een nieuwe golf van productieve civiele investeringen te financieren, wordt de olie-rijkdom geconsumeerd door de oorlogsinspanning en een groeiend begrotingstekort. Hoewel de energie-gerelateerde belastinginkomsten fors stegen—op een bepaald moment tot ongeveer drie keer het maandelijkse gemiddelde van voor de crisis—is het Russische begrotingstekort voor 2026 al opgelopen tot 1,5% van het BBP . De olie- en gasinkomsten stortten op jaarbasis met ongeveer 47% in ten opzichte van eerdere pieken, en sancties beperken verder het vermogen van de overheid om overtollige middelen te besteden aan groeibevorderende import . Clemens Grafe, econoom bij Goldman Sachs, vatte de impasse als volgt samen: "Ondanks de zwakke groei en de beschikbare middelen om de economie te stimuleren, voorspellen wij geen door vraag aangedreven versnelling" .

5. De resterende groei is onhoudbaar

De weinige expansie die Rusland nog kent, is smal geconcentreerd in de defensieproductie en aanverwante door de staat gesteunde industrieën. Deze gemilitariseerde groei creëert een zwak multiplier-effect voor de bredere civiele economie en is inherent onhoudbaar. Zodra de oorlogsuitgaven stabiliseren of afnemen, zal de kunstmatige steun voor het BBP verdwijnen en de onderliggende stagnatie blootleggen .

De slotsom

Rusland beschikt over de financiële middelen uit olie, maar mist de essentiële fysieke en menselijke inputs om dat geld om te zetten in brede economische groei. De economie lijdt niet onder een tekort aan vraag of geld; ze wordt beperkt door een tekort aan arbeiders, fabriekscapaciteit en toegang tot moderne technologie. Dit zijn belemmeringen aan de aanbodkant die geen enkele hoeveelheid meevallerinkomsten kan overwinnen. De consensus onder Goldman Sachs, het wiiw, de Bank van Rusland, Bruegel en de Wereldbank is duidelijk: de maximaal realistische groei voor Rusland in 2026 is 0,7–1,0%, en het olie-overschot kan aan die rekensom niets veranderen .