BlackRock ziet opkomende markten opnieuw als AI-spel

BlackRock is weer overwogen in aandelen uit opkomende markten. Dat is volgens de vermogensbeheerder niet alleen een draai naar meer risico, maar vooral een inzet op de rol die delen van die markten spelen in de wereldwijde uitbouw van kunstmatige intelligentie.

Zuid-Korea en Taiwan zijn belangrijke schakels in de productie van halfgeleiders, geheugenchips en andere hardware. Latijns-Amerika biedt blootstelling aan grondstoffen en fysieke infrastructuur die nodig zijn om AI-systemen te bouwen en te laten draaien. Versnellende winstgroei, lagere waarderingen dan in de VS en afgenomen zorgen over schuldfinanciering in Korea hebben BlackRock ertoe gebracht zijn neutrale visie uit juni terug te draaien.1233

Opkomende markten als toeleverancier van AI

Egon Vavrek, hoofd opkomende markten bij BlackRock, wijst op AI-hardware en de zogeheten picks-and-shovels-bedrijven die hyperscalers bedienen.17 Met hyperscalers worden de grote aanbieders van cloud- en rekencapaciteit bedoeld, die op grote schaal investeren in AI.

Het idee is niet om te voorspellen welke AI-applicatie of welk softwareplatform uiteindelijk wint. BlackRock kijkt juist naar de onmisbare middelen die nodig blijven, ongeacht wie die winnaars zijn:

• Zuid-Korea en Taiwan: halfgeleiders, geheugenchips en gerelateerde hardware voor AI-rekencapaciteit.12
• Latijns-Amerika: grondstoffen en fysieke infrastructuur die nodig zijn voor de AI-uitbouw.12
• Andere knelpunten: elektriciteit, chips en datacenters — sectoren die BlackRock noemt als directe manieren om blootstelling aan AI-investeringen te krijgen.34

Voor de uitbreiding van AI-diensten hebben hyperscalers grote hoeveelheden rekenhardware en ondersteunende capaciteit nodig. Volgens BlackRock kan die vraag de economische waarde van schaarse inputs verhogen en de winsten van leveranciers ondersteunen.133

Meer dan de klassieke opkomende-marktenbelegging

Bij beleggen in opkomende markten gaat de aandacht vaak uit naar lokale economische groei, rente, wisselkoersen en nationaal beleid. BlackRocks AI-these voegt daar een andere motor voor winstgroei aan toe: verkoop aan een wereldwijde investeringscyclus, aangejaagd door grote technologiebedrijven.

Voor een chipfabrikant, geheugenleverancier, energiebedrijf of infrastructuuronderneming kan de vraag daardoor minder rechtstreeks afhangen van de binnenlandse economie en meer van mondiale AI-uitgaven. Dat neemt de klassieke risico's van opkomende markten niet weg. Geopolitieke spanningen, exportbeperkingen, grondstoffenprijzen, regelgeving en valutabewegingen kunnen nog altijd grote gevolgen hebben voor bedrijven en waarderingen.

Wel kan het de bron van inkomsten spreiden. De beleggingscase draait dan niet uitsluitend om brede binnenlandse vraag, maar ook om bezit van een schaars onderdeel, een grondstof of infrastructuur binnen een mondiale groeigolf.

Wat veranderde er sinds de afwaardering in juni?

BlackRock ging in juni terug naar neutraal vanwege groeiende zorgen over leverage — beleggen met geleend geld — vooral in Korea. Ook was er concentratierisico: zowel Korea als Taiwan boden flinke blootstelling aan hetzelfde AI- en halfgeleiderthema. Een drukke positie of een scherpe herziening van AI-verwachtingen kon de regio daarom extra hard raken.1233

De verkoopgolf in Koreaanse aandelen en de daaropvolgende afbouw van leverage veranderden die afweging. BlackRock stelde dat die deleveraging de zorg had verminderd, wat de terugkeer naar overwogen ondersteunde.12 Berichtgeving over de stap noemde eveneens de afbouw van leverage in juli en augustus, na de scherpe daling in juli, als een belangrijke reden waarom de verhouding tussen risico en mogelijk rendement gunstiger werd beoordeeld.3

Dat betekent niet dat concentratierisico is verdwenen. BlackRocks visie van september weerspiegelt vooral de inschatting dat de kwetsbaarheid door leverage voldoende is afgenomen om de AI-gerelateerde winstvooruitzichten en waarderingen weer zwaarder te laten wegen.

Waarom AI-investeringen groei kunnen steunen ondanks schaarste

AI-infrastructuur vraagt veel kapitaal. De uitbouw concurreert om financiering, elektriciteit, materialen, chips, datacentercapaciteit en ruimte op bedrijfsbalansen. BlackRock erkent dat dit kan bijdragen aan hogere financieringskosten.37

Maar hogere rentes zijn volgens de vermogensbeheerder niet per definitie negatief voor aandelen als zij het gevolg zijn van sterkere investeringen en groei. Wanneer AI-investeringen duurzame omzet- en winstgroei opleveren, vooral bij bedrijven die schaarse inputs beheersen, kan die winstkracht de hogere financieringskosten deels opvangen.33

Daarom kiest BlackRock niet voor brede blootstelling aan alles wat het label AI draagt. De voorkeur gaat uit naar specifieke knelpunten, zoals halfgeleiders, elektriciteit en datacenters, die kunnen profiteren ongeacht welke AI-toepassingen uiteindelijk de winnaars worden.3446

Rendement van een BlackRock-fonds

Een marktopname van medio september meldde een rendement sinds jaarbegin van 26,82% voor BlackRock Emerging Markets Institutional (MADCX).51 Dit cijfer geldt niet automatisch voor elk BlackRock-fonds dat in opkomende markten belegt. BlackRock heeft meerdere fondsen en aandelenklassen, met uiteenlopende valuta, kosten, posities en waarderingsdata.

De kern

BlackRocks opwaardering rust op drie punten: verbeterde winstgroei in opkomende markten, waarderingen die relatief lager zijn dan in de VS en minder direct risico door de afbouw van leverage in Korea.12 De strategische laag is AI-schaarste: Korea en Taiwan leveren kritieke rekenhardware, terwijl Latijns-Amerika blootstelling biedt aan de grondstoffen en infrastructuur die voor de uitbouw nodig zijn.1217

De boodschap is dus nadrukkelijk niet: koop alle opkomende markten omdat AI groeit. BlackRocks these is gerichter: bedrijven met een schaarse, tastbare rol in de AI-investeringscyclus kunnen profiteren — maar dat blijft afhankelijk van daadwerkelijke winstgroei en gaat gepaard met geopolitieke, regelgevende, grondstoffen- en marktrisico's.